已调整了3个月！科技股见底了吗？但斌、梁宏等百亿私募大佬最新研判

来源：滚动播报

（来源：财闻）

10月15日，日韩股市开盘重挫。

10月15日，日韩股市开盘重挫。日经225指数跌幅扩大至3%。铠侠股价跌超8%、软银集团股价下跌8%。

与此同时，韩国交易所启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ程序化卖盘。韩国短暂暂停KOSPI程序化交易，之前韩国股指期货下跌超5%。截至发稿时，韩国KOSPI指数跌幅扩大至6%，SK海力士跌超8%，三星电子跌近7%。

隔夜美股，三大指数全线下跌，纳斯达克指数跌逾510点，大型科技股多数下跌，美国科技七巨头指数下跌1.75%。谷歌-C、亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、特斯拉（TSLA.US）、英伟达（NVDA.US）、META均下跌。

半导体板块下跌，费城半导体指数下跌4.30%，六连跌创2025年5月以来最长下跌纪录。ARM跌逾6%，超威半导体（AMD.US）等跌逾5%，美光科技（MU.US）、英特尔（INTC.US）等跌逾4%，SK海力士ADR跌逾6%，闪迪（SNDK.US）跌逾5%。

消息面上，当地时间14日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨2.6% 。数据公布后，CME FedWatch工具显示，美联储加息概率翻倍。交易员对美联储10月加息25个基点的押注继续升温，加息概率升至43.7%，维持利率不变的概率降至56.3%。相比美国9月CPI数据公布前，加息概率已由21.6%上升22.1个百分点。

自今年7月以来，随着AI科技板块持续调整，A股成交额也出现了大幅萎缩，市场缺乏持续性强的主线。银行、AI应用、创新药等相对强势，其他传统板块也偶尔表现，但整体高度一般，始终未能带起市场的做多热情。

站在当前时点，应该如何看待后市呢？已经调整了3个月的AI科技股见底了吗？据私募排排网，梳理出了东方港湾、海南希瓦、星石投资、盘京投资、汐泰投资等5家知名百亿私募的最新观点。

梁宏：A股科技板块下跌是资金面原因，不是基本面问题

海南希瓦是梁宏2014年创立的百亿私募。梁宏拥有22年投资经验，他毕业于上海交通大学管理学院，擅长成长股投资和价值投资，擅长期货期权等衍生工具交易以及衍生工具组合应用。

10月11日，在发给投资人的周报中，海南希瓦创始人梁宏表示：对于过去一个月，外盘和国内走势完全相反，这不是基本面原因，而是资金面原因。AI产业发展的很好、很顺利，前景依然很大，但是国内资金面情况不好，出乎意料。梁宏表示，调整之初，国内科技股尤其A股不少科技股有泡沫，但是到了现在，不少好公司都已经便宜了，港股就更不用提了。

据梁宏透露，海南希瓦目前持仓方向主要是美股的晶圆制造股、港股的互联网、港股晶圆制造股以及A股中的部分科技股。

虽然，整体持仓近期表现不佳，但梁宏对自己的选股信心十足。他的理由一是基本面很好，二是越来越便宜也意味着空间越来越大。梁宏认为，如果基本面不好，美股几个GPU、CPU和晶圆制造龙头也不会创新高，A股、港股中便宜和确定性好的公司未来空间会很大。

但斌：每一轮大跌，都伴随极致的悲观

但斌掌舵的东方港湾，近年来的投研重心是AI产业。10月12日，东方港湾发文表示，当前按Token销售智能的商业模式，实际上并没有开启AI应用真正的商业化。Agent是否能成功商业化，最值得观察的指标，是交付一个可验收成果，究竟需要多少费用、时间和人类监督，尤其是人类监督比例。（查看旗下产品业绩）

在过去两个月，我们看到了AI进化中递归模式的开启，以及Agent带动AI商业化破茧成蝶的趋势下，市场也在开始计价这两种趋势，纳指100也在近期创出了历史新高。Anthropic的ARR增速下滑又开始引发市场担忧。

从市场的估值层面来看，过去10年纳指100的PE估值一直在20-43倍的波动期间，尤其是2023年AI时代开启以来，指数估值一直维持在30倍以上。而纳指100从2023年以来的12000点一路涨到了3万点。也就是说，这个过程中，利润增速才是驱动指数上涨的核心动力。

