瘦西湖港股IPO启动全球发售，拟募资约1.57亿港元

扬州市唯一一家水上游船观光服务企业正式启动港股IPO全球发售。

10月14日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（瘦西湖，06157.HK，871343.NQ）发布招股章程，正式启动全球发售。

瘦西湖成立于2006年8月，前身为扬州市古运河旅游有限责任公司，2016年4月改制为股份公司并更名。2017年5月9日起，瘦西湖在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。

发售价区间每股3.92至5.07港元，募资净额约1.574亿港元

根据招股章程，瘦西湖此次全球计划发售44,760,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定），其中香港公开发售4,476,000股（占比10%）、国际发售40,284,000股（占比90%）。发售价区间为每股3.92港元至5.07港元，预期于10月23日在港交所上市交易。

按发售价格计算，假设超额配股权未获行使、已发行股份179,025,816股，瘦西湖全球发售完成后的市值约为7.02亿港元（按3.92港元计算）至9.08亿港元（按5.07港元计算）。

瘦西湖预计，经扣除就全球发售应付的包销费用及佣金以及估计开支后，假设发售价为每股发售股份4.5港元（发售价范围的中位数）计算，全球发售所得款项净额约1.574亿港元。

在预期用途上，募资净额约48.4%（约7620万港元）将用于在瘦西湖水域策划更多水上创新沉浸式项目；约30.8%（约4850万港元）将用于持续资产升级；约10.2%（约1610万港元）将用于在扬州开发新的水上游览线和水上游览项目；约7.3%（约1160万港元）将用于拓展管理与服务业务分部的项目组合；约3.3%（约500万港元）将用于营运资金及其他一般公司用途。

瘦西湖表示，基于目前在水上游船观光领域的成功运营经验，未来，公司计划通过开辟新的水上游览线和水上游览项目实现地域扩张，如在江苏省主要城市和区域探索开发新的水上游览线及水上游览项目的潜力。

从公司的股权结构来看，紧随全球发售完成后，假设超额配股权未获行使，扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司持有已发行股本总额约48.93%，扬州全域旅游有限公司持股约18.56%，江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金（有限合伙）持股约7.50%。

上市前，上述三者持股比例分别为65.24%、24.75%、10%。瘦西湖实际控制人为扬州市人民政府。

核心业务为水上游船观光业务，收入占比超80%

根据招股章程，截至目前，瘦西湖共有231艘船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船和74艘主题船，在标准运营条件下单航次总载客量为4,273人，旅游高峰期每日最大承载量约37,000人；另有28辆观光车，标准运营条件下单程总载客量364人，旅游高峰期每日最大承载量约13,000人。

瘦西湖指出，水上游船观光业务是其核心业务，公司依托联合国教科文组织名录内的瘦西湖风景区，将业务从瘦西湖延伸至蜀岗-瘦西湖风景区及古运河区域内更广阔的区域。瘦西湖披露的数据显示，目前公司共运营229艘游船，拥有五条主要水上旅游路线；在标准运营条件下，单航次总载客量为4,060人，高峰期每日最大承载量约为37,000人。

值得一提的是，瘦西湖持有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权，期限为2015年9月10日至2035年9月9日。就古运河指定区域，2006年8月29日扬州市旅游局出具批准函，确认获准在该区域非通航水域提供水上游览及观光服务，无明确届满日期，公司自该日起为该区域独家运营商。观光车独家经营权期为2022年8月1日至2042年7月31日。

据瘦西湖在招股章程中援引的弗若斯特沙利文数据，2025年，公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额排名第二，约占江苏省市场份额的18.5%（船票收益人民币1.182亿元）。2025年江苏省前三大提供商合计占65.4%市场份额。

瘦西湖在招股章程中披露的财务数据显示，2023年、2024年、2025年全年及截至2026年6月30日止六个月，瘦西湖的总收入分别约为1.09亿元（人民币，下同）、1.11亿元、1.41亿元及8322.7万元，其中2024年收入同比增长约2.1%，2025年收入同比增长约26.7%。

从收入构成来看，水上游船观光业务收入分别约9510万元、9600万元、1.182亿元及7160万元，分别占总收入约87.2%、86.2%、83.7%及86%。

另外，瘦西湖的观光车服务的收入占比逐年增长。2023年至2025年以及2026年上半年，瘦西湖来自观光车服务的收入分别约760万元、920万元、1767.7万元及889.5万元，占总收入的比重分别约7%、8.3%、12.5%及10.7%。

从利润来看，瘦西湖2023年至2025年的年内利润分别约4643万元、4288.4万元、5199万元；2026年上半年的利润约3676.9万元。

从毛利率看，2023年、2024年、2025年公司水上游船观光服务的毛利率分别为59.8%、56.2%、57.0%，2026年上半年为62.8%；观光车服务的毛利率分别为58.3%、49.2%、76.6%，2026年上半年为82.3%。瘦西湖指出，观光车毛利率提升与2025年3月采用智能票务及验票系统、降低劳动成本有关。

2026年7月，瘦西湖水上观光船服务售出约42,000张门票（其中大运河扬州夜场项目售出约8,400张门票），观光车服务售出约46,000张门票。2025年“五一”假期，公司单日营收约260万元，创历史峰值。2026年春节假期（1月28日至2月4日），扬州接待约160万名游客，同比增长16.6%；其中大运扬州游船演艺游客量增加约65%，收益上升约80%。