【有色早评】节后去库表现好于同期，铝价反弹

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

有色早评 | 2026年10月16日

品种：铜、铝、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂

铜价高位回落，虽然产业基本面偏强，但权益市场回落带动风险偏好走低，宏观抑制明显。

宏观方面，流动性层面，权益市场显著回落，存在回补流动性或被动降杠杆的需求（面临保证金压力等），风险偏好快速下行，跨资产流动性边际收紧。利率方面，尽管零售和PPI数据表现核心通胀仍稳，AI叙事走弱的避险情绪和CPI数据后略鸽的联储官员发言，带动美债利率冲高回落，但前期长债供需失衡、财政供给压力、通胀粘性带来的高利率定价延续。货币政策预期层面，美国9月通胀数据超市场预期，市场上调美联储后续加息定价。汇率端，相对比较下非美资金流入美元与美股，推动美元指数被动走强。地缘端，海峡运力持续下降，市场交易能源通胀回升的尾部风险。市场已开始定价“高利率维持更久”，宏观反复影响铜价，不具备共振条件。

基本面上，供给侧，国内冶炼利润承压，部分炼厂释放明确减产意愿，废铜开票问题同样未缓解，10月国内供应预计来到年内低点；海外必和必拓罢工风险阶段性缓和，安托法加斯塔与智利Centinela铜矿两个罢工工会之间的谈判仍未取得任何进展，但公司表示已设法使生产按原计划维持运转，暂未调整全年预期。库存方面，COMEX库存继续抬升，LME铜库存降至22.8万吨，非美区域供应偏紧。国内电解铜社库继续累库，主因在于上海港口短期到货较多，Back月差维持高位运行，下游仅维持刚需采购。需求侧，9月国内PMI回升至景气区间，全球制造业PMI继续上升至53，基建“六张网”托底国内投资，全球超级AI周期拉动美国基建，产业基本面对铜价仍有支撑。

海外贸易预期仍不明朗，9月底232精炼铜关税决议到期后仍悬而未决，关税溢价持续收窄，长期政策不确定性抬升铜价博弈空间。若政策落地，全球铜货流继续向美国倾斜，铜价易获得强势支撑；若关税延期或予以豁免，前期提前囤货逻辑证伪，铜价存在回调压力。

整体来看，美国通胀数据大超预期，市场等待周五沃什发言，开始定价“高利率维持更久”，油价高位震荡格局不变，铜价短期仍缺少进一步突破的驱动，预期维持震荡，波动放大；接近年底，美国精炼铜关税政策可能引发剧烈波动，政策落地结果或主导行情；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破，后续紧盯地缘，联储主席表态，美国经济数据和美关税政策的进一步消息。

铝 2026.10.16

一、市场观点

美伊外交接触在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，美军重启军事行动的概率上升。伊朗对船只的袭击频率开始明显上升。另一条战线上胡塞和沙特的冲突仍在激化，胡塞在连续袭击沙特机场后，将袭击目标转向沙特阿美能源设施。特朗普推动俄乌能源停火，但乌克兰再次袭击俄罗斯炼油厂。整体上中东地缘无降温迹象。美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%，美联储加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。山东大型铝业集团与青山集团在印尼投建的60万吨电解铝项目一期30万吨于近日送电完成，高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+20.4至100万吨，节后国内铝锭+铝棒库存环比-4.2至76.3万吨，库存环比去库，节后去库走势好于历史同期。随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振会减弱，从9月铝材出口来看（环比未降反增），走弱慢于预期。国内终端需求光伏1-8月新增装机同比大幅下行，7-8月因低基数单月同比回正，白色家电10月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。美CPI数据超预期，美联储年内加息预期升温，或抑制全球终端需求。

原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比-1.9至190.7万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格环比继续下跌。

