北京
在债市遭遇新一轮抛售、全球风险资产波动加大的背景下，股市却表现出罕见韧性。标普500指数继续向历史新高稳步推进，显示资金对权益资产，尤其是AI主线的偏好并未动摇。汇丰全球投资研究团队最新观点直言：投资者不应“与AI交易为敌”。该行认为，AI板块盈利动能强劲、变现路径进一步清晰，且估值经过调整后已不再昂贵，整体风险收益比仍具吸引力。
盈利动能与变现信号共振
汇丰策略师指出，AI仍是当前市场最难对抗的趋势之一。变现信号持续偏积极：有报道称，OpenAI的企业业务销售额自7月以来已翻逾一倍，显示企业端对生成式AI的付费意愿正在提升。与此同时，AI推理需求加速增长，推动主要超大规模云厂商云收入走强，GPU租赁价格亦保持坚挺。这意味着AI产业链正从“资本开支故事”向“收入兑现故事”切换，市场对算力投入回报的担忧有所缓解。
尽管AI模型定价信号喜忧参半，行业竞争可能压制部分环节利润率，但超预期盈利、分析师持续上修预期，以及此前科技股大幅估值下修，共同表明相当多的下行风险已被市场计入。经过一轮“杀估值”后，科技产业链的估值看起来已相对便宜，为后续上涨留出空间。
债市风暴难撼AI主线
近期债市抛售推高收益率，通常会对高估值成长股形成压力。然而，股市表现说明，AI主线的盈利支撑正在对冲利率上行的冲击。汇丰认为，只要AI变现持续验证、企业IT支出向AI倾斜、云与算力需求保持旺盛，AI驱动的股市上涨就仍有进一步潜力。
从市场结构看，AI交易已从单纯概念驱动转向盈利驱动。投资者关注点不再是“有没有故事”，而是“能不能赚钱”。云厂商资本开支高企，但收入兑现和订单能见度提高;AI推理需求增长意味着算力消耗从训练转向推理，商业闭环更清晰;GPU租赁价格坚挺则反映算力供不应求。这些信号共同强化了AI主线的基本面支撑。
配置扩散与风险并存
从配置角度看，AI交易可能从少数龙头向更广泛领域扩散，包括算力基础设施、云计算、半导体、AI应用以及电力能源等配套环节。但风险同样不容忽视：若债市波动加剧、收益率持续飙升，成长股估值仍可能承压;若AI资本开支回报不及预期、监管收紧或竞争恶化，板块波动也会放大。
汇丰传递的信号明确：在债市阴云与股市新高并存之际，AI仍是全球权益市场最清晰的主线之一。对投资者而言，与其逆势做空AI，不如在波动中寻找盈利兑现与估值合理的标的。
本文源自：智通财经
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