”刹车门“之下，“离婚”又“复婚”的赛力斯捡到一张“暴击卡”？

15天“离婚”又“复婚”：赛力斯与华为的账本，翻开了第二页，而这个第二页，没想到还有”一母同胞“的助攻。

赛力斯和华为合作走完了一个完整的循环：先被宣布分开，再被宣布又在一起。
外面看是感情戏，里面算的是账本。说白了就一句：赛力斯不是不想走，是走不起；华为不是不肯放，是放不下。

9月15日，鸿蒙智行与问界汽车同步发文，宣布问界在鸿蒙智行框架下改走“专属专营。市场读成了分手。当天赛力斯A股收跌5.09%，港股创出上市以来的新低。

9月30日，鸿蒙智行问界业务升级战略合作签约仪式在深圳举行，余承东和张兴海都到场，双方签下新五年协议，联合组建问界业务专属团队。

10月1日官宣，10月2日赛力斯港股盘中涨超16%，触及40.92港元。“华为赛力斯复合”冲上热搜第一。半个月，同一对公司，先被市场判了分手，又被市场追着喊复合。

这不是破镜重圆，是一次成本结构的重新定价。而在这件事推进的同时，鸿蒙智行体系里的另一极，江淮，被市场推到了一个更高的位置，然后摔了下来。

一、老实人的账本

先看旧模式下的赛力斯。投入最重，姿态最低，回报最薄。

按赛力斯港股招股书披露，公司每卖出一辆车，向华为体系支付两笔费用：向引望智能支付车价约2%的技术授权费，向华为终端BG支付车价8%的渠道营销服务费，合计约车价的10%。

不管赛力斯赚不赚钱，车一卖出去就要付，里面没有利润分成的安排。

以39万元均价测算，每辆车约3.9万元，以固定服务费的形式流向华为体系。这还不是全部，智驾、座舱、三电这些硬件，要另行采购。

2025年，赛力斯向华为体系（含引望智能）的采购额是560.54亿元，占同期营收1650.54亿元的约34%。四年累加起来，这个数字超过1100亿元。

付出去的钱，是流水。赚回来的，是牙膏。

这个结构在上行期被增长盖住了。2024年赛力斯销量42.68万辆，归母净利润59.46亿元；2025年营收1650.54亿元，问界交付超42万辆，M9连续两年拿下50万元以上车型销量第一。

从一家年营收167亿元、净亏18亿元的公司，四年做到中国豪华新能源品牌销量冠军，但行业下行期一到，结构就露出来了。

2026年上半年，赛力斯营收574.93亿元，同比下滑7.87%；归母净利润亏损17.17亿元，去年同期是盈利29.41亿元。

二季度单季营收317.47亿元，归母净利润亏损24.71亿元。而一季度，还是盈利7.54亿元。

车卖得比去年多，收入反而少了。上半年问界累计交付量同比增长10.2%，营收却掉了7.87%。

这当中毛利率是应先最直接的那根线。上半年毛利率23.30%，同比下降5.63个百分点；二季度回落到20.92%，同比下降8.60个百分点。单车均价从上年同期的约36.3万元降到约32.2万元，单车毛利从10.5万元收缩到7.5万元。

上半年毛利约134亿元。同期的期间费用约138.79亿元。赚的毛利，盖不住花的钱。
费用端还有一个对比。2025年，赛力斯销售费用241.94亿元，销售费用率14.65%。同年比亚迪销售费用261.85亿元，销售费用率3.26%，而比亚迪的营收是赛力斯的近五倍。

还有一个细节值得记下来：2026年上半年，赛力斯向引望采购商品及劳务的金额是98.4亿元，上年同期56亿元。收入在降，付出去的钱在涨。

张兴海在6月公开说过：问界平均每辆车的成本增加约1.5万到2万元，原因是电池级碳酸锂价格同比上涨132.2%、车规级芯片结构性短缺。

但比原材料更硬的是结构成本：产品定义阶段，华为倾向于推动采用更多车BU的零部件和软件方案；定价阶段，要服从鸿蒙智行的整体价格体系；渠道阶段，8%按售价计提，终端降价，这笔支出也很难同步缩减。

价格战打起来，售价往下走，车价里那10%的固定比例支出不跟着降。上面是刚性成本，下面是降价压力。

资本市场把这件事写在了股价里。港股从2025年11月上市时131.5港元的发行价，跌到10月9日的33.78港元，跌幅约74%。

A股从2025年9月的173.55元高点下来，累计跌幅超过七成。

旧模式调整的真正驱动力在这里：不是华为主动让权，是赛力斯在财务上已经付不起这笔通道费了。

二、期望拉满，然后断裂

对于两者的”离婚“又”复婚“风波而言，最大的赢家，可能是江淮汽车。

9月22日到9月30日，江淮汽车在6个交易日里累计上涨超41%，中间三次涨停。推动它的，是市场听到的两件事。

一是江淮与华为、Stellantis 三方确有沟通合作意向，这条公司9月30日晚间公告确认了“确有沟洽”，但同一份公告里也写明，“合作内容、合作形式等均未确定，也未签署任何有约束力的正式协议”。

