资本竞逐硅碳负极，新应用场景催生产业化临界点

文 | 方建华

一段时间以来，硅碳负极赛道上的动作密得有些不寻常。

先看产业端。贝特瑞深圳7500吨硅基产能投产、CVD硅碳批量供应；璞泰来拟赴马来西亚建5万吨负极基地；杉杉股份硅基负极宁波一期批量供货，千吨级硬碳产线已落地；物科金硅陕西1000吨硅碳项目竣工验收、5000吨级基地将于2027年达产。

一级市场也不平静。璞泰来筹划年内H股上市，在浙江证监局更新辅导备案登记；9月份，天目先导在江苏证监局启动辅导，由中信证券保荐。

2026年以来，赛道融资节奏与一级市场估值中枢较2024年明显抬升，优质项目的溢价空间正在被迅速打开。

这种溢价在并购端体现得非常直观，其中分量较重的一笔是，7月份，孚日股份公告以约4亿元收购硅碳负极企业博赛利斯（南京）78.80%股权。按收益法评估，博赛利斯增值率约194%。这个数字比前两年材料类并购的常见溢价高出一截。

产业资本、一级基金、二级上市公司三方同时入场。但这一次，不是资本选择了硅碳，而是新应用场景催生了这场资本进驻。

此种局面，在锂电材料史上并不多见。上一次类似的信号，出现在2017至2018年高镍三元NCM811量产前夕。

资本不会无缘无故地拥挤。石墨负极触顶，硅碳负极补位，在需求侧与供给侧的双重推动下，若高镍三元的历史轨迹可作参照，硅碳负极的产业化临界点已隐然可见。

四项需求同时撞上石墨负极天花板

硅碳负极一下子成为资本与产业的目光焦点，读懂这一现象的前提，还要搞懂石墨负极为何触顶？

人造石墨理论比容量为372mAh/g。目前高端商业化产品实际做到约360mAh/g，距理论上限已经很近。经过三十余年产业化打磨，石墨负极在容量维度上的优化空间已经有限。再往上抠几个百分点，边际收益也在迅速递减。

单质硅理论比容量约4200mAh/g，是石墨的十倍以上。即便做成硅碳复合材料，把实际可用容量落在1500至2500mAh/g区间，仍是数倍差距。

这个数字落差，过去二十年并未真正转化成商业价值。因为硅有个显著短板，它在充放电循环过程中，体积膨胀可达300%以上，会造成活性物质粉化、SEI膜反复破裂重建，带来循环寿命快速衰减的问题。这已困扰全球锂电产业长达数十年。

局面变化来自需求端。无人机、人形机器人、AI数据中心备电、eVTOL等这几类新场景，同步对电池的能量密度提出极为严苛的要求。硅碳负极从备选项走向必选项的趋势已难逆转。

无人机，要的是极致能量密度，它对减重很敏感。数据显示，2025年全球无人机锂电池组市场规模大约为20.14亿美元，预计2032年将达到45.68亿美元，2026-2032期间年复合增长率为11.7%。在能量密度要求350Wh/kg以上的机型上，硅碳负极已经从当年的备选变成事实上的主流选择。

人形机器人，要的是密度与倍率兼顾，它对电池的要求更为严苛：脉冲放电倍率需达到20–30C级别，持续放电3–5C，循环寿命不低于1500次，电芯能量密度落在250–400 Wh/kg区间。石墨负极很难同时兼顾这几项指标。而硅碳是较可行的路径。

AI数据中心BBU备电系统，是被长期低估的高温长循环场景。它对负极的要求是高倍率、长寿命、耐高温。按GGII的口径，2030年BBU备电电池市场规模有望增至约350亿元，年复合增速约58.5%。其中硅碳负极电芯的渗透率有望从较低基数快速提升。

eVTOL，是门槛偏高的一类。电动垂直起降飞行器对电池的要求远高于车规级，比如，电池系统能量密度需≥300Wh/kg，持续放电倍率≥5C，须通过DO-311A等航空级安全认证，等等。目前，宁德时代航空电池体系已率先配套峰飞航空的载人eVTOL。这条线对硅碳负极的拉动将是量级式的。

三项指标同时越过临界点

第一，价格正在向经济平衡点逼近。

电池级CVD硅碳负极市场主流价格区间为20-40万元/吨，行业普遍认可的大规模商业化经济拐点在15-20万元/吨。而高端人造石墨经过数十年产业迭代，价格已下探至2-3万元/吨。二者的数倍价差来自原材料采购、设备折旧、工艺复杂度等多重因素叠加。

随着硅烷气价格回落、设备大型化与工艺成熟，价差有望逐步收窄。一旦价差进入两倍以内，主机厂在车型平台上切换硅碳的意愿会明显提高。

第二，克容量跨过了产业化门槛

2023年，行业主流硅碳负极克容量约1200mAh/g；2025年已稳定在1500–1800mAh/g区间，部分头部企业第五代产品比容量已达2000mAh/g以上。1500mAh/g是当前主流量产产品的落点，也被视为产业化的重要参考线。在此之上，硅碳负极对系统能量密度的提升，才足以让整车厂愿意承担切换成本。

第三，循环寿命达到可用水平

通过纳米化、复合化与人工SEI膜等工艺改进的协同推进，2025年硅碳负极循环寿命显著改善：主流产品突破1000次、头部企业可达1500次，已能满足3C消费电子及部分对循环要求适中的场景。

