中信建投 | WTI原油价格震荡下行，贵金属市场金银走势分化

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜韩军 梁骁 宗枫

1）美伊会谈重启叠加IEA加速释放储备，WTI原油价格震荡下行。美伊经调解方就重开霍尔木兹海峡提议重启磋商，IEA已释放约3.25亿桶石油，供应紧张预期缓解。截至10月7日WTI结算价报88.28美元/桶，较9月15日高点回落16.58%，地缘影响持续，油价或维持区间波动。

2）宏观利率压制与结构性支撑制衡，贵金属市场金银走势分化。美联储9月加息25个基点，10年期美债收益率维持5.3%以上高位压制黄金，COMEX黄金冲高至4227美元/盎司后回落至4140美元附近，白银跌超2%、金银比走阔至68。黄金受央行购金支撑表现稳健，白银受工业属性拖累偏弱。

行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月5日-10月9日）交运板块整体上涨。本周物流综合板块上涨1.94%，其中原材料供应链服务板块上涨2.28%。

物流供应链：WTI原油价格震荡下行，贵金属市场金银走势分化

WTI原油价格震荡下行。美伊经调解方就重开霍尔木兹海峡提议重启磋商，IEA成员国加快落实储备释放、已释放约3.25亿桶石油。本期WTI均价91.06美元/桶，环比下跌6.08%；截至10月7日结算价报88.28美元/桶，较9月15日高点回落16.58%。OPEC+七国维持11月产量配额不变，沙特未来两月经阿曼苏哈尔港船对船转运约6000万桶原油。供应紧张预期缓解，但美军评估增派航母、伊朗拟关闭海峡部分航道，地缘变数仍存，油价或维持区间波动。

贵金属市场金银走势分化。美联储9月加息25个基点至3.75%至4.00%，10年期美债收益率维持5.3%以上高位，实际利率压制无息资产黄金。COMEX黄金冲高至4227美元/盎司后回落至4140美元附近，白银10月7日跌超2%，金银比走阔至68。世界黄金协会调研显示45%的央行计划未来12个月内增持黄金，89%预计全球官方储备继续上升。黄金受央行购金支撑表现稳健，白银受工业属性拖累偏弱，节后市场或延续利率与结构性需求制衡格局。

俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险

当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。

全球宏观经济复苏不及预期

地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

物流价格受政策监管变化

2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。

燃油成本大幅度上涨

受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。

韩军：全球交通运输及全球能源首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。10 年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。

梁骁：交运行业分析师，南开大学硕士，先后供职于中集集团物流板块、顺丰控股、京东物流，曾参与撰写《国家多式联运标准修订建议报告》并为交通物流相关十四五规划建言献策，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖快递快运/仓储运输/供应链物流/跨境物流/铁路货运/航空物流，具有丰富的交运物流行业研究经验以及资源，擅于把握和挖掘公司长期价值，工作地北京。

宗枫：中信建投证券全球能源与运输分析师，长期关注产业周期、资本开支与公司基本面变化。北京外国语大学金融与英语双学位；复旦大学国际工商管理硕士，并参与麻省理工学院（MIT）暑期项目。曾就职于德勤中国，担任高级审计员，参与多家大型 A+H 上市公司审计工作；后任职于一级市场风险投资机构，负责早期项目挖掘与投资决策。具有两年证券行业研究经验，2025年加入中信建投证券。

证券研究报告名称：《WTI原油价格震荡下行，贵金属市场金银走势分化》

对外发布时间：2026年10月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

梁骁 SAC 编号:S1440524050005

宗枫 SAC 编号:S1440525120004

SFC 编号:BYO066