产业资本涌入股权投资市场 上市公司频频参设私募股权基金

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

今年以来，上市公司认购私募股权基金份额的案例频现，掀起了一轮参与一级股权投资市场的热潮。根据不完全统计，截至目前，今年以来超过60家A股公司宣布认购私募股权基金。记者梳理公告信息发现，不少手握充沛现金流的上市公司，正通过出资参设私募股权基金的方式，要么围绕主业布局上下游赛道，要么盘活闲置资金获取财务回报。从投资方向看，此轮上市公司投资主要聚焦在硬科技，半导体、人工智能、生物医药、新材料等领域成为关注的焦点。对此，业内人士认为，上市公司参投私募股权基金有望助力企业培育第二增长曲线，但由于这类长期股权投资流动性偏弱，项目退出存在不确定性，对上市公司业绩带来的影响需要观察。

多家公司斥资逾亿元参投

执中ZERONE数据显示，今年上半年，包括上市公司在内的产业资本作为机构LP共出资2623笔，合计出资额达1200亿元，同比增长40%。‌LP是指有限合伙人‌，在私募基金或合伙企业中，LP 指提供资金但不参与日常管理的出资人。

日前，多家上市公司披露，天津高榕长赢股权投资基金完成合伙协议签署，目标认缴规模32.61亿元。该基金主要投向新兴产业领域的企业。翻看股东方名单，目前涉及共15位合伙人，阵容以实体产业上市公司为主——君正集团、嘉化能源等纷纷在列。

其中，君正集团以及旗下子公司君正化工分别向高榕长赢基金出资5亿元，合计出资10亿元，二者认缴出资占比30.67%，为此次最大LP。除了君正集团，嘉化能源出资额2亿元，牧原股份大股东牧原实业集团认缴3.5亿元，同样是高榕长赢基金重要产业LP。

中微公司此前称，全资子公司中微临港拟作为有限合伙人认缴不超过14.7亿元，参与设立目标规模30亿元的智微凌峰基金，投资聚焦半导体、泛半导体和战略新兴领域。

游戏上市公司完美世界动作突出，一个多月宣布斥资6亿元投向私募股权基金。9月14日，完美世界公告，拟以自有资金5040万元认购福州市荟珠创投（有限合伙）基金份额，担任有限合伙人。

记者注意到，这已是公司一个多月以来的第三笔同类出资，三笔合计6.004亿元，投向均表述为新兴科技领域。公司8月宣布，拟出资5亿元认购机智登月贰号创投基金份额，该基金已于9月初完成中基协备案，主要投向新兴科技领域，投资期2年，退出期5年。

半导体公司兆易创新3月公告，拟出资4亿元参与设立上海石溪兆易智芯创投基金，基金主要投向集成电路领域未上市企业，围绕公司主业补链强链，寻找产业链潜在标的。

总体来看，上述认购的私募股权基金大多投向相关公司的上下游产业链，与主营业务存在较大的关系，如中微公司、兆易创新等。

投资私募股权目的何在？

记者梳理公告发现，上市公司认购私募股权基金的目的主要分为两类：产业战略布局与财务增值。

第一类是产业协同导向，也是今年大额出资案例的主流逻辑。上市公司借助私募基金管理人的项目挖掘、投后管理能力，提前布局主业上下游、前沿赛道，属于典型的“产业+资本”模式。如兆易创新、环旭电子、浙江医药等公司均提及产业协同、强链补链、把握前沿产业机遇的投资目标。

对此，深圳一家创投公司投资经理分析称，“相比上市公司直接收购初创企业，通过私募基金作为LP投资，能够分散单一项目失败风险，一旦优质项目成熟后，上市公司可择机并购注入，为公司开辟第二增长曲线。”

第二类属于财务投资，以盘活闲置自有资金为核心。部分传统行业上市公司主业资本回报率偏低，在不影响生产经营前提下，拿出部分闲置资金认购私募，拓宽收益渠道，不以产业协同为目标。

如南京新百在公告中就明确，本次投资旨在风险可控的前提下开展多元化投资，提升自有资金收益水平。本次投资不以取得标的公司控制权、开展产业协同为目标，重点依托目标企业发展实现股权增值，拓宽公司投资收益渠道，符合公司整体经营及投资资金安排。

梦天家居表示，本次投资公司作为有限合伙人以自有资金参与认购私募基金份额，在合理控制风险的前提下开展股权投资业务，以获取中长期投资回报。本次投资与公司主营业务不存在冲突，此项合作投资事项不会导致同业竞争。

对上市公司影响如何？

业内认为，上市公司认购私募股权基金，对企业本身带来的影响利弊并存。

从正面影响来看，首先，合理使用闲置资金，提升资金使用效率。优质私募项目若顺利退出，可为上市公司带来投资收益从而增厚利润。其次，实现产业外延式布局。通过基金提前锁定产业链潜在标的，低成本接触前沿技术、创业团队，降低直接并购的试错成本。再次，上市公司仅以出资额为限承担有限责任，风险边界相对清晰，多数项目不构成重大资产重组，审批流程相对简便。

不过，其存在的风险同样不容忽视。其一，私募股权基金投资周期普遍长达5至10年，流动性较差，资金长期沉淀，项目退出时间、退出价格均存在不确定性，存在本金亏损风险。多家上市公司公告均提示，宏观环境、行业周期、管理人投研能力都会影响项目回报，收益不及预期是常见风险点。

其二，业绩波动风险。按照会计准则，上市公司持有的私募份额一般计入其他非流动金融资产，基金公允价值变动会直接影响上市公司当期利润。一级市场估值波动、项目减值，都可能造成上市公司利润阶段性承压。

其三，治理与合规风险。上市公司作为LP，不参与基金日常管理，投资决策由基金管理人执行，存在管理人投资、风控不到位的代理风险。如果基金出现违规、项目重大减值，上市公司需要及时公告，引发市场关注。

对此，北方一家券商投行高管对记者表示，今年上市公司扎堆认购私募，核心背景是部分实体企业现金流稳健，但主业扩张空间有限，叠加硬科技一级市场项目迎来布局窗口。上市公司作为LP，已经成为私募创投行业的重要资金来源，投资者要观察的是基金投向是否和上市公司主业匹配。此外，上市公司应做好投前尽调，审慎遴选私募管理人，设置投后跟踪机制，严控对外投资规模。