北京
一边是巨额亏损，一边吞下盈利能力尚可的一汽丰田资产，南北丰田换股重组落地，给国内持续收缩的燃油车合资赛道投下重磅炸弹。广汽集团 2025 年归母净利润亏损 87.84 亿元，2026 上半年继续亏损 44.67 亿元，亏损幅度同比扩大，这份财务成绩单，让市场对本次交易充满疑问。
本次交易不涉及大额现金交割，广汽通过定向增发股份收购一汽所持一汽丰田 50% 股权，一汽由此成为广汽集团第二大股东，丰田维持 50% 合资股权不变，实现三方兵不血刃的资产重构。消息公布后广汽复牌首日股价涨停，但短暂冲高后迅速回落，股价基本回到消息披露前水平，反映资本市场认可整合方向，却对落地节奏心存顾虑。
从行业大环境看，燃油车市场正在快速萎缩。中汽协数据显示，2026 年 1‑9 月国内燃油车销量 659.9 万辆，同比下滑 33.6%，新能源车渗透率攀升至 53.6%，油车存量市场持续缩水。过去二十多年 “一家外资、两家中方” 的双合资模式弊端凸显，两套研发、采购、营销体系并行，姊妹车型互相内卷杀价，渠道内耗严重，合资企业盈利持续承压。
整合的利好逻辑十分清晰。花旗测算，南北丰田合并后，销售成本可下降 2‑3 个百分点，行政开支下降 1‑2 个百分点，合计可带来 3%‑5% 降本空间，按两家合计约 2000 亿元营收测算，每年理论可节约 60‑100 亿元成本，有望帮助广汽走出亏损泥潭。整合后可淘汰重复姊妹车型，集中采购压低零部件成本，优化经销商网络，结束南北丰田长期内部竞争。
但现实阻碍同样突出。超过八成丰田经销商面临价格倒挂，半数以上经销商处于亏损，渠道整合需要关店、补偿安置，短期将产生大额支出，降本红利很难快速兑现。据《汽车商业评论》披露，整合后规划广汽丰田负责研发供应链，一汽丰田侧重营销渠道，产销分离模式将带来跨主体沟通协调成本。同时，南北丰田销量仍在下滑，2026 年多个月份销量跌幅超过 20%，未来车型取舍、销量企稳、降本能否真正落地，全是待解难题。
1‑9 月国内乘用车大盘承压，燃油车加速出清，南北丰田重组是国内双合资时代走向终结的标志性事件。若本次整合跑通降本增效的样本，大众、本田等其他双合资品牌或将跟进调整。但对于广汽集团而言，拿到南北丰田整合的主导权只是第一步，三五年的漫长整合周期里，如何把纸面的降本预期转化为真实利润，才是真正考验。
本文源自：金融界汽车
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