北京
来源：中新经纬
中新经纬10月17日电 (谢婧雯)“我偏乐观，科技股这波行情还没有结束。”华创证券电子行业首席分析师岳阳对中新经纬表示。
当前，全球科技股正经历一轮调整。9月以来，半导体、算力板块回调明显。站在四季度起点，市场对科技板块所处阶段的分歧显著加大。近日，中新经纬专访岳阳，解读科技股四季度配置节奏及电子行业机会。
岳阳认为，当下市场并非熊市，而是牛市进程中的回调阶段，科技依然有明天。他指出，眼下最大的困局在于交易量，四季度散户投资者宜以中性仓位参与，并聚焦基本面。
华创证券电子行业首席分析师岳阳 受访者供图
单边杀估值，科技牛市仍未结束
岳阳表示，科技股牛熊转换的典型信号是基本面变化。这波回调虽然幅度较大，但科技公司的基本面并未出现问题。历史上科技股走熊，往往是基本面先行恶化，继而出现EPS(每股收益)与PE(市盈率)双杀局面。当前市场只是单边杀估值，EPS仍在上行。他认为，只要EPS持续上行，待市场情绪回暖后，PE也会随之修复。
在岳阳看来，眼下最大的困局在于交易量。科技股高度依赖成交量，当前沪深两市日成交额不足2万亿元，大市值公司普遍“涨不动”。自7月下跌后，趋势资金仓位普遍较低，市场以短线资金为主，热点轮动很快。
不过，基本面因子依然有效。近期业绩超预期的中小市值公司，股价表现更为坚挺。
“情绪底可以看两个指标。”岳阳说，一是出现重大利好、A股单日成交量放大至2.5万亿元以上，科技板块可能会重新走强，资金回流至龙头企业；二是等待市场自然出清，时间点大约在2027年年初。
从估值和资金面看，岳阳认为，科技板块估值已处于历史相对底部区间，但千亿市值以上的上市公司此前由机构资金抱团推高，一旦面临赎回便会被动抛售，筹码仍偏多，或尚未到抄底阶段。与此同时，500亿元以下中小市值公司机构配置较少，筹码结构更好。
“投资很多时候是人性的博弈。”岳阳说，今年6月“连卖菜的大姐都在谈论AI”，那时是情绪高点。如今情绪已处于低位，反而可以逐步布局。他建议，散户投资者四季度以半仓左右的中性仓位参与，等市场热起来再进场也来得及。10月至11月上旬业绩期，可以聚焦强基本面，11月中旬后再关注散热、玻璃基板、AI眼镜等明年热点。
对于海外科技股波动，岳阳表示，全球科技股基本一体化，A股走出完全独立行情有难度，但A股科技板块基本面并无明显问题。他坦言，AI存在泡沫，但本轮行情以硬件基建为基础，有算力短缺的真实需求和芯片支撑，与当年缺乏实体支撑的互联网泡沫并不相同。
基本面是决定因素，聚焦业绩高增长方向
“当下更应关注基本面，基本面不对的板块或个股不要留恋，不要再幻想它还能走出空中楼阁式的上涨。”岳阳强调，硬科技的利润增长当前并没有太大问题。
他表示，业绩才是一切的基础，也是电子行业最值得坚守的长期逻辑。
自本周起，全球科技公司密集披露三季报。岳阳建议投资者等业绩验证后再介入，提前埋伏无异于“买彩票”。他指出，财报中归母净利润最值得关注。三季报也是市场进行明年估值切换的核心依据。
细分环节上，岳阳提到，三季度景气度环比提升最明显的，是500亿元以下的中小市值PCB(印制电路板)、光模块设备和液冷板块，三个细分板块自三季度起进入业绩爆发期。
他指出，PCB公司已将调价周期由一个季度缩短至一个月左右，成本压力顺利传导，经营状态从“越卖越亏”转向“越卖越赚”。而光模块设备受益于海外需求爆发与产能不足，国内厂商开始承接转单，订单集中释放。液冷则受益于英伟达Rubin等终端新品散热需求爆发。
岳阳也看好半导体设备板块，他认为这一板块市场需求旺盛，可进入观望和布局阶段。而由于目前原材料与存储成本仍处于高位，消费电子需继续等待。
存储板块方面，岳阳认为，供需失衡在2028年前难以根本解决，价格长期仍可能上行，但市场对价格中枢是否“买单”仍有分歧，板块情绪偏弱，建议不急于入场，待海外龙头企稳、提价信号明确后再判断。他同时提醒，四季度，仍需关注宏观经济与地缘政治风险。
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