北京
来源：上海证券报
10月11日，港股公司瑛泰医疗董事会审议通过了建议A股发行及相关事宜，拟搭建“H+A”双资本运作平台。此前，映恩生物10月9日发布公告，披露首轮科创板IPO审核问询回复。
记者关注到，今年下半年以来，港股公司“回A”持续升温。力勤资源于9月30日率先“回A”，智谱、MINIMAX、云英谷科技、精锋医疗、范式智能等也在有序推进“回A”事宜。
业内人士认为，“回A”是港股公司基于自身架构、科创属性、盈利周期等因素采取的理性资本运作。随着内地与香港监管协同机制的完善与多层次资本市场的建设，港股优质资产“北上”空间将进一步拓宽，有望获得更公允的本土估值与人民币融资渠道。
港股公司“回A”升温
据记者不完全统计，今年以来已有16家港股公司公告了“回A”进展。毕马威中国华南区资本市场发展主管合伙人姜健成接受上海证券报记者采访表示，“回A”企业主要分为两类：一类是高科技企业，早期研发投入大、暂未盈利，借助港股包容性规则完成IPO融资，待发展壮大满足A股要求后，回归A股对接更充裕的境内流动性与更广泛的投资者基础。另一类是能源类企业，因海外项目或融资需求赴港上市，时机成熟后同样选择“回A”。
映恩生物是港股未盈利生物医药公司中较早启动“回A”的企业。6月12日，映恩生物科创板IPO获上交所受理，拟募资41亿元全部投向新药研发，7月3日进入问询。
“回A”热潮正向AI领域蔓延。6月1日，智谱在港交所公告拟申请科创板上市，预计募资总额不超过150亿元。MINIMAX也已签约中信证券启动A股辅导。
9月30日，镍资源供应链的核心服务商力勤资源登陆深交所主板，成为全面注册制后深市主板首单“H+A”案例。本次回A后，力勤资源有望进一步提升全球镍资源布局能力，对接更多境内新能源产业链客户。
有资深市场人士对记者表示，一系列政策“组合拳”下，未盈利硬科技企业“回A”的上市标准适配度持续提升。
制度包容不等于审核宽松。该市场人士认为，科创板第五套标准对AI大模型企业已细化到“在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”、技术先进性论证等硬指标。技术成果和规模化能力是监管核心考量因素。
“此外，港股与A股在信息披露及制度层面呈现出一些不同，如在财务报表格式与会计准则、ESG信息披露上均有差异，对拟回A的港股公司而言，需要按A股规则重新在信披和财务上做底层重构。”有投行人士向记者表示。
红筹“回A”需过合规门槛
本轮港股公司拟“回A”主体中，不少采用红筹架构，与H股“境内股份公司直接发H股再回A”的路径不同，红筹企业上市主体注册在境外，“回A”需额外满足跨境治理等合规门槛。
比如，MINIMAX注册地在开曼群岛，为红筹架构的同股不同权公司。有投行人士告诉记者，这类企业“回A”不仅要在财务指标上满足科创板上市要求，还要解决开曼公司章程与A股治理规则的衔接。
姜健成认为，对于红筹企业冲刺科创板，监管方面会在IPO审核的基础上，额外关注是否满足针对红筹企业的上市标准、跨境公司治理与股东保护、跨境资金流动、税务合规、VIE架构等问题。
（文章来源：上海证券报）
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