IPO雷达｜国产测试座突围之下，法特迪的 “单品、单客户” 困局

来源：界面新闻

作为半导体封装测试消耗型硬件解决方案提供商，苏州法特迪科技股份有限公司（下称 “法特迪”）正向创业板发起 IPO 冲刺。

这家公司主营高性能测试座、封测接口组件研发生产销售，产品覆盖芯片设计到量产交付全生命周期。根据 Yole 统计，2025 年法特迪位居全球半导体测试座行业第十位，市占率 3.38%，也是全球前十厂商当中唯一一家来自中国境内的企业。

本次 IPO 法特迪计划募集资金合计 18.04 亿元，四大投向分别是先进生产基地建设项目 7.42 亿元，针对高功率芯片液冷散热控温技术的研发及生产项目 5.29 亿元，总部及研发中心项目 2.96 亿元，补充流动资金 2.37 亿元。募集资金将主要用于产能扩张、前沿技术研发以及流动资金补充。

界面新闻记者注意到，国产替代浪潮之下特迪业绩高速增长，但这份高增长的底色却暗藏多重风险。公司核心产品老化测试座收入占比升至 66.79%，对核心客户及其配套服务商收入占比已达 64.12%，客户集中度持续抬升；营收增长同时研发费用占比逐年下滑，海外市场拓展乏力。

一边是国产半导体赛道的光环加持，一边是产品、客户、研发多维度风险交织，18.04 亿元募投项目能否帮助法特迪跳出 “单品、单客户” 的增长陷阱，成为市场最为关注的命题。

法特迪的业绩爆发，高度绑定老化测试座这一款产品。老化测试座主要用于芯片老化测试环节，模拟芯片长期使用严苛工况，筛除早期失效芯片，保障芯片终端长期运行可靠性，在 AI 芯片、手机 SOC 等高端芯片量产流程中扮演关键角色。

2023 年至 2026 年上半年，法特迪的老化测试座产品收入分别为 5116.33 万元、1.13亿元、2.99亿元和2.94亿元，占主营业务收入比例依次为 22.70%、36.45%、54.95%、66.79%，已经成为公司绝对的业绩支柱。反观功能测试座、封测接口组件等其余产品线，未能实现同步规模放量，公司增长并非多产品线齐头并进，而是依靠老化测试座阶段性放量拉动。

半导体行业分析师周凯向界面新闻记者表示：“法特迪的增长模式具备典型的单品爆发特征。老化测试座受益于国内 AI 芯片国产替代浪潮带来的测试需求，实现收入跨越式增长。但风险同样十分突出，整个公司经营成败高度押注单一品类，而半导体测试硬件赛道技术迭代速度很快，未来波动性不小。”

法特迪也表示，若老化测试座销售价格或者销量下滑，而功能测试座、封测接口组件等其他产品无法及时实现规模增长，则会对公司生产经营造成重大不利影响。

对核心客户存在依赖

除单品依赖之外，法特迪更为市场担忧的是客户高度集中问题。2023 年至 2026 年上半年，法特迪来自 A 公司以及为 A 公司芯片提供测试服务的直接客户收入快速攀升，2023 年至 2026 年上半年该部分收入分别为 1592.74 万元、8807.29 万元、2.69亿元和2.82亿元，占主营业务收入比例从 7.07% 升至 64.12%。公司相当一部分老化测试座的订单源头，均来自 A 公司产业链需求。

A 公司作为国内高端芯片国产替代进程当中的重要企业，其芯片研发、验证、量产节奏直接传导至上游测试硬件供应商。法特迪近年来的高速成长，很大程度上受益于 A 公司芯片测试需求的爆发。

法特迪曾表示，已经积极拓展境内外各类芯片设计、晶圆制造、封测企业客户。但半导体测试座具备验证周期长、客户导入慢的行业特性，短时间内很难快速稀释客户集中度，预计未来一段时间来自 A 公司产业链的收入占比依旧维持高位。

不止终端核心客户，法特迪整体前五大客户销售占比同样持续抬升。2023年至2026年上半年，公司向前五大客户销售金额占营业收入比例分别为43.47%、50.36%、65.83%、69.77%。同期，公司向前五大供应商采购占采购总额比例分别为 53.10%、58.42%、59.74%、62.25%，上下游两端集中度同步走高。

界面新闻记者注意到，截至6月末，芯云半导体、京隆科技、日月光、渠梁电子、长川科技位列公司前五大客户，其中芯云半导体、京隆科技两家客户合计营收占比就达到 40.45%。

“上下游两头集中，意味着无论是下游客户砍单，还是上游核心供应商断供、抬价，公司经营都会直接受到冲击。” 陈明对界面新闻记者表示。

虽然身处技术密集的半导体硬件赛道，法特迪却出现了一个矛盾现象，营收规模快速做大，但研发投入占总营收的比例逐年走低。

2023年—2026年上半年，公司研发投入金额分别为 1122.79 万元、1446.38 万元、2126.55 万元、1548.44 万元；研发占总营收比例分别为 4.98%、4.67%、3.91%、3.52%。研发投入绝对金额虽有所增加，但跟不上营收扩张脚步，研发费率持续下行。公司对外表述称 “始终重视研发投入和技术创新”，但财务数据与之形成反差。

周凯分析认为，“测试座行业迭代非常快，AI 芯片、高功率芯片不断涌现，对散热、控温、接触性能不断提出新要求。研发费率持续下行，长期会削弱技术迭代能力。”

与研发费率下滑同步，法特迪海外市场收入占比也不断萎缩，占总营收从 2023 年的 8.92%下滑到 2024 年的 8.58%，再到 2026 年上半年的5.39%。公司海外高端客户导入进展缓慢，全球化布局略显不足。

“全球前十里面其他厂商都是海外企业，法特迪想要真正参与全球竞争，海外市场是绕不开的一环。现在海外收入占比持续走低，说明海外客户开拓并未取得实质突破”， 周凯对界面新闻记者表示。

尽管是国内赛道的佼佼者，但法特迪与国际龙头相比依旧存在不小差距，无论市场占有率、产品成熟度、多领域项目经验均存在短板。同时国内同行也纷纷加码半导体测试座赛道，行业竞争日趋白热化。