美国中期选举：市场面临三种情景

汇通财经讯——受燃油价格、美伊冲突影响，民众对生活成本的担忧不断加剧，这提升了民主党重夺国会控制权的胜算，但美国选举充满不确定性，一切尚无定数。本文将剖析三种选举结果可能给经济与市场带来的影响。

汇通财经APP讯——受燃油价格、美伊冲突影响，民众对生活成本的担忧不断加剧，这提升了民主党重夺国会控制权的胜算，但美国选举充满不确定性，一切尚无定数。本文将剖析三种选举结果可能给经济与市场带来的影响。

随着11月美国中期选举临近，特朗普总统的支持率跌至新低。

美国中期选举定于11月3日举行，全部435个众议院席位以及参议院100个席位中的35个席位将迎来改选。生活成本忧虑、人工智能对就业保障的冲击是左右民众情绪的核心因素；而民众对美伊冲突的支持度也出现动摇。民调显示，民主党全国支持率领先约8个百分点，特朗普个人支持率创下新低，共和党方面担忧本党选民投票意愿低迷。

民调机构与预测市场普遍预计民主党将接管国会，但美国政坛向来不乏意外。虽然中期选举极少带来政策方向的彻底转向，但选举结果会极大束缚特朗普总统的施政空间，令施政重心更多转向外交与贸易政策。下文将分析各类选举结果的潜在影响。

中期选举三大情景

情景一：共和党卷土重来

共和党同时保住众议院、参议院控制权

就当前民调形势来看，该情景发生概率最低。但倘若成真，特朗普会将此视作其“美国优先”战略得到认可的证明。由于不再需要谋求连任，在剩余两年任期内，特朗普大概率会聚焦于塑造个人政治遗产，巩固他眼中属于自己的标志性政绩。

政策层面，边境执法力度会进一步强化，驱逐移民的规模会扩大；关税政策会更多用来迫使他国在国际立场上向美国靠拢，同时会要求北约成员国增加国防开支。特朗普还会更加大胆地在经济、军事层面对伊朗采取强硬手段，并施压其他国家配合相关行动。

放松监管会成为政策主线；加速人工智能与科技创新、鼓励制造业以及化石能源、核能等能源产业发展，将成为拉动经济增长的主要政策抓手。

不过财政层面的隐患会持续加剧。尽管外界普遍认为，特朗普兑现“向回归国会的共和党人发放5000美元支票”这一承诺的可能性微乎其微，但国防开支扩张，无法完全依靠行政增效、削减医疗支出来覆盖，财政可持续性的担忧会进一步升温。

与此同时，中东军事冲突升级可能扰乱能源市场，推高能源价格。一旦特朗普强行推行“特朗普分红”计划，市场会倒逼美联储加息，市场会担忧经济出现暴涨之后快速崩盘的循环。

市场反应：整条美债收益率曲线会承受上行压力。短端收益率反映加息风险上升；长端收益率则会因财政赤字进一步扩大、美联储被动收紧货币政策而承压。10年期美债收益率大概率突破5.5%并维持在该水平上方，2年期收益率同样上行，大约维持在5%。

当然也存在反向可能性：强势掌权的共和党如果着手解决财政赤字问题，最终会推动美债收益率回落。但出现这种局面，往往需要美债市场先经历一轮痛苦的下跌，倒逼共和党采取行动。综合判断，该可能性相对较低。

从周期维度看，在财政扩张、货币收紧的组合下，该情景对美元最为利好。美债收益率走高会持续考验全球金融体系，新兴市场货币，还有受法国国债联动影响的欧元，都将承受更大下行压力。

情景二：特朗普施政遭遇掣肘

民主党拿下众议院，共和党保留参议院控制权

众议院议员任期两年，当前席位分布为共和党219席、民主党214席，另有2席空缺。民调机构与预测市场认为民主党拿下众议院的难度不大。参议院的竞争则更为胶着：当前共和党53席，民主党45席，另有2名独立派议员投票立场与民主党保持一致。民主党需要从22个共和党席位中拿下4席，同时守住全部13个改选民主党席位，才可以掌控参议院。

即便民主党未能拿下参议院，也足以在特朗普剩余两年任期内阻碍其立法议程。财政支出、税收相关提案会陷入立法僵局；不少民主党众议员还会借胜选的契机，阻挠本选区的数据中心建设。科技企业、人工智能发展将面临更严格的监督，国会会就此举行多场听证会；化石能源企业也会遭遇相似的监管压力。

一个核心问题是：权力受限的特朗普，在任期尾声，会不会为达成政策目标，甘愿承受政治与市场动荡。

国会立法陷入僵局的背景下，总统仅能依靠行政权力落地政策，主要包括：1）外交与贸易政策；2）国家安全与国防；3）执法与监管；4）人事任命；5）行政管理。这意味着伊朗议题、关税与贸易会成为特朗普的发力重点，但民主党会依托国会权力尝试限制他的行动。

