北京
“非洲手机之王”今天港股上市破发了！
格隆汇获悉，10月15日，传音控股（02636.HK）在港交所上市，招股定价为每股35.3港元，落在35.3港元至38.8港元招股区间的下限，但昨天暗盘依然破发，截至今天上午收盘，其股价跌超4%破发。
公司认购情况较冷，认购倍数仅4.46倍，国际发售认购倍数更是只有2.55倍，未触发回拨机制。由于认购并未大幅超额，一手中签率达到100%，也就是说，只要申购就能中签。
传音控股上市首日股价破发，主要有四方面的原因：
1、定价虽已按下限，但认购情况偏冷。传音控股4.46倍的公开发售认购，在近期港股IPO中处于中下水平，今年以来港股不乏超额认购数十倍乃至上百倍的项目，认购遇冷也意味着没有足够多的资金抢筹，本身就是需求偏弱的信号。
2、暗盘破发，上市首日A股股价也下跌。传音控股昨天暗盘破发，暗盘的参与者以散户和部分机构为主，成交量有限，报价容易失真，但它仍是情绪的先行指标。2026年以来港股暗盘破发的项目，上市首日多数承压。此外，传音控股港股股价还受A股的联动，作为"A+H"两地上市公司，H股定价始终存在跨市场比价的牵引，目前来看，今天传音控股A股股价也是下跌的，这也是一大利空。
3、基本面方面，公司虽已成为非洲等新兴市场的手机龙头，但也面临着上游存储芯片涨价挤压利润空间、汇率波动、行业竞争日益激烈等风险。2025年受智能手机存储芯片涨价、功能手机平均售价下降、毛利率较低的家用电器销售占比增加、汇兑差异净额减少、研发开支增加等影响，公司净利润近乎腰斩。2026年上半年业绩虽有回暖，但增长的成色需要打问号。
4、港股打新本来就不是"稳赚"。据统计，2026年前9个月港股115家IPO企业中，有26家在上市首日破发，首日破发率约31.3%。尤其是今年9月，港股新股在上市首日的破发率明显提升，这与A股"上市首日几乎必涨"的环境是两个市场。
今天开盘后，投资者还需要留意绿鞋资金是否入场承接，因为稳定价格操作人可在上市后一段时间内以不高于发售价的价格买入，如果绿鞋资金入场，那么公司股价会稍微稳定一些，让投资者减少一些损失。
传音控股主要提供三大品牌手机，其中，TECNO面向中高端，Infinix面向年轻消费者，itel主打性价比和大众市场。后来公司产品逐步扩展到笔记本电脑、平板、耳机、手表、电视、家用电器、充电宝等品类，但近三年公司80%以上的收入仍来自于手机产品。投资者未来仍需要关注存储组件价格、行业竞争对公司的影响。
由于存储组件（包括DRAM及NAND存储）为智能手机的主要成本构成部分之一，2025年下半年以来，受领先供应商之间生产约束，以及AI驱动设备与应用程序相关高性能存储的需求快速增长带动，存储价格进入更明显的上升周期。
2026年第二季度，存储价格上涨速度有所放缓。未来，随着AI的日益普及，预计DRAM及NAND价格在2030年之前将呈现上升趋势。而上游价格上涨，手机价格预计也会随之上涨。如果公司未能及时将存储芯片采购价格或其他原材料成本的上涨转嫁给客户，则可能影响公司的利润率。
此外，传音控股所处行业竞争激烈，包括非洲在内的新兴市场手机行业内约有200名竞争对手。随着苹果、三星、小米、OPPO、vivo、荣耀、华为等头部厂商加大新兴市场投入，公司的市场份额可能被蚕食。
整体而言，经过多年发展，传音控股已成为新兴市场里的头部手机供应商。按2025年手机销量计算，公司在全球新兴市场的市场份额为20%，尤其是在非洲市场占据53.1%的市场份额，位居首位。尽管公司在新兴市场具备渠道与品牌先发优势，但也面临着上游存储芯片涨价挤压利润空间、汇率波动、行业竞争日益激烈等风险。
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