上海
如果喜欢我们的内容，可以加星标，避免错过推送。添加微信 Charlotte-YN21 ，可以加入聊天群一起观察市场。
昨晚美股遭遇周内第三次重击。纳斯达克收跌2.6%，全周跌5.64%；标普500跌约1.09%，全周跌约1.95%， 两个指数都走向6月以来最差的一周， 恐慌指数VIX飙升30%，冲上了20。
十天前，标普500和纳斯达克还在创新高，现如今市场却已经开始讨论美股是否已经迎来了崩盘时刻。
本次周度回撤并非一天造成的，而是多重原因逐级推进：
一是信用市场先于股市预警，新云公司的CDS逐渐有演变成“信贷危机”的趋势。CoreWeave的债券收益率本周冲破15%，CDS隐含的五年违约概率约63%。这类新云公司收入端还没有跑出来，融资端在高利率环境下已经先出现了问题。
二是通胀连爆两表，加息重回桌面。本周，CPI、PPI接连超预期，10月加息概率虽在主席Warsh曼谷讲话后从28%降到17%，但他“不预判会议"的字眼同样也没有给市场任何鸽派承诺，12月加息概率目前高达99.58%。周五公布的9月工业产出环比+0.7%又强于预期，加之布油涨至 109.86美元/桶，刷新5月以来新高， 经济和通胀预期越热，市场对加息的担忧越深。
三是Anthropic的业绩拖累整个AI估值体系。Anthropic本周公布的Q3营收168亿美元、环比+45%，较Q2的+140%明显减速。据路透社报道，一些现有及潜在投资者正考虑把Anthropic的IPO估值从约2万亿美元下调至约1.5万亿美元。当一级市场最贵的AI资产开始打折，二级市场没有理由继续按原价给算力链定价。
最后，涨幅本身就是风险。半导体指数自6月高点已回撤超20%，但年内仍涨近60%。市场的拥挤交易，资金持续怼着科技股加仓，本周五又恰好是10月月度期权的到期日，任何坏消息都会被放大成踩踏。
综上，AI的叙事目前面临收入端（模型公司的ARR问题）和融资端（长端利率维持在高位而短端受加息预期限制）两大逆风。
判断这是否已经是崩盘时刻，要把指数、板块和个股分开看。
指数层面上还谈不上崩盘。标普500全周仅跌1.95%，距10月初的历史高点回撤有限，医疗、金融、必需消费等板块在科技股下跌时一度接住了指数。市场宽度没有出现全面溃败，资金更多是在做高低切换。
但板块层面，AI算力链已经进入熊市。半导体指数自6月高点回撤超20%，个股则更惨烈，CoreWeave较上市后高点跌去六成，Nebius、Iren、Applied Digital等新云和数据中心概念股一周内普遍跌去10%-20%。这两年涨得最猛的那部分市场已经先崩了。
目前真正的风险在于信用市场的压力会不会从新云这批高杠杆公司，向上蔓延到投资级评级的超大规模云厂商，再横向蔓延到为数据中心放贷的银行和私募信贷。
上一次如此传导就是在2008年。一旦如微软这一级公司的信用利差也开始系统性走阔，将不再是AI交易回调，而是信用事件升级。反过来，如果压力仅限于CoreWeave们，那这更接近一次针对高杠杆的出清，而非全面危机。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