最后，东方港湾指出，按照当前令人惊讶的发展速度，人类社会是否允许一个失控的智能存在，可能才是当前AI发展的最主要风险阻力。

谈及A股科技，10月9日，但斌发文表示，创业板每一轮大的下跌，都会伴随着极致的悲观。他预判，这样的跌法应该很快见底，至少有阶段性见底反弹的概率。

星石投资：维持均衡配置，AI端关注业绩确定性强的公司

星石投资成立于2007年，是一家老牌百亿私募，公司专注于股票多头策略。2019年开始践行多基金经理团队制，是国内最早创建多基金经理团队制的私募基金之一。

10月8日，星石投资在月报中表示，美国9月非农数据不及预期，降低了10月加息概率，但美债长端收益率延续高位运行，仍将扰动市场。

高景气趋势产业方面，AI景气仍在延续，但受海外流动性收紧预期的影响，估值端面临一定的压力。随着三季报验证期逐步开启，市场定价重心有望重新回归基本面，需要重点关注业绩增长确定性强的公司。

传统核心资产方面，当前估值处于低位，部分板块的股息率与盈利稳定性具备吸引力，国内增量政策密集落地，经济动能有望边际改善，在外部压力较大的环境下，这类资产兼具防御属性与估值修复空间。

在9月海外流动性收紧的环境下，均衡配置策略表现出一定的韧性，也保留了景气定价回归时向上的弹性。星石投资将继续保持均衡配置的思路：在高景气趋势的产业投资中重点关注具备技术壁垒的龙头，在估值低位的传统核心资产中重点关注经营稳健的龙头。

盘京投资：AI产业链仍是A股主要投资线索，非AI弹性有限

盘京投资成立于2016年，由多位长期业绩卓越、并且具备相同价值观的资深投资人创办，是一家以合伙人制度为基础，平台化运营的百亿私募。公司以投研为导向，以深度产业和个股研究为投资决策唯一依据。公司依靠扎实的价值判断穿越不同市场周期，坚持运用产业资本思维投资。

10月12日，盘京投资在其月报中表示，整个三季度并非基本面的崩塌，而是"讲故事"与"看业绩"两种定价方式的此消彼长：在缺乏新的积极信号的窗口期，人工智能板块迎来了一次因资金过度扎堆而引发的集体出逃。

当前的A股成长股，一方面面临业绩兑现速度被国内经济两极分化拖慢；另一方面面临估值被美债利率持续压低。当全球资金的主导权重新向美元资产倾斜时，A股的成长股估值回升注定要比以往更曲折、更漫长。

盘京投资认为，AI产业链的业绩兑现仍是A股主要投资线索，但部分环节估值已出现泡沫化倾向，需要紧密跟踪AI应用端需求的接棒情况；非AI相关的传统制造、消费等板块，机会更多来自超跌反弹与均值回归，弹性相对有限。

就A股权重指数而言，未来一个阶段上行和下行的空间都相对有限，结构性行情仍将延续。

低位方向和盈利修复方向的结构性机会正在增加，港股估值已具备较强吸引力，风险收益比在明显改善。

汐泰投资朱纪刚：市场仍以结构性机会为主

汐泰投资成立于2014年7月，聚焦基本面驱动的选股策略。公司核心成员来自知名公募基金，长期持续精研成长企业，具备灵活应对各种市场环境、管理大规模资产的能力和经验。

10月12日，汐泰投资的投资总监朱纪刚表示，三季度，A股市场整体呈现震荡调整走势，本轮调整主要受到外部宏观环境变化与行业内部预期调整的共同影响。海外方面，国际油价维持相对高位，对全球通胀预期形成一定压力；同时，AI产业发展支撑美国经济韧性，通胀回落进程仍存在不确定性，市场对美联储货币政策路径预期发生变化，美债收益率阶段性上行。无风 险利率变化对全球资产估值和风险偏好形成压制，后续仍需关注美联储政策节奏、通胀走势及美债收益率变化。

从产业基本面来看，AI大模型技术仍在持续迭代，应用场景不断拓展，产业发展趋势尚未发生明显变化。当前AI硬件需求仍具备一定支撑，短期基本面尚未出现系统性恶化。但市场交易逻辑已从短期景气确定性，逐步转向对长期增长持续性和投入产出效率的审视。头部CSP厂商资本开支仍处于较高水平，市场对资金投入、现金流状况及未来资本开支节奏的关注度提升，部分资金开始提前交易行业增长预期变化，推动相关板块估值调整。同时，国内AI硬件产业链竞争格局较为激烈，也加大了相关标的短期波动。

从长期来看，AI产业仍具备较大发展空间，但商业化进程和盈利模式仍需持续验证。若技术进步能够推动生产效率提升、应用落地加快，产业有望形成更加健康的商业闭环；反之，若产业扩张主要依赖持续投入，而盈利兑现相对滞后，市场对于高投入模式的可持续性仍将保持审慎。因此，AI商业化落地进展、投入产出效率以及资本开支节奏，将成为未来重要跟踪方向。

展望后市，朱纪刚认为，当前A股整体估值处于相对合理水平，国内政策持续发挥托底作用，但市场趋势性机会仍需等待基本面信号进一步明确。市场仍以结构性机会为主，投资难度有所提升。