整体来看，美伊外交缓和遇阻，伊朗在核问题上不松口导致双方仍有较高的军事升级可能性。铝国内库存节后环比去库，节后去库走势好于历史同期，周度表需环比上行至同期高位，现实仍有一定支撑。后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，产业弱预期下，逢高仍可做空。海运费环比回落，成本支撑松动，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，现货价格环比继续下跌，氧化铝期价震荡走低。

二、消息面

1.【South32股东批准以56亿美元向Alcoa出售铝资产】外电10月15日消息，South32股东以压倒性多数支持将公司铝价值链资产出售给Alcoa，交易金额最高达56亿美元，周三公司年度股东大会（AGM）上的代理投票录得99.18%的支持率。 此次出售涵盖South32在Worsley Alumina、Hillside Aluminium、MRN铝土矿、Brazil Alumina精炼厂和Brazil Aluminium冶炼厂的权益。根据公司声明，该交易预计将在2027财年下半年完成，但须满足相关条件。 此次投票标志着向Alcoa转让这些资产迈出了重要一步，这些资产涵盖铝土矿开采、氧化铝精炼和原铝生产。（上海金属网编译）

2.【Metro Mining因航道受阻，下调2026全年发运展望】外电2026年10月12日消息，澳大利亚独立铝土矿生产商Metro Mining Limited周一表示，正在重新审视其2026全年发运指导目标，原因是昆士兰州Bauxite Hills矿运营受阻，驳船运输能力与设备利用率受到限制。公司9月铝土矿发运量65.9万吨，年初至今累计发运401.3万吨。9月期间一处沙坝坍塌，驳船航道水深从1.8米降至1.3米，限制了铝土矿运输。与此同时，矿工缺勤率与人员流失率上升，而采矿计划要求加大剥离量，劳动力问题导致设备无法满负荷运转。公司将视情况尽快更新全年发运量指导。Metro称，目前已安排航道维护与床面平整作业，工程于10月第一周启动，预计两周内将航道恢复至正常批准水深。同时，公司正与国有港口管理方PortsNorth推进可行性研究，为潜在疏浚工程获取审批支持，该工作旨在强化出口物流，破解铝土矿外运瓶颈。（上海金属网编译）

锌 2026.10.16

一、市场观点

美伊外交接触在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，美军重启军事行动的概率上升。伊朗对船只的袭击频率开始明显上升。另一条战线上胡塞和沙特的冲突仍在激化，胡塞在连续袭击沙特机场后，将袭击目标转向沙特阿美能源设施。特朗普推动俄乌能源停火，但乌克兰再次袭击俄罗斯炼油厂。整体上中东地缘无降温迹象。美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%，美联储加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国2026年8月锌矿砂及精矿进口量为42.5万吨，环比微降，同比下降9%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。Korea Zinc发生生产事故，涉及产能64万吨。锌供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比-0.2至18.1万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力或将继续回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释。美CPI数据超预期，美联储年内加息预期升温，或抑制全球终端需求

总体来说，美伊外交缓和遇阻，伊朗在核问题上不松口导致双方仍有较高的军事升级可能性，美CPI数据超预期，美联储年内加息预期升温，或抑制全球终端需求，宏观环境偏空。8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释，锌短期承压下行。

二、消息面

1.【银景矿业升级重启墨西哥Capire选厂】SHMET10月15日讯，10月13日，银景矿业（Impact Silver，TSXV:IPT）发布项目更新公告，计划升级重启墨西哥卡皮雷（Capire）选矿厂。升级后的选厂将处理诺切布埃纳（NocheBuena）矿区以金为主的井下矿料，可单独回收黄金，同时产出铜、铅、锌精矿，整体选矿总产能有望提升至接近700吨/日。项目资金来自公司自有营运资本，预计2027年下半年投产。

