A股再迎回购潮：产业资本逆势入场

来源：21世纪经济报道

　　10月15日，A股三大指数集体调整。就在当晚，多家上市公司集中披露回购提议，光模块、半导体、PCB等科技赛道龙头同步出手，掀起新一轮回购潮。

　　这并非零星动作。根据Wind数据，10月1日至15日，A股新增回购计划的上市公司约280家，拟回购金额上限合计约1360亿元——仅半个月，拟回购金额上限就超过此前任何一个完整月份（此前最高的9月约为426亿元）。

　　把时间轴拉长，回购本就在逐级升温。截至10月15日，2026年已有约1850家公司推出回购计划，拟回购金额上限合计约3500亿元；同期已实施回购约1340亿元，逼近2025年全年约1390亿元的水平。

　　当产业资本选择在指数震荡中加码，回购增持的意味也在悄然改变。上市公司回购已不再是被动稳定股价的应急工具，而是越来越多地指向主动、常态化的股东回报。

　　从月度节奏看，年内回购计划的披露整体呈抬升态势，拟回购金额上限从1月的约180亿元升至9月的约426亿元。而10月仅前半程，拟回购金额上限就约达1360亿元，约为此前单月最高水平（9月约426亿元）的三倍。10月15日市场调整当晚，多家上市公司集中发布回购提议，将这轮回购推向高潮。

　　当晚的回购提议名单，科技龙头占据多数。光通信领域，新易盛实际控制人、董事长提议回购8亿—10亿元，用于股权激励或员工持股；天孚通信控股股东天孚仁和提议回购1亿—1.5亿元，价格上限350元/股，且全部用于注销并减少注册资本；半导体领域，佰维存储控股股东、董事长提议回购2亿—2.5亿元并全部注销减资，拓荆科技董事长提议回购2亿—3亿元，长川科技实控人提议回购5000万元—1亿元。此外，鹏鼎控股董事长提议回购3亿—5亿元、价格上限80元/股，卡莱特实控人、温氏股份董事长各提议回购5000万元—1亿元。

　　10月8日至15日，董事会预案端同样密集。东阳光推出6亿元—12亿元的方案，回购价不超过47.74元/股；大博医疗修订后上限2.8亿元，华明装备2.5亿元，欧派家居2亿元并明确用于市值管理，艾力斯2亿元，格林美1.6亿元，珀莱雅1.5亿元，安德利1.2亿元—1.8亿元，奥飞数据、绿联科技均不超过1亿元。

　　参与者已覆盖光通信、半导体、PCB、有色、医药、消费等多个赛道。在市场人士看来，各行业龙头在同一时点对自身价值作出相似判断，本身就是对市场信心的表达。

　　本轮回购的一大直观变化，是提议主体的转变。过去回购多以董事会程序性预案的形式出现，而此次出手的新易盛、天孚通信、佰维存储、鹏鼎控股、拓荆科技、长芯博创、长川科技、卡莱特、温氏股份等上市公司，清一色由控股股东、实际控制人、董事长等“关键少数”直接向董事会提议。此种发起方式，把决策权交到了最了解公司经营状况的人手中，出方案快、指向明确，所传递的信心信号也强于常规董事会决议。

　　提议的分量还有另一层制度约束：监管对“说到做不到”已经动真格。此前，广汇物流及时任董事长因股份回购未达下限被上交所监管警示，公司同时被四川证监局责令改正并记入证券期货市场诚信档案。在监管问责趋严的另一面，2026年上半年披露回购预案公司的整体落地率升至87.6%，而2018年这一数字仅为62%。规则松绑的同时问责收紧，共同抬高了每一份回购提议的可信度。

　　执行节奏也在显著加快。三环集团10月14日刚披露回购计划，15日即实施首次回购13.06万股、耗资约1250万元；同一天，洽洽食品、山东高速、德业股份、奥比中光等也实质性启动回购，奥比中光当日已买入995万元。

　　沪市的执行密度颇具代表性：10月以来沪市主板公司发布超120份回购类公告，相关公司年内累计已实施金额超176亿元，进展类公告对应的最新回购金额已达相关计划回购金额下限的七成；按回购下限计算，超六成公司进度过半，以累计已回购金额计，截至9月末，海尔智家、东鹏饮料分别以22.9亿元、10.4亿元居前。

　　不只是回购，增持端同样在推进。10月1日至15日新增增持计划涉及6家公司共7笔，金额上限合计约26亿元。东阳光控股股东及一致行动人合计披露3亿元—6亿元增持计划，与公司在10月上旬同步推出的6亿元—12亿元回购形成“回购+增持”双轮驱动；润泽科技控股股东拟增持不超过10亿元且不设定价格区间；五洲交通控股股东拟增持不超过1.78亿元。

　　比规模更值得关注的结构性变化，是回购用途的转向。本轮新增方案中，前述天孚通信、佰维存储等公司的回购股份均明确全部用于注销。而在新“国九条”明确鼓励回购注销之前，A股注销式回购占比长期不足两成，如今在新增预案中已过半。

　　注销与股权激励两种回购用途差异悬殊：前者永久缩减总股本，直接增厚每股收益与净资产收益率，且无库存股日后抛压，一定程度上可以视为无需缴纳红利税的隐性分红；后者股份仍留在总股本之内，未来仍可能形成减持压力。

　　美的集团已表示将注销式回购作为常态化市值管理方式，其年内累计回购约99亿元，用途已变更为全部注销减资；宁德时代200亿元—400亿元回购方案全部用于注销，按400亿元上限测算，对应股份约占公司A股总股本3%，可增厚每股收益约3%；五粮液推出上市以来首次80亿元—100亿元注销式回购，格力50亿元—100亿元回购中不低于70%用于注销。今年以来，央国企亦同步入场：中国石化6月推出5亿元—10亿元回购方案，回购股份全部注销，中远海控已累计回购注销A股及H股8.66亿股、耗资约98亿元，中国中冶回购的2.6亿股全部注销，海尔智家回购的境外上市外资股逾7900万股亦全部注销。

　　这一转向离不开制度的持续松绑。近年来，证监会修订《上市公司股份回购规则》，将护盘式回购触发条件从累计跌幅30%降至20%，并新增“低于近一年最高价50%”情形；2026年4月，沪深交易所将回购价格上限从前30个交易日均价130%放宽至150%；6月23日，上交所向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动倡议，截至8月末沪市超八成公司发布相关方案；10月10日，证监会主席吴清主持召开资本市场和金融形势专家座谈会，与会专家明确提出“推动有条件的上市公司加大分红回购力度”。

　　受访券商资深人士分析，判断一份回购方案的价值，答案藏在三个细节里：用于注销还是用于激励，能否按节奏真实落地，可否与盈利增长和持续分红相互印证。三者分别对应回报的成色、承诺的分量和可持续性。换句话说，本轮回购潮真正的看点，并不只是半月内涌出的千亿元计划，而是产业资本表达信心的方式正在转变。当回购告别应急式的护盘，被装进常态化的股东回报框架，市场得到的便不再只是一时的情绪安抚，而是公司愿意与股东分享经营成果的清晰信号。