北京
来源：券商中国
2026年的A股，领涨的既不是AI，也不是银行，而是煤炭。
截至最新收盘，中信煤炭指数年内累计上涨21.90%，在30个中信一级行业中排名第一，远超紧随其后的电子和石油石化板块。这两个年内的热门板块，年内涨幅分别只有9.16%和6.62%。被视为红利根基的银行，年内也仅上涨了5.65%，排在第四。
机构分析认为，若后续煤价高位延续，板块四季度业绩向上，盈利增幅较为可观，煤价中枢向上也将抬升企业利润与现金流中枢，提升EPS的同时也对板块估值形成向上动力。
煤炭板块年内领涨
2026年的A股跌宕起伏，站在年初看现在，谁也想不到煤炭能成为最大的赢家。
Wind数据显示，中信一级行业中，只有7个板块年内实现了上涨。煤炭以21.90%的涨幅遥遥领先。
个股方面，年内涨幅第一的昊华能源上涨了71.42%，新集能源上涨了57.46%，兖矿能源上涨了47.49%。此外，晋控煤业、陕西煤业、淮北矿业、山煤国际、恒源煤电、潞安环能等个股年内涨幅都超过了30%。
煤价是这轮行情最直接的推手。Wind数据显示，10月10日，秦皇岛港5500大卡（山西产）动力煤平仓价报1003元/吨，突破千元关口，而上年同期价格约为700元/吨，同比涨幅超过40%。
此后煤价继续走高，截至10月16日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价1028元/吨，周环比上涨30元/吨，周涨幅3%；年同比上涨287元/吨，年涨幅38.7%。
中泰证券指出，近期，随着北方供暖陆续启动，电厂冬储采购逐步释放，终端库存仍低于去年同期，后续补库需求尚有空间。与此同时，大秦线秋检持续制约港口调入，本周环渤海港口调出量仍高于调入量，库存短期累积仍有难度，对煤价形成支撑。
展望后市，政策推动下产地供应有望逐步提升，但实际增量释放仍需时间，短期秋检与冬储仍对煤价形成支撑；随着后续产量逐步恢复，供需偏紧局面或有所缓解，煤炭价格预计维持高位震荡运行。
业绩和股息持续支撑股价
持续上涨的煤价对上市煤企的业绩形成了强有力的支撑。上半年，28家上市煤炭开采公司实现营业收入6321.4亿元，同比增加6.1%，归母净利润725.9亿元，同比增加20.3%，扣非归母净利润655.0亿元，同比增长19.4%。其中，二季度归母净利润426.4亿元，同比增长45.7%、环比增长42.4%，龙头公司盈利普遍稳健增长，同时盈利能力指标全面改善。
随着煤炭企业资产负债表不断改善，通过分红回报股东的能力也在不断增加。
广发证券统计，上半年，各公司经营性现金流净额合计达1463.0亿元，同比大增24.9%；在行业严控产能门槛背景下，资本开支维持低位，上半年购建固定/无形资产现金支出888.0 亿元，同比减少5.4%。煤炭企业总体现金流充裕，股东回报能力持续增强，多数稳健龙头公司维持50%–80%的分红比例，部分成长性较好的公司在建项目逐步投产后，分红比例也有进一步提升空间，高股息红利价值突出。
华福证券表示，当前正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。
煤炭供给弹性有限：一是“双碳”背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深度增加及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。
华福证券认为，煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。
“年初以来煤炭板块涨幅居全行业第一。若后续煤价高位延续，板块四季度业绩向上，盈利增幅较为可观，煤价中枢向上也将抬升企业利润与现金流中枢，提升EPS的同时也对板块估值形成向上动力。”国金证券表示。
另外，国内低利率环境下，随着存量高息债券到期再配置，稳定分红资产的吸引力有望提升，煤企盈利及分红的可持续性已被市场认可，伴随投资者要求的股息率或逐步下降，也将带来估值中枢抬升。煤炭板块兼具业绩弹性与分红回报，后续关注煤价、盈利及分红兑现，看好优质煤企红利配置价值。
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