2.【加拿大勘探商Yorbeau分拆子公司独立运营Scott Lake锌铜矿】外电10月14日消息，加拿大黄金和基本金属开发商Yorbeau Resources已创建一家新的全资子公司Chibougamau Metals Incorporated (CMI)，以释放其Scott Lake锌铜矿产权价值。CMI将作为专门的独立载体拥有该资产，并专注于其开发。CMI将由Terry Kocisko担任首席执行官，George Bodnar Jr担任总裁兼首席财务官。Scott Lake项目位于魁北克Chibougamau地区。包含Ouje矿权、Thundermin区块、Scott-Diagold区块三大独立矿权组合。公司表示，一直在现场圈定矿化，并委托SLR Consulting提供未来勘探技术建议。Yorbeau Resources确认，将为CMI探索融资替代方案。公司自身勘探重点在魁北克西北部Detour、Joutel和Selbaie地区。（上海金属网编译）

锡 2026.10.16

一、市场观点

美伊外交接触在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，美军重启军事行动的概率上升。伊朗对船只的袭击频率开始明显上升。另一条战线上胡塞和沙特的冲突仍在激化，胡塞在连续袭击沙特机场后，将袭击目标转向沙特阿美能源设施。特朗普推动俄乌能源停火，但乌克兰再次袭击俄罗斯炼油厂。整体上中东地缘无降温迹象。美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%，美联储加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，出口环比或继续增加（低于预期，9月环比回落）。锡业股份发公告称于9月30日起停产检修，预计不超过45天。

需求端，国内社库环比+151至9454吨，现货升水维持升水（环比上行），lme库存环比去库，累库无持续性。美CPI数据超预期，美联储年内加息预期升温，或抑制全球终端需求。

总体来说，美伊外交缓和遇阻，伊朗在核问题上不松口导致双方仍有较高的军事升级可能性，美CPI数据超预期，美联储年内加息预期升温，或抑制全球终端需求，宏观环境偏空，同时半导体指数回落，产业需求叙事受到冲击，短期锡价偏承压。考虑到锡业股份检修，印尼10月出口不及预期，全球累库压力不大，国内现货升水上行，产业仍有一定支撑。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

二、消息面

1.【9月我国精锡总产量为19605吨，环比增长1.4%】SHMET10月15日讯，安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2026年9月上述企业精锡总产量为19605吨，环比增长1.4%，同比增长38.6%。截至2026年前三季度末，国内样本企业精锡产量总计16.3万吨，同比增长5.6%。分地区产量看，华南、华东地区环比分别增长12.2%和0.9%，西南和华中分别下降2.7%和11.9%；同比看，除华中下滑8.3%，西南、华南、华东和华北分别增长63.1%、120.2%、14.4%和175.2%。9月份，多数冶炼厂表示收矿仍然紧俏，40度锡精矿加工费主流成交价维持在1.7万元/吨左右。伴随大井子锡业复产，9月国内产量延续增长势头。进入10月，40度加工费有小幅上升，云南地区报1.7万元/吨左右，江西地区2万元/吨左右，叠加云锡开启检修周期，预计10月国内精锡产量将显著减少30%以上。

镍 2026.10.16

一、市场观点

昨日沪镍主力合约-1.87%，收盘价115450元/吨。金川镍升贴水+300至4650元/吨，进口镍升贴水+50至300元/吨。伦镍升贴水+0.35至-202.91元/吨。上期所仓单+769至94036吨。

原料端。ESDM表示，2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额。印尼镍元素后续持续释放预期较强。昨日印尼当地1.2%品味镍矿报价维持23.02美元/湿吨，1.6%品味镍矿维持59.5美元/湿吨。

供应端。2026年9月中国精炼镍产量28651吨，环比减少0.75%，同比减少22.13%；1-9月中国精炼镍累计产量294228吨，累计同比减少8.05%。2026年10月中国精炼镍预估产量28375吨，环比减少0.96%，同比减少15.16%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，短期供应压力有所缓和。中长期印尼镍加工产能释放趋势未见中止。

需求端不锈钢排产位于高位，三元电池排产下调，需求预期走弱。

库存方面，上周国内库存显著累库，总库存上升4052吨至111265吨，交割库库存下降245吨。伦镍库存去库2304至28.29万吨。全球显性库存累库1748吨至39.41万吨。全球显性库存总量压力仍处于高位。

