新股前瞻｜寅家电子：双轮驱动业绩高增，在手现金仅1亿元

智能驾驶行业进入深水区，从去年底的首批L3级有条件自动驾驶车型的准入许可，到今年各大城市，包括北上广深等启动L3全域上路试点，从有限测试区域扩展至城市级开放道路，L3智能驾驶时代正加速赶来。

政策方面也给予支持及规范，《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》（GB 47955—2026）、《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）均将于2027年1月1日实施。智能驾驶的发展也带动车载摄像头、激光雷达等感知传感器，到车载芯片、线控底盘等核心硬件，整条产业链快速迭代成熟。

专注于智能驾驶及智能座舱的寅家电子已向港交所递表，这家隐形于丰田、大众、吉利等车企身后的供应商，三年半累亏约2.85亿元，就此走到聚光灯下。

智通财经APP了解到，寅家电子是一家智能化解决方案供应商，专注于智能驾驶、智能座舱及通用机器人解决方案及产品的研发及销售，国泰君安融资担任其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文，按收入计，该公司以0.2%的市占率位居中國智能駕駛解決方案第九名，以0.6%的市占率同样位居中國智能駕駛與視覺安全解決方案第九名。

该公司业绩表现抢眼，，2023-2025年收入从1.11亿元增至4.81亿元，复合增速108.2%，2026年上半年收入3.36亿元，同比增长164.6%，不过该公司连年亏损，上述周期分别净亏损0.47亿元、1.08亿元、0.96亿元及0.35亿元，累计净亏损2.86亿元。高成长与弱盈利并存，这家国家级专精特新"小巨人"，成色究竟如何？

双轮驱动业绩高增，净亏损持续缩窄

寅家电子专注于智能驾驶、智能座舱及通用机器人解决方案及产品的研发及销售，与全球领先的OEM维持长期合作，于往绩记录期间，按销量计，我们的解决方案及产品已应用于中国所有十大OEM的车型，以及全球十大OEM中七家的车型。该公司主要有两大业务，智能驾驶解决方案及智能座舱解决方案。

从收入结构看，智能驾驶解决方案为核心业务，保持高增长趋势，2026年上半年，业务收入2.52亿元，同比增长256.4%，收入份额74.9%，智能座舱解决方案于2023-2025年收入复合增长58.9%，2026年上半年收入份额22.7%，两大业务双轮驱动业绩持续高增。

图片来源：公司聆讯资料

该公司客户主要为车企，2023-2026年上半年，分别拥有17名、55名、88名及77名客户及获得8个、19个、25个及20个新定点，于往绩记录期间，已交付总计超过200万套解决方案及产品。且该公司客户集中度呈现下降趋势，2026年上半年前五大客户收入贡献54.7%，相比于2023年下降了38.5个百分点。

值得注意的是，寅家电子盈利能力波动较大，2023-2026年上半年毛利率分别为20.3%、10%、12.3%及17.8%。而这主要有两大原因影响，其一是2024年收购上海宇宙电器，智能座舱收入占比得到提升，该业务毛利率较低；其二是智能驾驶毛利率波动，成本加成定价叠加整车厂惯例性"年降"，议价权握在客户手中。

但在规模增长下，该公司各项费用优化使得净亏损持续缩窄，2023-2026年上半年，经调整的净亏损比例分别为36.4%、34.1%、12.1%及1.1%。不过该公司经营现金流持续净流出，上述周期分别净流出0.89亿元、1.26亿元、0.78亿元及1.1亿元，累计净流出4.02亿元。截至2026年7月末，公司现金及现金等价物约1亿元，而一年内到期借款达3.82亿元；多轮融资形成的赎回金融负债由1.60亿元增至4.59亿元，此次IPO，某种意义上是一场与时间赛跑的"补血"。

重视研发“全栈自研”，两大业务“量价齐升”

寅家电子以"算法为基础、软硬件一体化"的VT-Navigara技术平台为核心。该平台有两大通用软件架构，即VT-Fundra系列下的基础适配架构及VT-Bridgara系列下的功能赋能架构，及三大软硬件一体化模块，向上支撑智能驾驶（VT-Pilot）、智能座舱（VT-Cockpit）与机器人（VT-Robotics）三条产品线。

2023-2026年上半年，该公司研发费用分别为0.28亿元、0.38亿元、0.49亿元及0.25亿元，保持增长趋势。截止可行日期，该公司在中国拥有121项注册专利、30项注册商标及49项软件著作权，涵盖视觉感知、自动泊车、智能灯光、座舱内交互、域控制器及标定等多个类别。

产能与交付层面，该公司研发中心与生产基地位于上海、苏州、厦门、台湾、嘉兴、芜湖、东莞等地，量产交付周期为六至九个月；2026年5月与合肥肥东签约建设全球业务总部及智能驾驶硬件生产基地，规划生产智能驾驶控制器、摄像头模组、毫米波雷达等核心零部件，安徽芜湖新生产基地预计2027年5月竣工。

图片来源：公司聆讯资料

产品优势则在"量价齐升"中体现：2023-2025年，智能驾驶产品销量由13.04万项增至41.62万项，平均售价从685.8元提升至768.3元；2026年上半年销量28.30万项，同比增长约218%，平均售价进一步升至889.5元，产品结构向高配置升级。产品矩阵覆盖AEB、ACC（自适应巡航）、APA（自动泊车）、DMS（驾驶员监控系统）、CMS（电子外后视镜）等功能，部分软件以SDK（软件开发工具包）形式单独收费；截至2026年6月末，公司客户总数达77家、累计定点超120项。

行业高成长，5.8倍的PS值并不高

从行业来看，据弗若斯特沙利文资料，中国智能驾驶解决方案2025年市场规模1973亿元，近五年复合增速44.1%，预计2030年将达5530亿元；座舱视觉安全产品市场有望从2025年的118亿元增至2030年的446亿元，复合增速27.0%。2025年末国内发放首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，"智驾平权"推动高阶功能向大众车型下沉，预计2030年中国市场ADAS（高级驾驶辅助系统）渗透率将达约80%。

行业集中度呈现分散趋势，2025年，中国智能驾驶及视觉安全解决方案市场前十名合计市占率48.1%，第一名独占13.6%，寅家电子以0.6%的份额排名第九、国内供应商第五。不过，寅家电子手里的牌并非没有分量，比如量价齐升验证产品竞争力，120余项在手定点构筑交付基本盘，"全栈自研+舱驾协同"的卡位等。

而且该公司股东阵营强大，股东名单上还有深创投、深高新投、东方富海及多家地方产业基金，Pre-IPO轮投后估值约27.8亿元。由于该公司尚处递表阶段，市场暂无投行评级与目标价可循，但以Pre-IPO轮估值测算，对应市销率约5.8倍，相对于热门赛道10倍以上估值并不高，但盈利未至，估值之"锚"本就模糊。

综合来看，寅家电子收入增长强劲，两大业务双轮驱动，“量价齐升”驱动业绩持续高增，且盈利呈现改善趋势，经调整亏损率收窄至1.1%，扭亏"拐点"若隐若现。但该公司经营现金流尚未转正，赎回权与债务构成的时间压力，成色几何仍待聆讯与上市后首份财报验证，留给该公司的，还有2027年末前完成上市的窗口期。

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