北京
来源：智通财经网
摩根士丹利在10月16日发布的研报中表示，特斯拉(TSLA.US)新一代Roadster跑车展示了令人瞩目的工程技术实力，其火箭版本从静止加速至每小时60英里(约96.6公里)仅需不到0.59秒，最高时速超过230英里(约370公里)，甚至能够借助SpaceX开发的推进系统实现短暂腾空。大摩认为，尽管Roadster短期内对特斯拉销量及每股收益的贡献可能微乎其微，这款车型充分展示了特斯拉的技术创新能力，以及其与SpaceX之间的技术协同潜力。
根据研报，新款Roadster配备了一系列突破传统汽车设计的技术，包括能够产生强大下压力的风扇吸附系统、紫外线及低温防护技术、静电消散系统，以及SpaceX开发的冷气体推进器。其中，风扇吸附系统产生的下压力理论上足以使车辆倒置时仍保持附着，而冷气体推进器不仅能够提供向前及向上的推力，还可以辅助车辆进行横向旋转运动，使Roadster具备一定的腾空能力。
特斯拉计划于2028年开始生产新款Roadster。
摩根士丹利指出，能够腾空的跑车在现实道路环境中的实用价值仍然有限，但Roadster的意义并不在于短期销量，而在于展示特斯拉突破物理、工程及创新边界的能力。该行认为，Roadster更像是一款展示特斯拉工程实力的旗舰产品，其商业成功与否仍有待观察，但特斯拉与SpaceX之间的技术融合已经十分明显。
与此同时，摩根士丹利对特斯拉即将公布的第三季度业绩持更加积极的态度，主要原因是Robotaxi业务及核心汽车业务的执行情况正在改善，为公司的长期增长前景提供了更有力的支撑。
在自动驾驶出租车业务方面，特斯拉近期在美国得克萨斯州奥斯汀加快了Cybercab车队扩张步伐。研报指出，短短30天内，相关车队规模增长了八倍，达到300辆以上，累计无人监督驾驶里程超过100万英里(约161万公里)。
摩根士丹利认为，这一进展标志着特斯拉正朝着Robotaxi商业化规模运营迈出重要一步。随着车队规模扩大及实际运营里程增加，市场将能够更清晰地评估特斯拉自动驾驶技术的商业应用能力。
核心汽车业务同样出现改善迹象。大摩指出，特斯拉汽车交付量已连续两个季度超出预期，背后受到汽油价格上涨以及完全自动驾驶(FSD)功能采用率提升的共同推动。
不过，该行同时提醒，特斯拉仍面临资本开支高企、短期现金消耗以及估值偏高等挑战，这些因素可能限制其股价在短期内显著跑赢市场。
尽管如此，摩根士丹利认为，特斯拉在Robotaxi及汽车业务方面的实际执行进展，正逐步跟上此前提出的部分长期发展目标，使其第三季度财报前的投资前景更具吸引力。
估值方面，摩根士丹利维持特斯拉“持有”评级，目标价为400美元。以10月15日362.44美元的收盘价计算，该目标价意味着约10.4%的潜在上涨空间。值得注意的是，大摩对特斯拉的估值已不再局限于传统汽车制造业务，而是涵盖自动驾驶网络、出行服务、能源及人形机器人等多个领域。
在400美元的目标价中，核心汽车业务贡献每股44美元，网络服务业务贡献145美元，自动驾驶出行服务业务贡献120美元，能源业务贡献35美元，人形机器人业务贡献56美元。其中，网络服务是估值贡献最大的业务板块。大摩的长期预测假设，到2040年，特斯拉相关网络服务的用户采用率达到80%，平均每用户月收入为240美元。
对于自动驾驶出行服务业务，该行的估值模型则假设，到2040年，特斯拉出行网络拥有约500万辆汽车，平均每英里收入约1.33美元。
在人形机器人业务方面，大摩给予每股56美元的估值，并在计算中考虑了50%的成功概率折扣，反映出该业务虽然具备长期增长潜力，但商业化前景仍存在较大不确定性。
盈利预测方面，摩根士丹利列示的市场一致预期显示，特斯拉2026年、2027年及2028年每股收益分别为1.73美元、2.00美元和2.56美元。
摩根士丹利强调，特斯拉未来股价的上行催化剂包括FSD采用率进一步提高、无人监督自动驾驶取得进展、Robotaxi业务扩大运营规模，以及Roadster和Optimus人形机器人等新产品取得突破。
与此同时，传统汽车制造商、中国竞争对手及大型科技企业带来的竞争压力，Robotaxi、FSD及人形机器人业务的执行风险，以及监管、估值和潜在股权稀释问题，仍是投资者需要关注的主要风险。
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