人福医药披露定增问询函回复 募投项目效益测算及30亿-35亿融资合理性获会计师确认

来源：新浪财经-鹰眼工作室

人福医药集团股份公司近日发布对上交所向特定对象发行股票审核问询函的专项回复，由申报会计师大信会计师事务所出具正式核查意见，对本次定增募投项目效益测算、融资规模合理性、报告期经营数据合规性、财务性投资认定等核心问题逐一作出说明，相关测算逻辑及合规性均获得会计师认可。

本次人福医药向特定对象发行股票拟募集资金总额区间为30亿元至35亿元，资金将投向创新药研发、两性健康及复杂制剂制造基地建设、数智化建设项目及补充流动资金。针对市场关注的两性健康及复杂制剂制造基地项目，公司披露其建设期为2年、运营期10年，投产后第1年至第7年逐步爬坡，第8年实现满负荷生产，完全达产后预计年新增营业收入28.13亿元，年均净利润2.46亿元。该项目预计毛利率为54.67%，低于同行业可比公司58.60%的平均毛利率水平，税后内部收益率为14.30%，税后静态投资回收期为8.75年（含建设期），相关指标均处于行业合理区间。

该项目达产年各核心产品的产销及收入预测情况如下：

剂型产品名称规格达产年销售量（万剂量单位）达产年收入（万元）片剂甲泼尼龙片4mg片剂醋酸阿比特龙片0.25g片剂盐酸达泊西汀片30mg片剂盐酸达泊西汀片60mg片剂间苯三酚口崩片80mg片剂他达拉非片20mg片剂他达拉非片10mg片剂他达拉非片5mg片剂磷酸芦可替尼片5mg片剂地屈孕酮片10mg片剂阿帕他胺片60mg片剂达罗他胺片300mg片剂依西美坦片25mg片剂阿贝西利片50mg9.00片剂阿贝西利片100mg片剂阿贝西利片150mg片剂马来酸奈拉替尼片40mg口服液布洛芬混悬液1.2g:60ml口服液布洛芬混悬液2g:100ml口服液布洛芬混悬液0.6g:30ml软胶囊剂黄体酮软胶囊0.2g软胶囊剂黄体酮软胶囊0.1g硬胶囊剂盐酸坦索罗辛缓释胶囊0.2mg硬胶囊剂布地奈德肠溶胶囊4mg硬胶囊剂甲苯磺酸尼拉帕利胶囊100mg注射剂黄体酮注射液1.112ml:25mg合计

针对本次30亿-35亿元的融资规模合理性，公司测算2026年至2028年期间整体资金缺口约为48.09亿元，已超过本次拟募集资金上限。截至2026年6月末，公司资产负债率为39.66%，高于同行业可比公司27.88%的平均水平，有息负债率为22.09%，显著高于行业14.35%的均值。本次定增完成后将有效优化公司资本结构，降低偿债压力，且本次募投项目不存在董事会决议日前投入的资金，不涉及置换前期投入的情形。

报告期内公司经营数据方面，2023年至2025年公司营业收入分别为245.25亿元、254.35亿元、239.62亿元，综合毛利率分别为45.81%、44.55%、48.21%，2026年上半年毛利率进一步提升至50.15%。公司整体毛利率低于同行业平均水平主要系同时经营低毛利的医药批发业务，剔除该板块后医药制造业毛利率保持在70%以上，处于行业合理区间。境内外业务毛利率存在差异，2025年境外业务毛利率为29.67%，低于境内51.13%的水平，主要系美国仿制药市场竞争充分，2026年上半年境外毛利率回升至40.21%，主要得益于前期缴纳的部分美国关税退回冲减营业成本。

在收入确认合规性上，公司经销模式为买断式销售，商品交付经销商签收后即转移控制权，报告期内返利占经销收入比例最高仅为1.81%，销售退回占比始终低于0.4%，不存在压货或异常囤货情形。应收账款方面，报告期各期末1年以内应收账款占比均接近90%，下游客户以国有医药流通企业和大型公立医院为主，资信状况良好，2023年至2025年末应收账款期后回款比例分别达97.38%、95.99%、88.96%，坏账计提充分。

商誉减值方面，报告期内公司按资产组经营业绩变动及时计提减值，2025年合计计提商誉减值3.32亿元，相关现金流、增长率、折现率等参数均经第三方评估机构核验，计提依据充分。存货端公司正常效期存货占比超过98%，近效期及过效期存货占比不足2%，2023年至2025年末存货期后结转比例均超过88%，跌价准备计提比例低于同行业平均水平主要系产品结构以高毛利制剂为主，减值风险相对较低，具备合理性。

针对财务性投资认定问题，公司明确对武汉睿成新药科技成果转化创业投资基金的投资属于围绕产业链上下游的产业投资，不认定为财务性投资；仅本次定增董事会决议前六个月内新增的235.77万元对武汉睿成创投的增持属于新投入财务性投资，后续将从募集资金总额中相应扣减。截至2026年6月末，公司财务性投资合计20.81亿元，占归属于母公司净资产比例为10.78%，未超过30%，不存在金额较大的财务性投资情形，符合相关监管要求。

申报会计师最终出具核查结论，确认本次募投项目效益测算谨慎合理，融资规模符合公司经营发展需求，报告期内各项财务处理均符合企业会计准则规定，公司满足向特定对象发行股票的相关合规要求。

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