机场核心指标“齐降”，厦门空港拟向轻资产模式转型，短期业绩高度依赖关联交易

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　　来源：证券之星

　　备受关注的厦门空港（600897.SH）业务调整方案正式出炉。翔安机场将于今年底正式投入使用，厦门空港运营的高崎机场将同步关闭。然而，厦门空港并非新机场运营主体，而是以“轻资产”模式承担专业化运营服务。

　　证券之星注意到，按照新的经营方案，厦门空港将失去机场运营主导权，未来收入主要依赖服务协议下的分成与租赁安排，议价能力和经营自主性均面临考验。同时，公司可能还需在一段时期内同时承担老机场停止运营后的持有成本和新机场前期的培育成本。在公司披露相关公告后，公司股价呈下行趋势。事实上，近几年受市场竞争加剧等因素拖累，厦门空港毛利率已经有所承压。今年上半年公司则是“营利双降”，机场主业三大经营指标全面下滑。今年4月，公司通过收购兆翔科技100%股权将业务延伸至民航信息化领域，但该业务当前利润贡献仍较有限。

　　01、拟以轻资产模式参与新机场运营

　　近日，厦门空港披露了厦门新机场转场后的公司业务调整方案及资产处置安排。

　　根据相关规划部署，厦门空港控股股东翔业集团将作为新机场的所有权人。翔业集团成立的全资子公司翔业（厦门）国际机场有限公司将作为新机场运营人，承担新机场整体运营及安全管理主体责任。为应对机场转场后上市公司机场主业经营的不确定性，厦门空港拟通过“专业化经营+资产购买+资产租赁”组合模式参与翔安机场经营，共同构建新机场“机场管理机构统筹+机场专业化经营”的运营体系。

　　具体来看，厦门空港拟承接的专业化运营服务将以新机场为依托开展三方面业务，即旅客地面服务业务、航站楼有税商业管理业务、航线维修及飞机勤务服务业务。其中，地面服务业务统一由新机场运营人与航空公司签订协议并结算，再根据服务协议与上市公司进行收入分成，该业务预计构成关联交易；有税商业管理业务由上市公司与商户等主体直接签订协议并结算；维修业务由厦门空港控股子公司向航空公司提供服务并由其与航空公司直接签订协议并结算。

　　为防止高崎机场航站楼及飞行区等主要资产出现闲置，在机场完成转场后，厦门空港拟对相关资产作出处置安排。

　　厦门空港同时拟向翔业集团购买和租赁开展业务所需的配套资产。公司拟购买登机桥等资产的交易金额合计为3.04亿元（含税金额），占公司2025年末经审计净资产的5.93%；公司拟租赁专用设备、经营场地等资产的年租金合计为1.18亿元，租赁期为3年。

　　公告表示，该业务调整方案实施后，上市公司将无需承担承担翔安机场主体的大额固定资产折旧及财务费用，可实现从重资产投入向轻资产运营转型。此外，随着高崎机场处置方案落地，预计能盘活机场转场后上市公司闲置资产，降低相关资产折旧摊销及日常维保对公司经营效益的长期不利影响，优化公司资产结构。不过，厦门空港与翔业集团及其下属子公司之间的关联交易金额预计将上升。厦门空港承诺，到2028年度营业收入中关联交易占比降至50%以下。

　　公告表示，上述新机场专业化经营业务、资产购买、租赁等交易预计构成关联交易，尚需履行必要的审批程序后方可实施。

　　02、后续议价能力和经营自主性面临考验

　　证券之星注意到，一旦新的业务方案落地，厦门空港的业务版图与治理结构将迎来深度调整，公司可能面临多重挑战。

　　首先，厦门空港从事机场主业的身份发生根本性转变。公司由机场运营管理单位转变为服务提供商，失去对机场运营主导权。公司未来收入更多依赖关联交易结算，议价能力和经营自主性面临考验。

