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- 谷歌的TPU推动了云业务63%的增长，而亚马逊的Trainium年化营收突破200亿美元，使两者成为英伟达在云端的头号替代方案。
- Trainium2的单位性能成本比英伟达GPU低30%，Meta和Anthropic已签约成为其核心客户。
- 谷歌25倍的远期市盈率使其成为当下更清晰的投资选择，但到2027年，亚马逊的分销实力将推动Trainium成为非英伟达标准的主导者。
谷歌（纳斯达克：GOOGL）和亚马逊（纳斯达克：AMZN）均于2026年4月29日发布了2026财年第一季度业绩，两家公司在电话会议中都花了大量时间讨论定制芯片。在英伟达（纳斯达克：NVDA）仍然引领行业步伐的背景下，谷歌的TPU路线图和亚马逊的Trainium业务代表了云领域最可信的两个自研替代方案。
TPU驱动Gemini。Trainium赋能其他所有玩家
谷歌走的是芯片自研自用的垂直路线。桑达尔·皮查伊告诉投资者，“我们既有前沿模型，也有自己的芯片”，这一成效直接体现在云业务上——该业务增长63%至200亿美元，积压订单几乎翻倍至4620亿美元。新的第八代TPU 8t的处理能力是Ironwood的3倍，Gemini现在通过直接API每分钟处理超过160亿个token。皮查伊承认“我们在短期内受到算力限制”。
亚马逊则在做“卖铲子”的生意。安迪·贾西表示，芯片业务的年化营收已突破200亿美元，同比增长超过100%，Trainium的总承诺金额超过2250亿美元。AWS增长28%，为15个季度以来最快增速，得益于Anthropic和OpenAI签下的多吉瓦级训练大单。Trainium2的单位性能成本比同类GPU低30%。这削弱了英伟达的定价权。
内部护城河与商用芯片
对比维度 谷歌 亚马逊 芯片战略 TPU与Gemini技术栈深度绑定 Trainium对外出售给竞争对手实验室 2026年资本支出指引 1800亿至1900亿美元 约2000亿美元 基石客户 谷歌自身 Anthropic、OpenAI、 Meta（纳斯达克：META） 年初至今股价 +18.66% +10.46%底层逻辑上的分歧显而易见。谷歌将TPU视为内部武器，偶尔向“资本市场”（即通过外部渠道）和部分前沿AI实验室出货。亚马逊则将Trainium视为商用产品，贾西暗示“未来几年我们将出售机架”。一种做法不断积累利润率，另一种做法不断积累分销渠道。
下一个考验是2027年的交付量
我将关注谷歌能否将那4620亿美元的积压订单转化为实际出货的TPU产能，因为首席财务官表示TPU硬件收入的大部分将在2027年确认。对亚马逊而言，压力点在于Trainium3的供应，贾西称其“几乎已被全部预订”。如果内存成本持续飙升，定制芯片的毛利率可能在规模效应显现之前就承压。
为什么我今天更倾向于谷歌，而到2027年更倾向于亚马逊
从数据筛选的角度看，谷歌是短期内更干净利落的标的。TPU v7 Ironwood和谷歌的软件生态系统在运行前沿模型时具有真正的总拥有成本优势，而对于22%的收入增长，约25倍的远期市盈率是合理的。这样的组合很难挑出毛病。
亚马逊的投资论点值得用更长的时间维度去等待回报。目前接近29倍的远期市盈率，我说不上满意，但Trainium的迭代节奏和亚马逊那身分销肌肉，应该会让它成为下一个云时代非英伟达阵营的主导硬件标准。谷歌提供的是今天可见的护城河。亚马逊的护城河还在浇混凝土呢，那是为明天准备的。
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