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- 台积电68%的毛利率和创纪录的400亿美元季度营收令英特尔的超预期业绩相形见绌，而40亿美元的重组费用给英特尔的超预期业绩蒙上了阴影，最终录得GAAP亏损。
- 英特尔的18A制程最早要到2026年底才能实现盈利良率，这意味着台积电已商业出货的2nm领先地位在年底前无人能撼动。
- 台积电预计第三季度营收将超过440亿美元，并将自身全年营收增长预期上调至40%以上，而英特尔的股价尽管业绩强劲超预期，一个月内仍下跌了22%。
台积电（NYSE:TSM）和英特尔（NASDAQ:INTC）双双发布了财报，暴露出当代芯片制造领域最悬殊的能力差距。台积电公布了创纪录的402亿美元季度营收，毛利率达67.7%。英特尔交出了真正的超预期业绩，但其代工雄心仍落后大约整整一个制程世代。
一家在运营晶圆厂，另一家还在重建晶圆厂。
台积电第二季度的核心逻辑就是先进制程的稀缺性。7nm及以下制程贡献了77%的晶圆营收，其中3nm占30%，首次量产的2nm占3%。晶圆出货量同比增长16.6%。净利润飙升77.41%。从纸面数据来看，这就是AI加速器垄断的写照。
英特尔的季度业绩超出预期，但业务结构却反映了另一番景象。非GAAP每股收益0.29美元远超市场预期的0.0127美元，营收135.77亿美元超出预期9.22%。数据中心和AI业务增长22%。CEO陈立武表示：“下一波AI将把智能带到更接近终端用户的地方，从基础模型转向推理，再转向智能体。”但在这些亮眼数字背后，40.7亿美元的重组费用和Mobileye减值最终导致了GAAP亏损。
核心业务对比台积电英特尔领先节点状态 2纳米已量产商用 Intel 18A 正在产能爬坡 毛利率 67.7% 41.0%（非GAAP口径） 季度营收增长 同比增长36.0% 同比增长7.2%
晶圆代工霸主 vs. 晶圆代工逆袭
台积电给出的三季度营收指引为446亿至458亿美元，并将全年增长预期上调至略高于40%。索尼图像传感器以及在2026年北美技术研讨会上发布的A13，让客户管线保持饱满。英特尔则是在积累信任。至强6被选为英伟达DGX Rubin NVL8系统的主控CPU，与一家超大规模云厂商签署了多年期的至强和定制IPU协议，英特尔还与SpaceX、xAI和特斯拉一同加入了Terafab项目。客户是真的，营收也是真的，但体量还是小了一截。
两者的规模差距一目了然。台积电市值接近2.07万亿美元，而英特尔为4777亿美元。英特尔的18A制程可能要到2026年底或2027年才能达到可盈利的良率水平，这直接导致多家机构下调了评级。
什么决定2026年剩余时间的走向
我将关注台积电2纳米制程的产能爬坡成本，管理层已经预警了这可能对第三季度毛利率造成的冲击。如果毛利率能维持在65%至67%的指引区间附近，那投资理由就还成立。对于英特尔，Polymarket上的交易员给出了77.5%的概率，认为其每股收益会再次超预期，但该股一个月内下跌了21.52%，尽管年初至今上涨了157.56%。眼下波动已经成了基本预期。
为何台积电的格局看起来比英特尔更清爽
临近年底，台积电这边的局面更清爽。其利润率结构、2纳米领先优势以及超过40%的全年增长，说明它一边持续产生现金流、一边利滚利地增长，而且没人能真正替代它。英特尔这边更像是给短线交易者送波动的，而不是稳稳当当利滚利的那种。一位Reddit散户说出了大家的心声：“拿着$INTC扛过了所有煎熬，还是舍不得放手这只票。”如果18A良率按计划改善，那这份坚持可能就值了。在那之前，那家已经在替所有人造晶圆的代工厂，基本面看起来更干净。
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