财政风险依旧存在，不过债务上限问题会带来阶段性约束。预计到2027年年中，债务上限矛盾会集中爆发，两党几乎没有妥协空间，政府长期停摆风险上升，停摆时长甚至可能超过去年10月。那次停摆直接让2025年第四季度GDP增速回落整整1个百分点。一旦政府停摆，官方经济统计数据停止编制与发布，美联储又会陷入“两眼一抹黑”的决策困境。

众议院拥有发起弹劾的权力，不排除新一轮弹劾动议。但弹劾定罪需要参议院100名议员中67人投赞成票。该情景下，民主党很难凑齐足够票数，弹劾成功概率很低。即便如此，民主党仍可以借弹劾议题牵制总统，但此举会进一步毒化美国国内政治环境。除弹劾总统外，外界也有猜测，民主党会对特朗普内阁成员发起各类调查。

该情景基本符合市场当前的主流预期。民主党掌握部分权力，但不足以推动实质性变革。政策停滞，债券市场需要在高财政赤字与通胀缓和预期之间寻找平衡。美债短端收益率大概率下行，长端收益率依旧易涨难跌，大致运行在5.25%-5.5%区间。

美元已部分计入该情景的定价。国会分裂的局面，不足以让市场转移对高通胀的关注，市场仍会预期美联储至少再加息一次。但如果2027年下半年出现政府长期停摆，美元将开始承压。

情景三：民主党大获全胜

民主党同时掌控众议院与参议院

结合民调以及特朗普低迷的个人支持率，预测市场认为这是概率最高的结果；不过政治分析师在情景二与情景三之间仍存有分歧。

该情景的影响和情景二有相似之处，但民主党底气更足，会更坚决地反对特朗普对伊朗、以色列相关政策以及关税升级举措；会向总统施压，要求其对俄罗斯采取更强硬立场、持续援助乌克兰。

内政层面，民主党国会会尝试推动扩大医保覆盖的立法，以此换取在国防开支增加议题上做出妥协。但参众两院全部落入民主党手中之后，如果出现政府停摆，舆论压力会主要归咎于民主党。财政问题依旧悬而未决。

倘若民主党取得压倒性多数席位，特朗普遭遇第三次弹劾的可能性上升；不过想要弹劾定罪，民主党需要取得极其辉煌的选举胜利。

更深层次来看，参众两院遭遇惨败，会促使共和党内部开启关于政党未来路线的大讨论。特朗普的影响力逐步退去，党内代表人物，例如万斯、卢比奥，会为2028年总统大选提前积攒政治资本。与之对应，如果民主党大胜，党内也会开始争论2028年总统候选人，是选择传统建制派，还是代表左翼力量的人物。

该情景和情景二的市场影响差距不大。民主党拥有推动部分变革的权限，但行政部门仍会处处阻挠。美债短端收益率面临上行压力；关税抬升变相等同于加税，给长端美债带来一定利好，但通胀因素又会对长端收益率形成压制。10年期美债收益率有向5.5%靠近的风险，但大概率不会突破该关口。

民主党强势反击共和党放松监管、扩张人工智能产业的政策，美元可能会小幅走弱。

对欧洲与中国意味着什么

如果共和党爆冷保住国会全部控制权，欧洲面临的政治压力会上升。俄乌之间出现牺牲乌克兰、损害欧洲利益的强制和解方案的风险抬升，打击欧洲市场信心；中东冲突再度升级会推高能源价格，拖累欧洲经济。欧洲当前日趋贸易保护主义的政策，也可能点燃新的全球贸易摩擦。

若国会分裂、民主党拿下众议院，特朗普把重心放在外交贸易上，全球经济的波动与不确定性会加剧，欧洲将直接受到冲击。而特朗普任期只剩两年，欧洲会更多考量“特朗普习惯性半途而废”这一现象。特朗普对欧洲的政策愈发强硬，欧洲自身立场也会趋于强硬，期待特朗普任期结束，意外的经济政策失误风险随之上升。

倘若民主党参众两院双双取胜，外界会更加认定特朗普时代行将落幕。部分欧洲国家会出于本国财政考量，放缓国防开支的增速。

无论选举结局如何，中国大概率会保持观望姿态，更多依据美国实际政策变动而非国会的潜在政策倾向做出应对。核心风险触发点集中在对台军售、关税、各类贸易与投资限制。

中美两国领导人个人关系尚可。如果共和党掌控国会，特朗普需要处理大量多元议题，主动激化对华矛盾的动机相对有限。但如果特朗普被民主党国会束缚手脚，施政挤压到国内立法空间，他会把精力转向外交贸易，中国可能再度成为针对目标。

当前中美贸易停战安排将于明年1月到期，双方都无意回到2025年那种两败俱伤的高关税状态，但这种风险依旧不能完全排除。

一旦民主党拿下参众两院，会向中国释放信号：需要开始着眼2028年之后，重新评估长期对美策略。

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