广西
券商上半年业绩两位数增长，板块估值却趴在近五年低位。就在这种“赚钱却不被看好”的错位里，一批券商开始把买回来的股票直接注销。
不是拿去激励员工，也不是只放着护盘，而是让它永久退出流通。对股东来说，这到底意味着什么？
先给一层答案：注销式回购，通俗说就是上市公司拿真金白银从市场买回股票，然后把这些股票注销掉，公司总股本随之变小。利润不变，分到每一股上的收益和净资产就变多。这也是它被称为“对股东最实在”的原因。
2026年下半年，券商板块这种动作明显增多。9月以来，国金证券、红塔证券、中泰证券等推进或完成注销式回购，国泰海通、浙商证券、华创云信等则集中清退历史库存股。
这轮操作不只是新回购，还有两类动作同时进行。一类是增量回购全额注销。中泰证券7月20日收到董事长王洪提议，拟用1亿至2亿元自有资金回购，股份全部用于注销并减少资本；9月9日临时股东大会批准后，目前已完成首次实施。截至9月30日，累计回购445.67万股，支付2417.84万元。红塔证券更典型，首轮约2亿元回购的2355.4万股已在6月30日全部注销，8月又推出0.5亿至1亿元第二轮方案，用途仍是全额注销减资。截至9月30日，第二轮已累计回购103.30万股，支付706.73万元。
另一类是存量库存股清零。国金证券年内两度变更回购用途，先后将2210.2万股、1739.96万股股份用途由员工激励、市值维护变更为注销，累计涉及金额约3.5亿元。国泰海通、浙商证券分别将4778.62万股、3878.16万股历史库存股全部注销，华创云信在注销3035.37万股存量股份的同时，推出新一轮回购。它们不是简单“买回来放着”，而是让股本真正减少。
为什么现在扎堆这么做？第一层是政策。新“国九条”把“回购后注销”提到资本市场高质量发展的高度；2024年实施的修订版《上市公司股份回购规则》把维护市值类回购的触发门槛，从连续20个交易日累计跌幅30%下调到20%，并了回购窗口期限制。证监会规定也鼓励上市券商通过一年多次分红和回购注销提升股东回报。同时，股票回购增持再贷款工具提供了低成本资金支持。
第二层是估值压力。2026年上半年证券行业营业收入、净利润都实现两位数同比增长，但国泰海通研报指出，券商板块市净率估值回落到近五年11.77%分位，业绩和估值明显错配。赚得多、估值低，促使券商用注销回购来主动管理市值。
还有一个变化是分红和回购开始配合。红塔证券2025年全年现金分红9.87亿元，占归母净利润81.30%，再加上两轮回购注销，形成“年度分红+中期分红+股份注销”的组合。对股东来说，这比单纯喊话稳股价更有实际内容。
但也要看清限制。单家券商回购金额多在1亿至2亿元，对二级市场流动性的直接推动偏弱；参与者以中型券商为主，头部券商相对缺席。回购方案也不是一定足额完成，比如中泰证券还要履行通知债权人等程序，实际回购金额可能低于上限。业内人士认为，注销理念需要循序渐进，先肯定各类回购的稳市价值，再引导用途向注销倾斜。
所以，回到开头的问题：券商为什么扎堆把回购股票注销？核心是政策鼓励、低成本资金和估值低迷共同推动，用减少股本的方式增厚每股价值、回馈股东。对普通投资者来说，判断这类公告不能只看“回购”两个字，要看是不是全额注销、注销能否落地、有没有和分红形成持续回报。它正在成为更实在的股东回报方式，但离全行业标配还有距离。
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