微逆龙头10亿元大合同终止，户用光伏再遭当头棒喝

炙手可热的户用光伏市场，再遭当头棒喝。

1、10亿户用合同半途终止

10月16日，微逆龙头禾迈股份（688032）公告称，受政策变更、市场需求变化影响，户用光伏市场原有的收益预期下降等因素影响，顺应市场变化趋势，结合公司实际情况及发展战略，公司与华融金租友好协商并达成一致意见，双方于近日签订了《终止协议》，提前终止有关户用光伏合作事项。

此前，禾迈股份及其全资子公司杭州禾力新能源有限公司（简称“杭州禾力”）与华融金融租赁股份有限公司（简称“华融金租”）在2025年5月签订了户用光伏合作协议。

此份协议原定的有效期为3年，双方约定根据市场发展情况、终端客户的履约情况、合作模式等因素，协商确定户用光伏系统设备购买及电站设备的保养和维护服务等事项，预计合作规模为10亿元。

在签约时，禾迈股份表示，若本合同顺利履行，预计将对公司2025年及后续年度经营业绩产生积极影响。

截至目前，禾迈股份及杭州禾力与华融金租累计合作规模约为1.62亿元。

随着双方经友好协商终止了合同，余下8.38亿的合同无法继续履行。这意味着这份规模10亿元的合同仅对禾迈股份2025年、2026年业绩会有积极影响，自此也将失去这一营收增长点。

值得注意的是，在与华融金融签下10亿元户用光伏合同的2025年，禾迈股份将出的业绩答卷令人大跌眼镜。当年实现营收19.32亿元，归母净亏损1.61亿元，同比下降146.81%。

今年上半年，禾迈股份“增收不增利”，前6个月实现营收17.80亿元，同比增长77.09%，但净亏损达1.64亿元，同比由盈转亏。

2、合同终止的背后：户用光伏不好干了

禾迈股份主营业务是微型逆变器、储能逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售，2021年登陆科创板。

公司选择做户用光伏，是面临逆变器、储能市场竞争压力加剧，培育新的业绩增长点之举。与其合作的华融金租属于大型央企，系中信集团控股子公司，总部位于浙江杭州，与禾迈股份是同城企业。

近年，华融金租重点布局“‌五大四新‌”专业领域，覆盖“陆海空天”全场景租赁物。在光伏能源领域，华融金租创新推出“惠民租”绿色产品，累计建成电站超5万个，惠及农户超10万户，助力碳减排超200万吨。

除与禾迈股份合作外，华融金租还与美的集团于‌2024年12月4日‌签署战略合作协议，光伏能源是合作领域之一。华融金租还与美的集团控股的合康新能（300041）有着密切的业务合作关系。根据合康新能2024年年报，华融金租是其‌第二大客户‌，贡献了约29.84%的销售收入。‌‌

华融金租终止与禾迈股份的户用光伏合同，是新能源上网电价“136号文件”出台后，在户用光伏业务采取收缩策略的重要信号。

在新能源上网电价新政出台后，收缩阵线的不止华融金租一家。号称“越秀一声吼，户用市场抖一抖”的越秀资本在2025年就已开始压缩对户用市场的押注。

财报显示，2025年越秀资本户用光伏新增管理装机容量1.44GW，新增控股装机容量1.27GW。这较2023年的新增装机4.25GW、2024年新增装机7.47GW呈“断崖式”下滑。

据国家能源局数据，2026年前6个月，我国户用光伏新增装机21.831GW，占上半年分布式光伏新增装机42.221GW的半壁江山，增长仍是很显著。但据业预期，年内新增户用装机或很难达到2025年新增45.947GW的高度。

市场看淡户用光伏市场前景，根源在于136号文件出台后，户用光伏市场的收益预期下降，未来或将全面走向市场化。

根据国家能源局新版《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》，也就是业内俗称的“618光伏新政”，2026年底前，装机容量≤20kW的户用光伏还能选择“全额保障性收购”，执行燃煤基准电价；但到了2027年，这个兜底政策会逐步退出。

3、10亿合同终止或引发连锁反应

华融金租与禾迈股份的10亿元户用合同终止，不单单是禾迈股份失去了未来驱动业绩增长的点，对整个户用市场也会产生骨牌倒掉效应。

在国内光伏装机版图上，小到几千瓦的户用光伏电站，聚沙成塔，已成为国内光伏装机一股重要力量。截至2026年6月底，我国户用光伏累计装机量达‌23366.6万千瓦（约2.34亿千瓦），占累计总装机量127199.4万千瓦的18.37%，几乎每10GW装机就有2GW来自户用。

在户用光伏崛起的过程中，业主自主投资建设电站之外，光伏企业、金融机构的介入起到了中流砥柱的作用。它们通过创新业务模式、动用金融杠杆，加快了户用市场的爆发。

检索自公开信息，近年晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、协鑫能科、东方日升、阳光能源、特变电工和中来股份等制造端企业均在户用光伏市场有所布局。围绕户用光伏，市场上已形成正泰安能、天合富家、越秀资本、创维光伏、海尔新能源和美的光伏等户用品牌。

有鉴于此，若华融金租与禾迈股份终止户用合同，预示户用市场投资“趋冷”的推理成立的话，这在涉足户用市场的光伏制造企业、专业化的户用光伏投资厂商中也会引起连锁反应。在投资收益预期下降的背景下，后续在户用光伏是继续采取攻势，还是收缩阵线，或是改变市场战略，成为所有户用品牌共同面临的一大课题。