恒力石化前三季度净利102.56亿元 同比增104%

2026年10月18日，恒力石化股份有限公司（股票代码：600346）发布2026年前三季度业绩预增公告：预计实现归属于上市公司股东的净利润102.56亿元左右，同比增长104.2%；扣非净利润79.06亿元左右，同比增长88.89%。恒力石化前三季度净利润已超越2025年全年（70.75亿元）约45%，扣非净利润亦超去年全年33%，盈利中枢系统性上移的趋势得到进一步确认。

Q3单季同比增55% 连续两个季度验证盈利韧性

根据公告数据推算，2026年第三季度单季，公司实现归母净利润约30.50亿元，同比增长约54.6%；扣非净利润约25.70亿元，同比增长约36.1%。这是继上半年净利润同比增长136%之后，公司连续第二个季度实现同比高增。

值得关注的是，Q3经营环境并不轻松——布伦特原油价格处在高位大幅震荡，中东地缘扰动持续，VLCC运费高企，全球炼化供应链面临多重压力。在此背景下，恒力石化仍实现单季30亿以上净利润，验证了其“装置定义原料”的系统能力。

公告指出，公司“坚持‘宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳、宜化则化’的灵活经营策略，以各产品市场盈利水平作为决策依据，动态优化原料采购节奏、装置运行负荷与产品产出结构”。这一策略的核心，是公司炼化装置具备加工从重质高硫原油到轻质低硫原油的广泛适应性；当原油路线承压时，煤化工路线可独立贡献利润。“吃粗粮、产精品”的装置能力，使公司在全球油源市场上始终保持采购弹性。

从“成本最低”到“稳定交付”：全球化工逻辑切换下的稀缺资产

当前全球化工产业正经历一场深层变革：根据欧洲化学工业理事会（Cefic）发布的权威报告，2022至2025年欧洲累计关停3700万吨化工产能，约占欧洲化工总产能的9%，包括巴斯夫、陶氏化学、英力士等多家知名化工企业都已启动大规模关停计划，关停产能规模四年间增长六倍；2026年2月中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡运输几乎停滞，全球原油供给总损失量达到1280万桶/日，中东化工原料供应因此中断；日韩化工企业受原料断供、能源成本过高的叠加影响持续退出，全球化工产业格局正在深度重构。全球买家评估供应商的核心标准，正在从“谁最便宜”转向“谁最可靠”。

在这一范式转移中，恒力石化的战略价值进一步凸显。当前恒力石化拥有2000万吨炼化、600万吨煤化工、450万吨芳烃、150万吨乙烯、1660万吨PTA等核心产能，其中恒力石化是全球单体产能最大的PTA生产供应商，工业丝产能全球第一、PBT工程塑料产能国内第一，各核心装置在同一园区内通过管道深度耦合实现上下游贯通，同时配套自有码头、罐区和热电厂等公用工程，形成“厂-电-港-储”一体化布局。

该布局不仅构筑了恒力石化坚实的成本护城河，还让恒力构建了“一滴油、一块煤”双源头耦合、横跨全链条的产业体系，在2026年前三季度行业整体承压的环境下，帮助恒力石化实现归母净利润102.56亿元，其中第三季度盈利30.50亿元，同比增长54.6%，业绩保持行业领先水平。当外部供应链频繁中断时，这种一体化布局意味着“无论发生什么都能持续供货”的确定性。

公告显示，报告期内“炼化、芳烃、PTA及聚酯新材料产业链运行持续向好”，“炼化、PTA板块加工价差显著修复”。从实际经营数据来看，报告期内公司归母净利润同比大增104.2%至102.56亿元，利润增长主要来源于炼化、PTA板块价差修复；其中第二季度炼化板块炼油价差环比提升7元/吨，PTA价差环比提升95元/吨，PX价差环比提升1109元/吨，PTA加工费从之前200-300元/吨的低位修复至约400-600元/吨，炼化、PTA板块的加工价差修复得到明确验证，下游聚酯新材料的POY价差也实现环比提升，全产业链景气度同步改善。这不是单一产品的价格驱动，而是全产业链协同效应在行业格局重塑中的集中兑现。

任何不确定性环境下都能保持稳定供货与盈利

从半年报72亿元到前三季度102亿元，恒力石化用连续两个季度的业绩回答了市场最关心的问题：高利润能否持续？

机构预测公司2026年全年净利润在134亿元至150亿元区间，当前进度符合预期。更重要的是，盈利改善的驱动力并非短期油价波动，而是全球炼能永久性收缩、国内“减量置换”政策锁死新增供给、PTA扩产周期终结等结构性变化。

据标普全球预测，全球炼油开工量将长期远低于危机前水平，2026年第四季度全球炼油开工量预计比此前预期低200万桶/日；能源咨询公司伍德麦肯兹的研究也指出，未来10年全球将有超过20%的炼油产能被迫下线；2020—2025年全球已经累计关闭炼能约630万桶/日，2026年7月全球实际加工量同比减少接近500万桶/日，这些数据都验证了全球炼能收缩的长期结构性趋势。

以国内PTA行业为例，当前行业供给端呈现明确的不可逆收缩趋势：2019—2024年行业高速扩产之后，产能增速已经从2020—2022年的10%以上放缓至2023—2024年的3.5%、4.2%，2025年预计新增870万吨后，2026年及以后仅剩余800万吨规划产能且投产不确定性较高，行业扩产已接近尾声；同时截至2025年8月，国内PTA行业中投产超10年的老旧产能占总产能的37.4%，这类高成本老旧装置受加工费偏高的压力将逐步出清，叠加当前行业CR7已达到76%、龙头具备定价权，供给端的不可逆收缩，决定了盈利中枢的永久性上移。

当全球炼能持续出清、供应链不确定性成为常态，恒力石化作为“无论发生什么都能持续供货并盈利”的稀缺资产，其估值逻辑正从“周期股的PE”向“确定性资产的溢价”切换。前三季度实现102亿元净利润，这份成绩单不只是一份上市公司驾驭波动、管理成本、奋发向上的超预期业绩答卷，更是全球供给侧收紧叠加恒力石化一体化竞争力和供应链稳定性的有力证明——在宏观环境复杂多变的背景下，公司以穿越周期的稳健经营，为实体经济高质量发展提供了一个生动的注脚。

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