河北
来源：市场资讯
（来源：老迈日记）
近期A股回调或由科技股高位集中平仓驱动
自9月下旬以来，A股市场，特别是科技板块，经历了快速回调。融资余额萎缩和成交量低迷表明投资者情绪疲弱。我们认为，本轮A股疲软与7月的回调有所不同，7月的回调是由全球科技叙事降温（图2）和快速去杠杆（图3-5）引发的。近期回调似乎更多是由于科技股高位集中平仓（图6-8），同时公募基金也面临保本赎回的压力（注；图9）。地缘政治、美国国债收益率和油价波动通过影响通胀预期，导致美元流动性收紧，从而抑制了市场风险偏好。
现在是买入A股的好时机吗？
我们注意到，自上周五以来（图10-11），主要宽基A股指数ETF的交易量快速增加。自2024年以来，每当上证综指快速回调跌破关键点位（2024年3000点，2025年3200点，2026年3800点；图1）时，ETF均持续录得资金流入（注）。与2024-25年期间ETF资金流入主要集中在沪深300ETF不同，近期资金流入更广泛地分布在沪深300、沪深500、沪深1000、创业板指数和科创50 ETF。因此，我们认为A股市场面临的下行风险有限。事实上，A股盈利似乎仍处于上升周期（注；图12-14）。从交易数据来看，宽基科技板块周交易量占A股市场总交易量的比重已回落至今年4月初的水平（目前为37.2%，远低于7月初录得的历史峰值49.7%；图15）。按成交量计算的交易最活跃股票的集中度也显著下降（图16），表明尾部风险和仓位集中度已基本化解。然而，由于投资者风险偏好可能需要时间才能恢复，短期内闲置资金快速回流的可能性不大。
我们认为，电子和电信等某些行业较高的头寸集中度加剧了短期波动。在共同基金的第二季度报告中，我们注意到更广泛的科技行业的超配比例显著上升，达到历史最高水平18.5%。这超过了2015年第四季度16.2%的峰值，并接近2010年第三季度更广泛的消费行业22.8%的历史峰值。
我们注意到，在近期市场急剧回调期间，一些广泛型ETF的交易量迅速扩大，随后在接下来的几个交易日内持续出现大规模净流入。
与2024-25年期间大额净流入主要流向沪深300 ETF不同，近期净流入分散流向了沪深300 ETF、沪深500 ETF、沪深1000 ETF、创业板ETF和科创50 ETF。（注：受篇幅限制，以上内容图表部分有大幅删减，如需了解全部内容，请查看研报原文。）
参考研报：UBS China Equity Strategy Is ita good time to buy Ashares？
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