二是尊界S800上半年的销量，7181辆，在70万元以上的超豪华轿车里排在第一梯队。

说白了，市场把“华为太子”的地位给了给江淮。市值预期，也就是这么被抬起来的。但问题是抬得越高，摔得越响。

10月8日，懂车帝发布场地实测视频：三台全新尊界V800在100km/h到0的紧急制动测试中，刹车踏板支架全部断裂。

第一台在第3次制动时断，第二台在第4次，为验证是否为偶发问题而专门购入的第三台，只行驶3公里，第2脚全力制动就断了。三台车来自不同批次，断裂位置和断口形态几乎一致。

第三台车断裂瞬间的踏板力读数是1612牛。2026年1月1日起实施的国标要求，乘用车制动踏板总成需承受2000牛静态载荷、并保持5秒不失效。

断裂之后，踏板从脚底消失，脚刹完全失效，只能靠P挡应急减速。制动距离从正常的约38米，延长到约140米。

尊界V800是江淮与华为联手打造的鸿蒙智行旗舰MPV，今年8月5日上市，售价76.6万到101.6万元。8月交付1354辆。

事发当晚，尊界发布说明：制动系统“按照高于国家标准、高于行业标准的要求完成全流程开发与验证”，同时表示“即便是非标准的极端测试工况，仍希望为用户提供更高的安全冗余”，将优化该部件设计，并为已交付用户提供免费升级。

问题是，一边说这是“非标准工况”，一边给全体已交付用户免费升级。如果不是部件本身有问题，升级什么？

资本市场的反应很快。10月8日江淮汽车跌停，收24.72元；10月9日开盘再度一字跌停，盘后收22.75元。

这里要说清楚一件事：刹车踏板的问题，跟华为的智驾、座舱、渠道都无关，毕竟同样测试的其他鸿蒙智行的车却没有出现这种问题。

所以，它只跟江淮自己的结构设计和工艺有关。品牌向上可以借力，但基础的东西借不来。

三、能自己挑起大梁吗？

现在，把“复婚”和“刹车门”这两件事摆在同一张桌上。赛力斯接下来要面对的，机会和挑战都从这张桌子上出来。

先说机会。”复婚“后的那份新五年协议改了两处：8%的渠道营销服务费取消；技术授权费从按车价2%抽成，改成每辆车1万到2万元的固定费用。

按问界年销约40万辆、均价约39万元测算，市场普遍引用“年化释放约35亿元”这个说法。

不过，这35亿元是媒体估算，双方都没有公布细则。而且8%乘以39万元均价、再乘以40万辆，账面值接近125亿元。两个数字对不上。一种解释是：渠道费取消之后，门店的租金、人力和运营要赛力斯自己扛，省下的是费用，接过来的是成本。

这笔账到底是净赚还是净贴，得等第一份全口径的季度报表。

但可以确定的是，成本第一次有了上限。按比例抽成，卖得越贵、越多，交的越多；改成单车固定，一辆车要交多少钱，出厂时就定死了。

而江淮的麻烦，还给赛力斯空出了一段窗口。

尊界出的问题越多，华为需要投到江淮的精力就越多。余承东在9月底的表态很明确：接下来聚焦尊界、享界、智界、尚界，让每个界都获得更充足的资源。

这句话的另一面是：尊界的质量危机，会加速华为在鸿蒙智行内部“分而治之”。对问界“放手”的决心只会更坚定。

而问界自身在多年运营中没有同类系统性质量事故。杰兰路的新能源汽车产品质量榜上，问界排第一，M9、M8、M7包揽中大型SUV前三。制造和品控这件事，被侧面验证了一次。

但这个窗口能不能抓住，挑战同样也不小。

对消费者来说：尊界的踏板会断，华为那套品控，对问界是不是同样有效？这个问题没有标准答案，只能靠赛力斯接下来的交付质量来回答。

更硬的挑战，在渠道和品牌。

渠道端，问界目前有约403家用户中心，覆盖218座城市，三线及以上城市100%覆盖。但问界在华为终端零售门店里的展出数量，已经从1月的642家降到8月的565家，减少了77家，这个调整在合作模式变更之前就开始了。

赛力斯要在短时间内里完成渠道切换，同时把销量稳住。

品牌端还要更深一层。过去七年，问界的溢价里，很大一部分来自华为两个字。专属专营之后，门店不再有华为的品牌势能兜底，赛力斯要用产品和服务的差异化，独立说服消费者为一个“没有华为深度操盘的问界”付高端价。

说白了，省下的是钱，换走的是招牌。

而赛力斯对此也有所准备。研发端，上半年投入70.07亿元，同比增长34.8%。品牌端，赛豆科技发布新AI汽车品牌AIVA，联手火山引擎和宁德时代，首款量产车AIVA ME7计划2026年内推出。

渠道端，集团董事、副总裁康波表示，问界已布局超400家用户中心，覆盖全国200余座城市。

现金储备超过731.5亿元，占总资产57.0%；有息负债占总资产比例3.2%，且全部为长期借款。

但真正的问题不在钱。Brand Finance今年4月的《2026全球汽车品牌价值100强》里，问界首次上榜，品牌价值34.4788亿美元，是中国豪华汽车品牌价值第一。

这个数字里，有多少是靠自己的产品挣来的，有多少是租来的光环，新协议之后起码要一年才能看清真相。

图源：赛力斯、尊界汽车官微