白酒大商刚入场，黄酒板块“高台跳水”：会稽山市值蒸发近50亿元，多家机构高位套现

本文来源：时代财经 作者：梁争誉

黄酒板块正在经历一场急速降温。

10月14日，会稽山（601579.SH）发布股票交易异常波动公告，这是其一个月内第三次发布此类公告，此前两次分别发生在9月16日和9月21日。

公告显示，10月12日至14日，会稽山连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，触及股票交易异常波动情形。

这轮下跌来得颇为猛烈。10月12日，会稽山股价跌停，收于36.25元/股。随后两个交易日，股价继续下跌，跌幅分别为5.24%、7.92%。截至10月14日收盘，会稽山股价报31.63元/股，较9月28日创下的41.84元/股历史高点下跌24.40%。

按最新股价计算，会稽山市值约151.65亿元，较历史最高值200.61亿元缩水48.96亿元。以9月28日至10月14日的交易日计算，其间共8个交易日。

股价剧烈震荡的不止会稽山。Wind数据显示，10月12日至14日，黄酒板块指数累计下跌约15.2%，古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）股价同样明显回调。

进入传统消费旺季，黄酒板块突然集体降温。股价大幅回落的背后，市场在担忧什么？

超市酒水货架，时代财经摄

龙虎榜上榜5次，会稽山股价高位杀跌

回看过去一个月，会稽山的股价经历了从快速上涨到连续下跌的剧烈变化。

9月中下旬，会稽山股价持续走高，并于9月28日触及41.84元/股的历史高点。此后，股价开始回落，10月12日直接跌停，随后连续两个交易日下跌。

从上涨到回调，市场情绪的变化与前期积累的涨幅密切相关。

今年上半年，黄酒企业在渠道拓展方面动作频频。

会稽山以高端产品“兰亭”为核心，持续引入白酒经销商资源，试图借助成熟的白酒销售网络打开省外市场。据方正证券统计，自4月起，会稽山进入大商签约密集落地期，先后与河南茅五剑贸易、东北白山方大、广东广兴湖、北京糖业烟酒集团、长沙智潮优选、哈尔滨一言酒鼎等经销商开展合作，9月又相继与四川盛世群运、南京国策、邢台中天酒业签约。半年内，会稽山已累计牵手近10家名酒大商。

古越龙山也在同步推进全国化布局。今年3月，古越龙山成立西南分公司，推行费用、指标、利润承包机制；5月与北京糖业烟酒集团达成战略合作，近期又与广东粤强酒业联合推出定制黄酒新品“琥珀光”。

白酒大商进入黄酒赛道，为行业打开了新的想象空间。但酒业评论人肖竹青指出，“黄酒营收高度依赖江浙沪，省外招商只是完成了铺货到渠道，尚未形成稳定的终端开瓶复购。”

肖竹青认为，资本市场提前定价了黄酒全国化、高端化、年轻化的乐观预期，把远期想象空间直接折算到当下股价，估值水平已经显著高于行业业绩承载能力。一旦资金情绪转向，获利盘集中兑现，就会出现快速杀跌。

白酒分析师蔡学飞也指出，此轮黄酒板块调整核心是先涨太急后的情绪回吐。前期市场围绕白酒大商入局、黄酒高端化和年轻化等形成了较高预期，但经销商签约并不等于终端消费已经形成规模。当中秋、国庆双节动销未能达到市场此前的乐观预期，相关股票的估值便面临调整压力。

会稽山曾提示股价风险。9月21日，公司在股票交易异常波动公告中披露，“近期公司股价走势与大盘存在较大偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险及股价快速回落的风险。”

随着股价回调，资金的分歧也开始显现。

根据Wind统计的龙虎榜及资金流向数据，会稽山近一个月成交额高达232.92亿元，龙虎榜上榜5次。

在9月中旬会稽山股价启动上涨初期，沪股通、国泰海通、高盛等外资及机构席位积极买入；9月17日-23日的加速上涨与高位震荡阶段，机构开始集中兑现，沪股通累计净卖出超1亿元、高盛净卖出超5000万元、国泰海通净卖出超3400万元；华福证券深圳、东莞证券深圳等游资席位则在9月底高位集中卖出。

进入10月12日至14日的会稽山股价下跌阶段，沪股通、国泰海通、中金公司上海等席位又出现净买入，高盛则逆势净卖出7586万元。

拉上明星卖酒，双节未现爆发式增长

每年秋冬季节，大闸蟹消费、家庭聚餐等场景都会带动黄酒需求。对于以江浙沪为核心市场的黄酒企业而言，秋冬旺季也是全年销售的重要节点。

会稽山和古越龙山都在旺季到来前加码营销。

9月11日，会稽山宣布演员佟大为担任会稽山产品推荐官，并推出“喝会稽山1743，扫码抢百万蟹礼”活动，扫描瓶盖二维码即有机会抽取电子提蟹券，活动持续至11月30日，覆盖蟹季黄金期。

会稽山在蟹季加码营销，图源：会稽山公众号

古越龙山则在双节期间推出为期14天的2026古越龙山“古城醉金秋”文商旅促消费活动，落地绍兴首届城市开醺节，举行黄酒品鉴、甜酒酿品尝、黄酒棒冰销售等活动。

但根据肖竹青的观察，从终端反馈看，今年双节期间黄酒消费呈现温和修复态势，没有出现市场预期中的爆发式增长。

华创证券研报也指出，双节期间黄酒销售相对稳健，礼赠需求同比有所下滑。其中，会稽山“兰亭”招商贡献重要增长，1743年初至今预计实现80%增长，传统老品则预计出现逾10%下滑。

古越龙山“古城醉金秋”推出活动近400场，吸引客流超245万人次，未披露具体销售数据。

肖竹青认为，旺季能够带来阶段性营收增量，但很难带来爆发式利润增长。“仅仅依靠招商、广告投放拉动营收，资本市场就不愿意给持续高估值。”

Wind数据显示，10月12日至14日，黄酒板块指数连续三个交易日下跌，跌幅分别为8.03%、2.76%和5.16%，累计下跌约15.2%。同期，古越龙山累计下跌约14.7%，金枫酒业累计下跌约8.9%。

回调仍在持续。截至10月15日午间休盘，会稽山报30.07元/股，下跌4.93%；古越龙山和金枫酒业分别下跌4.43%、2.13%。

“黄酒有品类价值，但没有短期爆发的产业条件。资本已经完成一轮情绪炒作，未来投资逻辑会从炒预期，转向看真实动销、复购、现金流。”肖竹青表示。