　　其次，据公司披露，未来高崎机场航站楼资产（主要包括高崎机场1号、2号、3号、4号航站楼土地使用权及地上建筑物）拟统一交由政府收储。然而，因相关工作耗时较长，收储工作计划于2027年12月31日前方能实施完毕。高崎机场另有部分资产所附着的土地使用权归属厦门空港控股股东翔业集团，该部分资产拟转让给翔业集团。该工作计划于新机场正式投入使用后180天内实施完毕。这意味着未来一段时间内，虽然高崎机场停止运营，厦门空港仍需承担高崎机场资产的持有成本，公司资金与成本压力不容小觑。

　　此外，为配合转型，厦门空港于今年4月斥资11.93亿元完成对翔业集团旗下兆翔科技100%股权的收购，将业务拓展至民航信息化领域。兆翔科技核心业务包括民航系统集成业务、系统运维服务等。据厦门空港披露，2024年及2025年前三季度，兆翔科技关联交易产生的收入占总收入比例分别为62.57%、68.86%。截至2025年底，兆翔科技在手订单金额约为18.15亿元，其中集团内关联方订单11.74亿元，占比达到64.68%。

　　虽然厦门空港表示，兆翔科技关联交易占比较高主要因其报告期内参与了翔安机场等大型建设项目，交易规模相对较大所致，兆翔科技不存在对关联方的重大依赖，却难以打消投资者对兆翔科技是否具备独立面向市场获取业务能力的担忧。

　　厦门空港亦在公告提醒，机场转场后公司主业将发生较大变化，新开展业务要实现持续稳定收入尚需一定培育成长周期。业务调整初期，公司盈利能力将受到一定影响。

　　10月8日是厦门空港发布公告后的首个交易日，当天公司股价直接低开，最终收跌4.57%。截至10月12日收盘，公司股价较9月30日收盘价仍下跌约4%。

　　03、上半年“营利双降”，核心经营指标全面承压

　　事实上，今年上半年，厦门空港业绩已经明显承压。

　　厦门空港于1996年上市，公司是厦门高崎机场运营管理单位，当前主营业务为航空服务和民航信息化业务。

　　证券之星注意到，疫情后，厦门空港持续维持“营利双增”局面。去年，公司收入创历年新高，不过公司盈利相较疫情前的2019年并未取得明显增长。这背后，多方面因素对其盈利能力构成挑战，包括行业已从“恢复性增长”转入“自然性增长”周期，增速放缓；受国内不同旅游城市对游客争夺日益激烈以及周边机场、高铁等分流影响，公司面临的竞争压力日益加剧等。在此背景下，近几年厦门空港毛利率呈下滑趋势，叠加期间费用大幅攀升，公司利润空间受到较大挤压。

　　今年上半年，厦门空港实现收入12.49亿元，同比下降3.75%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降10.79%；实现扣非后净利润2.1亿元，同比下降6.59%。疫情后公司中报维持的“营利双增”局面，今年上半年首次被打破。

　　数据显示，今年上半年，国内民航业整体稳健发展，旅客吞吐量和货邮吞吐量均实现正增长。而厦门机场上半年核心经营指标全面承压，飞机起降（架次）、旅客吞吐量（万人次）、货邮吞吐量（万吨）分别同比下滑2.68%，2.31%，7.39%。

　　今年上半年，厦门空港营业成本同比下降6.78%，公司毛利润同比实现一定增长。不过，公司费用压力依然不小，期间费用整体逆势上涨25.69%。具体来看，上半年公司四项费用全面上涨，其中增量最大的管理费用同比上升27.48%，主要受职工薪酬和咨询服务费上涨推动。上半年，公司公允价值变动收益同比也大幅减少，进一步拖累了盈利表现。

　　今年上半年，厦门空港经营性现金流量净额仅为7215万元，同比大降76.4%。公司表示，主要因子公司兆翔科技承接的系统建设类项目未达到结算条件，回款滞后于投入所致。

　　值得一提的是，根据业绩对赌协议，兆翔科技在2026-2028年内经审计净利润应分别不低于1.05亿元、1.1亿元及1.19亿元，累计不低于3.33亿元。而今年上半年，兆翔科技净利润仅为3830.53万元，仅完成全年目标的36.6%。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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