天津
中国建筑是全球最大工程承包商、国内建筑绝对龙头，房建为基本盘，配套基建投资、中海地产、勘察设计、海外工程，2025 年国内建筑市场占有率 13.2%，新签合同 4.55 万亿，订单储备充足。公司属于典型订单驱动型央企，利润核心变量：房建项目毛利率、基建投资落地、地产板块（中海）盈利、资产减值计提。
经营分析
分为五大业务板块
1、房屋建筑（收入压舱石）：营收占比约 58.5%，超高层、商业、住宅、工业厂房，国内房建龙头，绝大多数国内地标超高层由中建承建；订单体量巨大，但是房建整体毛利率偏低，地产类房建项目承压。
2、基础设施建设：公路、轨道交通、能源、水利、市政，近年能源、水利订单增速显著高于传统基建，是内部增长主力，基建板块毛利率高于房建。
3、房地产开发（中海地产）：中海地产为行业优质房企，现金流稳健，是集团利润重要来源，低杠杆、产品口碑强，地产下行周期韧性显著优于民营房企。
4、勘察设计：中国建筑旗下设计院，前端规划设计，协同工程业务，轻资产。
5、海外业务 + 新兴业务：一带一路海外工程、城市更新、园区运营、绿色建筑、新能源工程；2025 海外新签合同额同比 + 15.2%，主动退出高风险海外市场，聚焦优质区域。
行业格局
2025 国内建筑央企CR5
国内建筑业总量进入存量，地产房建收缩，基建（水利、能源、市政城市更新）成为政策托底方向；行业集中度持续提升，订单向资金实力强、风控好的头部央企集中；工程业务逐步从传统房建转向新能源基建、城市更新、海外工程；垫资、应收账款、减值是行业最大风险点。
财务分析
2021–2025核心财务复盘
年份
营业总收入
归母净利润
经营现金流净额
资产负债率
2021
73.21%
2022
74.35%
2023
74.82%
2024
75.81%
2025
76.90%
2023 年业绩阶段性高点；2024-2025 年，地产下行拖累房建项目，资产减值计提增加，营收、归母净利润连续回落，2025 归母净利润 390.69 亿。
经营性现金流持续为正，2025 年经营现金流 205.37 亿，同比明显改善，回款质量边际好转；建筑行业现金流季节性明显，上半年现金流常为负，年末集中回款。
资产负债率逐年上行至 76.90%，属于工程垫资行业合理区间；应收款项规模大，是资产端主要风险来源；分红政策稳定，分红比例接近 30%，低估值高分红是核心特点。
核心优势
1、国内建筑龙头，13.2% 市占率，4.55 万亿在手新签合同，订单储备充足，未来 2-3 年收入基本盘有保障。
2、业务结构持续优化，能源、水利、城市更新等高毛利基建业务占比提升，对冲地产房建下行；中海地产稳健经营，作为利润压舱石。
3、央企融资成本优势显著，海外一带一路优质项目持续落地，主动退出高风险区域，海外业务提质。
4、现金流持续改善，减值风险逐步释放，分红稳定，低估值高股息，具备防御属性。
5、国内基建托底政策、城市更新、新型城镇化持续落地，支撑基建订单释放。
核心风险
1、房地产持续低迷，房建项目甲方回款恶化，应收账款坏账、资产减值超预期，侵蚀利润。
2、基建项目落地不及预期，地方财政压力大，基建项目付款延迟。
3、原材料（钢材、水泥）价格大幅上涨，压缩项目毛利。
4、海外地缘冲突、汇率波动，海外项目履约、回款风险。
5、项目管理风险，工程安全事故、项目亏损，带来额外损失。
未来推演
乐观情景：国内地产风险缓释，基建资金落地加快；海外优质订单放量，项目回款改善，减值计提减少，业绩修复，估值提升。
基准情景：房建业务承压，能源水利基建稳步增长，中海地产保持稳健；减值温和，利润小幅震荡，高股息维持，估值震荡。
悲观情景：地产风险持续扩散，房建项目大面积延期回款，大额资产减值，利润继续下滑。
重点跟踪指标
年度新签合同总额（房建 / 基建 / 海外拆分）、合同落地转化、应收账款规模与周转天数、资产减值计提金额、中海地产销售回款、基建项目毛利率、分红比例。
风险提示：以上内容仅为基本面研究梳理，不构成任何投资建议
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
