【数据分析】9月金融数据点评：政策驱动融资改善，社融信贷超预期

来源：市场资讯

（来源：瑞达期货研究院）

数据概况：

2026年10月14日，央行发布2026年9月社融和信贷数据。9月社会融资增量为35491亿元，预期31326亿元，同比多增192亿元；2026年9月新增人民币贷款10800亿元，同比少增2100亿元，预期9880亿元；M2同比增速为7.2%，预期7.5%，前值7.5%，M1同比3.2%，前值4.1%，M0同比10.6%。

数据看点1：

社融强于市场预期，政府债发行提速支撑。9月社会融资增量为3.55万亿元，同比多增192亿元，高于市场预期的3.13万亿元；社融存量同比增速7.1%，较上月回落0.1个百分点。

图1 社融增速回落

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

结构上，政府债券融资为9月社融的主要支撑，直接融资对社融贡献减弱。9月政府债净融资新增1.53万亿元，同比多增3438亿元，余额同比回升0.2个百分点至13.7%。9月政府债供给节奏明显提速，净融资规模创年内新高。此外，年末财政安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，四季度政府债供给净融资额有望上升，支撑社融企稳。直接融资方面，9月企业债券融资减少425亿元，同比多减561亿元，可能受政府债集中发行挤压、利率季节波动、债券到期等因素影响。其中，产业债净融资较前期明显放缓，约200亿元。其他分项中，信托贷款减少478亿元，同比减少540亿元；非金融企业股票融资录得658亿元，同比多增158亿元；委托贷款增加802亿元，同比多增519亿元。委托贷款规模边际扩张，或受政策性金融工具落地提振。

图2 政府债重新支撑社融

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

图3 政府债融资增速回升

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

图4 企业债券融资走弱

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

数据看点2：

信贷延续弱势，政策驱动企业改善。2026年9月新增人民币贷款10800亿元，同比少增2100亿元，高于市场预期的9880亿元。结构上呈现“企业强、居民弱”的特征，居民仍主动降杠杆，企业部门在稳增长政策下同比实现多增。实体融资需求整体仍偏弱，信贷修复主要依赖政策驱动。

图5 信贷投放疲弱

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

居民部门，9月居民贷款零增长，同比少增2890亿元，居民加杠杆意愿依然偏弱。其中，短期贷款减少900亿元，同比少增2321亿元；中长期贷款增加874亿元，同比少增1626亿元，增长持续低迷。前三季度居民贷款余额累计减少1.03万亿元，反映出居民对资产负债表仍持谨慎态度。政策层面，9月29日央行、财政部等多部委出台房贷贴息政策，但该政策更偏向结构性托底，核心目标在于降低特定刚需群体的实际融资成本，促进部分观望需求释放。当前房地产市场仍处筑底阶段，需求复苏还需收入、房价预期等因素共同配合，政策最终效果仍需结合后续数据及地方配套政策落地情况进一步观察。

图6 企业融资需求改善

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

企业部门，9月非金融企业贷款增加12900亿元，同比多增700亿元。其中，短贷增加4600亿元，同比多减2500亿元；中长期贷款增加8900亿元，同比少增200亿元。企业部门信贷边际改善，中长贷同比少增缺口较8月明显收窄，或主要受政策性金融工具落地及项目开工提速提振。9月制造业、非制造业景气水平均回升至扩张区间，产需两端同步改善，建筑业商务活动指数升至年内高点。但价格端压力仍存，9月PPI同比受国际油价影响突破年内新高，中下游企业盈利改善与经营韧性受到挑战，资本开支扩张动力依旧不足。此外，新型政策性金融工具投放仍位于初期，9月三大政策性银行累计投放超1000亿元，使用进度低于往年，或受到成熟项目不足制约，对企业中长期贷款和社融形成拉动效果有待观察。9月票据融资减少500亿元，同比少减3526亿元，银行仍有冲贷需求。

图7 居民延续去杠杆

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

数据看点3：

基数影响M1回落，资金活化仍待改善。9月货币供应增速全面回落。M1同比增长3.2%，较上月回落0.9个百分点；M2同比增长7.2%，较上月回落0.3个百分点；M0同比增长10.6%。M1增速大幅下行，主要受去年同期高基数影响。去年9月，季末理财回表带动M1同比回升1.2个百分点至7.2%，而今年非银存款超季节性走弱，M1、M2同步降速。此外，当前企业生产和居民消费意愿不足，财政投放偏慢，货币派生能力有所减弱。9月M2-M1同比增速剪刀差走阔0.6个百分点至4.0%，资金活期化进程放缓。

从存款结构看，9月人民币存款增加1.77万亿元，同比少增4400亿元。其中，居民存款2.4万亿元，同比少增5600亿元；非金融企业存款增加1.31万亿元，同比多增3906亿元；非银行金融机构存款减少1.91万亿元，同比少增8500亿元。9月权益市场延续调整趋势，上证指数单月下跌约3.6%，与去年同期权益市场赚钱效应形成对比，居民存款向非银机构转移的规模收缩。财政存款方面，9月减少4300亿元，同比少减4100亿元，当月政府债发行规模较大，而财政支出增速保持相对平稳，财政资金拨付节奏略有放缓。

图8 财政投放节奏平稳

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

图9 M1-M2剪刀差走阔

资料来源：iFinD，瑞达期货研究院

观点看法：

9月金融总量在政策发力托底下超市场预期，但信贷仍延续弱势运行。当月政府债净融资规模创年内新高，成为社融的主要支撑，直接融资贡献则有所减弱。实体部门融资需求修复面临较大压力，信贷需求持续低迷，M1、M2增速同步回落，资金活化进程放缓。近期增量政策密集落地，货币与财政协同进一步发力稳增长，包括中央财政首次推出房贷贴息、央行完善PSL等多项货币政策工具、财政安排使用地方债结存限额5500亿元。一揽子政策的效力预计将在四季度逐步释放，带动社融增速边际企稳。但政策更偏向结构性托底，当前内生动能修复偏弱，宽信用从政策端有效传导至私人部门的效果仍待进一步观察。

研究员：廖宏斌

期货从业资格号F3082507

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