电力，AI算力内部的“防御品种”？——从盘面分化看哑铃配置

来源：新浪基金

　　周三（10月14日），A股延续缩量调整，主要指数承压，盘面风格分化进一步拉大。

　　公用事业等红利防御端崛起，电力板块逆市大面积飘红，广西能源领涨6.4%，华能蒙电、华能国际、华能水电涨超4%。热门ETF方面，“风光水火核”全能源布局的电力ETF华宝（159146）标的指数收涨1.47%，成交放量明显，资金关注布局机会。

　　光模块等AI核心进攻端重回弱势，“易、中、天”集体下挫，天孚通信领跌逾7%，新易盛、中际旭创跌超5%，高“光”创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数午后单边下挫，收跌3.2%，资金近期连续关注布局机会。

　　盘面一强一弱，表面看仍是“红利强、科技弱”的延续。但与其纠结风格何时切换，不如回到配置本身：AI产业趋势未变，算力扩张对电力的需求也在提升，电力不再只是传统防御资产，光模块也仍是算力链中订单能见度较高的环节。

　　当AI算力的瓶颈向电力延伸，电力已不只是传统红利资产，更是算力内部的防御品种。两端同时就位，正是AI哑铃的配置价值——电力做防御底仓，创业板人工智能保留进攻弹性，在分化中各司其职。

　　01、算电协同：电力不再是AI的“外部变量”

　　过去，市场把电力当作“科技跌了才买”的避险替代品，与AI产业链是外部对冲关系。但“算电协同”正在改变这一定位。

　　2026年，“算电协同”首次写入高层工作报告，四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，明确推动建立算力与电力互动机制，鼓励算力设施作为负荷侧灵活可调节资源参与电网运行。政策的逻辑很清晰：不再是把电“送”给算力中心，而是构建能源赋能AI、AI反哺能源的闭环生态。

　　国元证券将这一变化定义为“能源新基建估值重塑”，AI算力爆发驱动用电需求激增，算力正成为电力增长主力。该机构指出绿电运营从“可选项”变为“准入证”，火电顶峰调节价值面临重估，电网投资叠加AIDC供电架构升级带来设备与工程需求放量。绿电直连方面，截至2026年6月底全国已审批约100个项目，配套新能源装机约34.1GW。*

　　这意味着电力从AI的“外部对冲项”变成了“内部基础设施项”——没有电，再多的GPU也只能闲置。理解了这一定位变化，才能读懂电力为何能成为AI哑铃的防御端，而不只是传统红利资产。

　　02、进攻端：光模块，站在算力扩张的最前沿

　　AI哑铃的进攻端，选择的是算力扩张中最直接受益、订单能见度最高的环节之一——光模块。光模块之所以成为进攻端的核心载体，在于它是算力集群内部数据交换的“血管”。随着1.6T光模块出货逐季提升、CPO技术从研发走向商用，头部模块厂正在积极备料备货，业绩高增长或可期。

　　国盛证券指出，Q3供应链瓶颈实质性缓解，1.6T 光模块出货逐季提升，头部模块厂积极备料备货，为后续高速光模块放量提供原料支撑，大光Q3业绩能见性强。与此同时，英伟达、英特尔等AI产业巨头正密集下注光互连初创，系统性锁定OCS、硅光、光互连可靠性等下一代技术方向，板块也有望迎来技术端催化。*

　　近期AI硬件承压，更多是估值与筹码层面的压力释放，而非产业逻辑的逆转。成因主要有三：美债收益率上行压制成长股估值；前期涨幅较大、交易拥挤，获利盘集中兑现；险资和“固收+”资金阶段性减仓带来抛压。随着资金拥挤度的降低，持续性抛压有望下降，回调反而提供了以更低成本关注进攻端的机会。

　　03、防御端：电力，AI哑铃的“压舱石”

　　当前，电力板块受益于红利防御以及算电协同题材催化，正在从传统公用事业资产向算力基础设施资产重新定价。电力作为AI哑铃防御端的稳定性，来自三重支撑：

　　其一，需求侧的刚性。无论AI模型迭代快慢、哪家芯片胜出，算力中心只要在运行，电力消费就是刚性的，且这一增长由政策和规划锁定，与AI板块的情绪波动脱钩。

　　其二，供给侧的托底。《新型电力系统建设“十五五”规划》明确全国电网投资突破5万亿元，较“十四五”增长超30%。

　　其三，资产本身的估值支撑。电力龙头的高股息与稳定现金流，在AI板块因估值压力回调时提供了组合的“安全垫”。

　　04、AI哑铃怎么配？一端要防御，一端要弹性

　　当前A股如何配置？杠铃打法或是最优解 —— 一头押AI基础设施，一头配高股息防守。以盈利增长穿越估值波动，在AI进取与高股息防御之间寻找攻守平衡。

　　创业板人工智能ETF华宝（159363）：光模块+AI应用双线布局。在AI哑铃的进攻端，重点布局光模块CPO龙头，标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，是AI算力核心旗手。联接基金：A类023407、C类023408。

　　电力ETF华宝（159146）：聚焦电力公用事业领域，全面布局火电、水电、风电、核电及光伏，既能捕捉新能源爆发的成长弹性，又能依托传统电力龙头的高股息与稳定现金流平滑市场波动，实现“防守底仓+成长弹性”的双重适配。联接基金：026949。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.9.30，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.98%）、中际旭创（占比12.09%）、天孚通信（占比10.8%）。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　*机构观点参考资料来源：国元证券《算电协同与绿电直连：开启能源新基建估值重塑》；国盛证券《AI风向渐暖》

　　根据基金管理人的评估，电力ETF华宝风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。

　　华宝中证全指电力公用事业ETF发起式联接基金相关费用说明：①申购费率，200万元以下，0.3%；200万元（含）以上，每笔1000元；②赎回费率：7天以内，个人投资者和机构投资者均为1.5%；7天（含）以上，个人投资者不收取赎回费；7天（含）-30天，机构投资者为1%，30天（含）-180天，机构投资者为0.5%，180天（含）以上，机构投资者不收取赎回费；③销售服务费，无。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，电力ETF华宝被动跟踪中证全指电力公用事业指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2013.7.15，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。