北京
来源：市场资讯
（来源：储能世界）
能源转型不是新能源简单替代旧能源，而是新旧资产的重新定价。
今年2月，李嘉诚家族把英国配电网卖了超1100亿港元。8个月后，他们支持的加拿大能源公司又掏出约57亿加元，买下一家油砂公司。
在所有人都在谈能源转型的时候，最精明的钱一边卖电网，一边买石油。这到底是看空转型，还是看透了定价？
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长和系今年的能源版图
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高位卖电网的估值逻辑
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石油还值不值得押
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THE DEAL
57亿加元，再下一城
据21财经，加拿大能源公司Cenovus Energy近日宣布，将以约57亿加元（约合268亿元人民币、314亿港元）的对价，收购本土石油公司Athabasca Oil Corporation。
这笔交易的关键在股权结构。Cenovus是加拿大第二大综合能源公司，其单一最大股东正是长和与李嘉诚家族信托，合计持股约30%。
这也不是Cenovus第一次出手。2025年11月，它刚完成对MEG Energy的收购，这次是在加拿大油砂产区的又一次落子。
— 格隆汇电报：李嘉诚能源电力资产“大腾挪”
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PORTFOLIO
一边收缩，一边扩张
单看一笔收购，看不出门道。把2026年长和系在能源电力资产上的动作放在一起，路线就清楚了。
时间
动作
规模
2026年10月
Cenovus宣布收购加拿大Athabasca Oil
约57亿加元
2026年8月
启动出售澳洲分布式能源生产商EDL Energy
2026年2月
向法国Engie出售英国配电网UK Power Networks
超1100亿港元
2025年11月
Cenovus完成收购MEG Energy
通过Cenovus的连续并购，长和系已经把石油日产量推高至接近100万桶，相当于部分国家的日产量。
卖掉的是电网和分布式能源，买进的是油砂。在全球能源格局重构的背景下，这是一场战略性重配。
一边收缩，一边扩张
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LOGIC
卖市场追捧的，买市场冷落的
这组操作的本质更像估值套利，而不是简单的看空电网、看多石油。
电网是当下最受追捧的能源资产之一。受监管、收益稳定，又站在电气化和算力用电增长的风口上，买家愿意给出高价。超1100亿港元出售UK Power Networks，等于在热度高点兑现。
油砂恰好相反。环保压力和“石油见顶”的说法让它长期不受待见，估值偏低。但油砂不需要勘探，储量可开采数十年，产量衰减慢，现金流稳定。
「高价卖出热门资产，低价买入冷门资产，这是长和系一贯的逆周期打法。」
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OUTLOOK
石油不会很快消失，但已不是增长资产
需求端要分开看。在中国，新能源车持续侵蚀成品油消费，汽油需求的天花板已经清晰可见。但放到全球，航空、航运、石化原料和新兴市场的需求依然顽强。石油更可能走向漫长的平台期，而非断崖式下跌。
供给端反而是石油的支撑。多年投资不足，大型油企又更愿意把钱用于分红回购而非扩产，新增供给有限。这种格局下，可开采数十年的存量资产会越来越值钱。
！风险提示
油砂碳排放强度高、开采成本偏高，一旦碳约束收紧或油价长期低迷，回报会被明显压缩。
「石油更像一头“现金奶牛”：不再讲增长故事，但能持续产出现金。」
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