上海
10月15日，招商证券国际发表报告指，Google母企Alphabet与Meta（META.US）在同一周先后发布新模型，两家能力都已追平OpenAI的最新模型。Google于本周二（13日）发布Gemini 4 Argon，Meta在本周一（12日）发布Muse Wonder；根据Artificial Analysis，两款模型的智能指数评分与ChatGPT 6-ASTRA持平。
该行指，模型能力的竞争还会继续，Google与Meta的意图已不限于消费级市场。Gemini与Muse正在从前沿厂商手中争夺编码市场份额；作为回应，该行预计OpenAI与Anthropic都会推出新版本来维持领先地位。Anthropic的时点尤其值得关注，公司预计于11月启动IPO，上市前推出新版Claude有助于打消投资者对其技术地位的顾虑。
该行认为，大平台具备打持久战的能力，模型能力趋同后比拼的是分发渠道和商业化效率。Google被市场看空约一年，Meta约两年，而如今两家均凭借新模型重新回到与OpenAI相当的水平。大平台的优势是用户规模和分发广度，它们能借助应用层把AI创新更快渗透进既有业务并变现。模型能领先多久，对收入的拉动越来越小。
招商证券国际维持Alphabet“增持”评级，目标价460美元及Meta“增持”评级，目标价830美元。后续跟踪领先厂商的下一轮叠代是否重新拉开能力差距，以及两款新模型在企业端的部署与消费端的订阅转化；若OpenAI或Anthropic明显重返领先，追平的判断需要重新评估。定价方面，本轮已有厂商用大幅折扣换取开发者规模，模型层的长期毛利率能否得到支撑仍需观察。
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