前边说到，硅材料本征的体积膨胀在300%量级。而化学气相沉积（CVD）法制备工艺的硅碳在颗粒层面膨胀可控制在70%至120%。

这三项指标的背后，是一条延续很多年的技术路线迭代路径。硅基负极的技术经历了多代工艺的迭代升级。从早期的研磨法硅碳复合材料，到中期的硅氧负极，再到当前主流的化学气相沉积（CVD）硅碳技术，每一代技术都在针对性解决前序方案的核心痛点。

相比研磨法硅碳和硅氧材料，目前CVD硅碳已经大幅改善膨胀和首效低的技术问题，这为行业核心痛点的系统性解决提供了可行的工程路径。

窄门主要在成本

20至40万元/吨与15至20万元/吨之间，横着一道数量级的鸿沟。

我们先来拆解一笔典型CVD硅碳的物料账。

生产每吨CVD硅碳负极，大约消耗0.5吨多孔碳、0.6-0.7吨硅烷气。多孔碳方面，树脂基多孔碳产品价格20万元/吨以上，高性能牌号可达30万元/吨以上，生物质基多孔碳成本优势突出，普通产品13-15万元/吨，但性能与树脂路线存在差距。

硅烷气市场价格自2023年高点24万元/吨回落至3-5万元/吨。设备端，当前主流CVD流化床反应器多为20kg级实验室和100kg级中试设备，设备价格相较于2023年也有较大降幅。

材料替代走到后面，拼的是成本回归。各环节成本处于下行通道，距离经济性拐点越来越近。谁能把硅烷气、多孔碳、反应器与产线布局在地理上和供应链上做到较优，谁就能把成本曲线再往下拽一截。

这些相当考验企业的全产业链组织能力。

一个值得拆解的样本

宁波物科金硅是这一轮硅碳创业潮中较有代表性的一家。公司股东阵容中既有吉利资本、国科新能创投、同创伟业等市场化机构，也有圣泉集团旗下山东圣泉新能源、榆煤基金等产业与地方资本。

产品端，公司2500mAh/g规格的无人机专用硅碳负极已完成开发。2300mAh/g规格实现批量出货。常规2200mAh/g产品，在0.8V条件无浮硅前提下，首次库伦效率可达87.5%。

供应链布局是这家公司较有辨识度的部分。榆林基地与天宏瑞科隔墙相邻，通过管道直供硅烷气。而天宏瑞科2025年国内硅烷气市占率约37%，居全国首位。

圣泉集团作为酚醛树脂龙头，布局CVD硅碳用多孔碳业务，为公司提供前端材料。据物科金硅披露，其自研包覆工艺可实现乙炔消耗量节省60%以上。

产能布局上，物科金硅山西百吨级中试线、陕西榆林千吨产线均已建成投产，每一步都踩在工程化的节奏上。

分层竞争，而非赢家通吃

我们把硅碳产业链拆开看，竞争格局并非赢家通吃，而是分层竞争。

上游较值得关注的是多孔碳环节，某种意义上扮演“卖铲人”角色。比如前边提到的圣泉集团就是典型的代表，企业本身以酚醛树脂见长，树脂碳化后即可获得一致性高、与CVD硅碳工艺天然衔接的多孔碳骨架，是目前树脂基多孔碳路线上名副其实的优质标的。

中游负极环节则明显分梯队。第一梯队是以贝特瑞、杉杉、璞泰来为代表的老牌负极厂，凭借已有的客户结构与产能规模优先放量。第二梯队的新锐势力则呈现出一个共同特征，多由电解液添加剂、有机硅、酚醛树脂、光伏等相关材料领域跨界而来，包括天目先导，已进入比亚迪、宁德时代供应链。还有江苏华盛联赢等企业。

下游为电芯环节，如宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、欣旺达等头部电池厂，均在硅碳体系上有所布局，是需求落地的一端。

按已投产及锁定客户的有效产能估算，2027年第一梯队约1.7万吨，第二梯队约9000吨以上，合计约2.6万吨以上。仅这两个梯队总计就达到了数万吨。

GGII数据显示，2025年中国硅基复合材料出货量3.5万吨，同比增速超65%。其对硅碳负极需求预测也比较乐观，预计2026年新型硅碳复合材料在动力电池年出货有望突破5万吨，上量规模及速度远超去年预期；2030年新型硅碳粉体增量有望超40倍。

中信证券预测，2028年全球硅基负极纯品出货约9万吨，对应市场规模约228亿元。

不管数字落在哪个区间，方向是一致的。硅碳正在从高端选配走向主流选项。

硅碳负极这一轮资本热潮，与锂电史上的几次材料S曲线没有太多不同。需求端先撞天花板，供给端再把成本打下来，最后由产业组织能力决出胜负。

区别只在于，这一次四项新场景在同一时间窗口叠合，把原本可能要走十年的曲线压缩到了两三年。

几乎可以肯定，这不会是一场赢家通吃的竞赛。上游多孔碳、中游硅碳负极、下游电芯，每一层都会跑出自己的头部。

材料往往决定性能上限，产业往往决定价格下限，而护城河往往落在那些不显眼的笨功夫上。硅烷气长协、隔墙管道、流化床放大、活化收率，很难有哪一项靠概念炒出来。正是那些"笨功夫"，决定谁能最终跨过窄门。

对资本市场而言，更需警惕的不是硅碳的方向，而是在临界点附近对节奏的误判。

方向已明，窄门仍在成本上。