综合来看当前海外加息预计上升，宏观逆风环境维持。供应端印尼原料供应逐步释放，各环节加工产能暂无持续扰动，需求端三元电池趋弱，不锈钢需求稳定，整体供需预期维持过剩，精炼镍库存压力仍存，宏观环境仍偏逆风，预计镍价维持偏弱震荡。风险主要来自低价环境下供应端超预期收缩，宏观预期转向以及原料端硫磺价供应扰动风险。

二、消息与数据

1、【印尼目标2026年镍出口450亿美元】印尼政府目标2026年镍出口额至少达到450亿美元，此前该商品2025年出口额已超过400亿美元。下游产业与能源转型统筹部长兼能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚（Bahlil Lahadalia）代表总统普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subianto）于周三（10月14日）在丹格朗出席第41届印尼贸易博览会（TEI）开幕式时宣布这一目标。巴赫利尔称：“下游加工是提升印尼自然资源附加值、同时增强国家经济自主性的关键。”他表示，与政府停止出口未加工矿石之前的时期相比，镍出口额已大幅上升。2017至2018年，镍出口额约为33亿美元，该数字随后在2023年升至340亿美元，并在2025年超过400亿美元。（文华财经）

2、【CNGR洽谈收购印尼Gunbuster镍冶炼厂80%股权】中国CNGR Advanced Material Co正就收购印尼大型镍冶炼厂PT Gunbuster Nickel Industry 80%股权进行谈判。此举可能使这家电池材料生产商成为印尼镍冶炼行业最大参与者之一。“作为深度参与全球镍产业的企业，CNGR在日常业务活动中持续评估各种潜在战略机会，”这家中国公司通过电子邮件书面回应称。他们拒绝就收购Gunbuster一事发表具体评论，理由是这家印尼公司仍在进行PKPU程序。Gunbuster未回应置评请求。

不锈钢

不锈钢 2026.10.16

一、市场观点

昨日不锈钢主力合约收盘价13270元/吨，涨跌幅-1.04%。主力合约持仓-9550至53772手；仓单-62至60876吨。

原料端，ESDM表示2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额。印尼镍元素后续持续释放预期较强，不锈钢成本支撑走弱。昨日镍铁报价-5至1035元/镍点。

供应端，2026年9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量349.62万吨，月环比减少24.51万吨，减幅6.55%，同比增加2.03%。10月预估排产355.32万吨，月环比增加1.63%，同比增加1.12%。不锈钢供应压力维持高位。

需求端，终端需求旺季表现一般，下游市场旺季补库动作结束，显性库存高位累库。

当前矿端配额释放确定性较为明确，叠加镍铁产线转产高冰镍减少，原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下移。供应端不锈钢排产环比小幅回升，供应压力维持，需求表现一般，库存处延续高位累库。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持偏弱震荡运行。后续关注不锈钢原料端供应释放与库存消化情况。

二、消息与数据

1、【美国对越南产焊接不锈钢管作出初步反倾销税率裁定】近日，美国商务部（USDOC）公布了针对越南进口焊接不锈钢压力管的反倾销行政复审初步结果，本次复审的覆盖周期为2024年7月1日至2025年6月30日。官方认定相关产品以低于正常价值的价格销售，基于“可获得不利事实”规则，对越南全行业所有涉案主体裁定了90.80%?的加权平均倾销幅度。（钢铁工业协会不锈钢分会）

碳酸锂

碳酸锂 2026.10.16

一、市场观点

昨日碳酸锂主力合约价格-2.06%至98820元/吨。主力合约持仓-8753至418547手，电池级碳酸锂-3750至103250元/吨，工业级碳酸锂-3750至101250元/吨。

