河北
几十年来，美国市场一直靠一个简单的承诺向全世界推介自己：尽管投资者在规模上可能并不平等，但他们获得相同的关键信息。但两项新的发展正在考验这一透明度承诺还能维持多久。
唐纳德·特朗普总统的媒体公司周四宣布，将向投资者出售一项服务：能以快几毫秒的速度获取可能影响市场的Truth Social帖子。这款名为Truth API的产品推出之际，美国证券交易委员会正考虑允许公司从季度披露改为半年度披露，这引发了人们的担忧：美国市场可能变得更加依赖私人的付费信息渠道，同时向普通投资者提供的定期公开文件却更少。
“市场早就会因为Truth Social上的帖子而波动，”Truth Social母公司TMTG的临时首席执行官凯文·麦格恩在一份声明中表示。
三位证券法专家告诉《财富》，这里面临的风险是，公平市场的关键标志——如透明、及时和可比较的信息——是否正在被一点点削弱。
“在现代市场中，毫秒至关重要，而总统的社交媒体帖子会推动市场，”健康市场协会首席执行官、前SEC法律顾问泰勒·盖拉施告诉《财富》。虽然声明没有具体提及总统的帖子是否会被包含在内，但确实提到了“热门帖子”这一说法。总统拥有1290万粉丝，是Truth Social上最受欢迎的用户。他的儿子小唐纳德·特朗普和埃里克·特朗普，以及白宫，也都有数百万粉丝。
盖拉施表示，这个Truth API导致了“一个双层市场，少数有门路的内幕人士能拿到信息”，其他人则被蒙在鼓里，这破坏了美国市场提供公平信息获取的核心原则。
“一个市场要是看起来是那样，那它就是被操纵的，”盖拉施说。
蕾妮·琼斯，SEC前公司财务部主任兼波士顿学院法学院教授表示，Truth API可能与证券法相冲突，尤其是特朗普作为这家上市母公司的最大股东，能从这平台上赚钱。
“重大非公开信息归美国政府所有，归美国人民所有，而不是归Truth Social，更不归特朗普总统，”琼斯告诉《财富》杂志。
投资的不对称性
声明中说，Truth API 定在8月1日上线。这事儿正好赶上美国证监会开始考虑要不要让公司把季度报告改成半年报。
切斯特·斯帕特，卡内基梅隆大学教授、美国证券交易委员会前首席经济学家，把这两件事放在一起做了个对比。在他看来，半年度报告不会让投资者之间真正分出赢家和输家——每个人最终仍然会得到相同的数字。但 Truth Social 就不一样了。
“比起半年报，我更担心 Truth Social 发帖带来的这种不对称，”他告诉《财富》杂志。
琼斯对此表示赞同，称信息披露制度存在的意义就是让投资者站在同一条起跑线上，哪怕只是自愿放宽，也会威胁到这一点。她把眼下这事儿比作安然和世通那会儿——会计丑闻把股价打趴了，也把大家对美国市场的信心打没了。
“如果投资者认为这个体系存在暗箱操作，他们就不太可能投资证券市场，”她说。“如果投资者失去信心，尤其是对美国市场公正性的信心，他们可能会将资本转移到其他地方。”
Gellasch已经看到这种转变正在发生——资本开始流向信息披露规则更健全的市场，并可能从美国流出。
“我预计投资者将慢慢开始将注意力转向其他市场，尤其是欧洲市场，”他说。他警告说，如果不加以解决，“这确实会威胁到美国在资本市场的竞争优势。”
一个本就快速变化的市场
Spatt告诉《财富》杂志，Truth API的问题不在于它售卖更快的资讯获取权限（他指出彭博终端已经做到了这一点），而在于谁在从中获利，在这个案例中是特朗普拥有的媒体公司。
借助Truth Social，总统的决策可以通过他自己的平台来赚钱，这就让人搞不清楚：这些发布的内容到底算个人财产、政府财产，还是用来赚钱的私人资产。Truth Social的母公司这些年一直在亏钱，最近光是2026年第一季度就净亏了4.059亿美元。
这已经不是专家第一次质疑特朗普利用总统职位赚钱了。本月早些时候公布的财务申报文件显示，他2025年赚了22亿美元，其中一半以上来自加密货币资产。这也不是他第一次发帖引发市场波动。他在Truth Social上宣布了“解放日”关税，并利用这个平台来宣传和维护自己的关税政策。
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