AI板块波动放大

来源：新浪基金

　　近期AI相关板块波动明显放大，全球科技资产联动增强。光模块等算力硬件细分方向在需求预期、价格趋势、技术迭代、交易拥挤度及估值消化等因素影响下，波动进一步加剧，市场对AI产业趋势、资本开支强度、涨价持续性、ARR增速变化以及盈利兑现节奏的预期出现分歧。

　　在此背景下，重点布局光模块龙头的创业板人工智能ETF华宝（159363）场内关注度连续提高，资金逢低布局意愿提升。围绕上述变化，创业板人工智能ETF华宝（159363）基金经理曹旭辰从整体市场、科技产业、A股结构及产品方向等维度分享了最新观点。

　　创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数今年以来走势

　　一、整体判断：市场或呈曲折的分阶段修复

　　近期市场调整幅度较大，且全球主要市场同步走弱。曹旭辰认为，这一表现一定程度上缓解了市场对A股与全球市场脱节的担忧；若后续全球市场修复，A股也可能随之受益。但修复强度未必与前期跌幅呈简单线性关系，跌幅更大并不必然对应更强反弹。

　　后续市场可能呈现较为曲折的分阶段修复，而非单边上涨。阶段特征可能包括：先出现超跌修复，随后是宏观预期修复，更后续则取决于涨价压力缓解和产业逻辑验证。支撑分阶段修复的核心在于，AI产业仍在发展，环比增速可能放缓，但同比增速仍相对较快。相关阶段若出现，更可能由稳健的盈利兑现驱动，而非估值扩张。

　　二、科技观点：AI产业趋势仍在，但驱动逻辑或从“二阶导”向“一阶导”过渡

　　对于科技板块观点，曹旭辰指出，AI可能是超越互联网、持续十年以上的产业变迁，因此长期同比增速仍可能较好。其主要从ARR、涨价、未来行情三方面进行分析。

　　（1）AI coding（AI编程）领域出现突破，并带动硬件端价格上行。近期公开信息显示，Anthropic的ARR（年度经常性收入）环比增速有所放缓。若该趋势延续，可能意味着AI投资逻辑从“二阶导”驱动向“一阶导”驱动过渡。“二阶导”阶段常表现为涨价、扩产和板块普涨；“一阶导”阶段更强调稳健增长、新品放量和低估值修复。

　　（2）AI coding爆发曾带来涨价，当前AI coding环比增速已有所放缓，但存储等环节价格仍处高位。需求预期下降而成本预期仍高，可能压缩业绩预期。关于AI需求能否持续支撑涨价周期，有两个观察值得注意。

　　• 其一，若按乐观测算，2027年美国GDP约35万亿美元、AI资本开支约1.7万亿美元，则AI资本开支占GDP比重约5%，历史上类似高资本开支占比可参照19世纪铁路建设时期。相关企业高管也曾表达资本容量可能难以完全匹配AI需求潜力的观点，因此行业内部结构可能面临调整。

　　• 其二，长周期涨价多集中于黄金、部分加密资产等特殊资产或高端消费品，工业品持续爆发式涨价难度较大。更可能的情形是，工业品在“二阶导”上行周期经历1—3年涨价，而在“一阶导”周期用6个月至1年时间降价并回归原点。

　　（3）在前期涨价品种价格明显回落前，AI板块可能较难出现大级别趋势性行情。原因在于，上一阶段的涨价叙事不宜简单线性外推到下一阶段；下一阶段可能转向以更低成本AI算力推动大模型和AI应用公司盈利上修。该逻辑能否成为后续某一阶段行情主线，仍待观察。对于“存储不涨价则AI产业受损”的质疑，未必成立：部分终端及消费电子企业可能已在一定程度上反映成本下降预期，近期市场表现相对较好。

　　三、A股：本轮调整更接近流动性冲击下的负反馈

　　曹旭辰表示，从历史对比看，2000、2004、2016、2021年等阶段，市场下跌时大盘股跌幅通常小于指数；而近期一轮调整中，大盘股跌幅相对更大，小盘股受影响相对较小。这一特征使本轮调整更接近2024年初流动性冲击下的被动赎回压力，而非单纯基本面驱动，体现为机构资金赎回与止损形成的负反馈。

　　政策层面持续释放维护资本市场稳定发展的信号，因此市场可能接近阶段性底部区域，但底部确认仍需观察。反弹后仍可能经历二次消化，投资者情绪从单边净赎回转向单边净申购也需要时间。

　　在产品层面，建议持续关注创业板人工智能ETF华宝（159363）、港股通信息技术ETF华宝（159131）、科创芯片ETF华宝（589190）等配置机会。前期阶段可能更多体现为基本面与宏观预期修复，后续阶段则需新的产业逻辑来决定行情强度。长期仍关注优质公司和优质产业的价值创造能力。

　　布局光模块龙头+AI应用，建议关注创业板人工智能ETF华宝（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），重点布局光模块CPO龙头，兼顾AI应用。标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，是AI算力核心旗手。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.9.30，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.98%）、中际旭创（占比12.09%）、天孚通信（占比10.8%）。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。

　　根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝、港股通信息技术ETF华宝、科创芯片ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。