供应端，国内锂矿勘探开发工作与部分项目投产进程稳步推进，海外供应扰动风险短期较低，锂矿供应增量预期逐步落地。

需求端，动力电池端国内新能源汽车销量表现走弱。9月新能源乘用车市场零售108.4万辆，同比下降16.7%，环比增长7.8%；1-9月新能源乘用车市场零售775.8万辆，同比下降12.8%。9月，国内动力电池装车量87.2GWh，环比增长10.4%，同比增长14.7%。1—9月，国内动力电池装车量576.3GWh，同比增长16.7%。储能端由于国内统计装机大幅落后于产量，以及当前多地清退储能中标未建项目的动作，储能需求持续性的质疑仍存。同时国内锂电新建产能审批仍处暂停状态，整体需求增长放缓预期较强。

库存方面，本期（两周）钢联碳酸锂库存数据总量去库10230吨，平均单周去库5115吨，去库幅度略高于9月均值，低于8月平均水平。仓单-1731至26730吨，仓单去库趋势延续。

综合来看。目前短期海内外供应扰动风险减弱，投产复产项目稳步推进，整体供应增量兑现预期较强。国内新能源汽车销量同比下滑趋势未见好转，出口面临欧盟限制混动新能源汽车以及退税下滑风险。动力电池终端需求下滑风险逐渐发酵。储能需求增速放缓预期未改。因此综合来看，虽然锂价下跌幅度较高，但当前需求端利空因素无明显变化，短期现货强现实带来的反弹空间与持续性预计有限，碳酸锂价格整体维持偏弱震荡。

二、消息与数据

1、【Rio Tinto：三季度合计产量1.3万吨LCE，环比减少11%】14日Rio Tinto公布三季度产量，碳酸锂生产1.22万吨，氢氧化锂生产0.58万吨，其他产品生产0.12万吨。折算为碳酸锂当量后合计1.3万吨（各产品的产量不能直接相加），同比增长4%，环比减少11%。26年产量指引为6.1-6.4万吨碳酸锂当量。三季度运营受到不利天气影响，但产量从年初至今仍增长33%。碳酸锂价格在第三季度均价约为19000美元/吨。（中联金）

2、【工信部副部长熊继军：我国新型储能产业处于“深入起步、爬坡过坎”关键期】10月15日，2026世界储能大会在福建宁德举行，工业和信息化部副部长熊继军在开幕式演讲中明确表示，我国新型储能产业正处在“深入起步、爬坡过坎”的关键时期。储能产业作为国家重点支持的新兴支柱产业，“十五五”规划已提出，要扎实推进先进储能关键技术创新、大力发展储能产业，这既是推进新型工业化、建设现代化产业体系的有力支撑，也是服务应对全球气候变化、深入推进能源革命的重要举措。熊继军提出了四点行业希望。一是筑牢发展的安全底线，行业要将安全放在首要位置，对标标准规范、强化质量管控，发挥央地联动、系统施策作用，进一步完善产能预警机制，坚决防范风险。二是强化技术创新，围绕长时储能、本质安全等方向加强技术攻关，加快从规模扩张向质量效益为导向转变。三是坚持需求牵引，从服务新型电力系统建设和新能源高效利用出发，优化提升效率、循环寿命和长期运行可靠性，切实保障储能项目的收益。四是深化全球合作，推动技术、标准、服务等有效协同，为世界绿色低碳转型贡献更多力量。

3、【1—9月国内动力电池装车量576.3GWh 同比增长16.7%】中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，9月，国内动力电池装车量87.2GWh，环比增长10.4%，同比增长14.7%。其中，三元电池装车量12.3GWh，占总装车量14.1%，环比增长11.7%，同比下降10.9%；磷酸铁锂电池装车量74.5GWh，占总装车量85.5%，环比增长10.3%，同比增长19.9%。1—9月，国内动力电池装车量576.3GWh，同比增长16.7%。其中，三元电池装车量97.9GWh，占总装车量17.0%，同比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量477.2GWh，占总装车量82.8%，同比增长18.5%。

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