零债 Strive(ASST.US) 再购 3311 枚 BTC，15% 高息股引争议

来源：市场资讯

（来源：智通财经）

据 Woofun AI 消息，Strive(ASST.US)于 10 月 13 日向 SEC 提交 8-K 文件，披露其在 10 月 5 日至 9 日期间以约 2.8 亿美元购入 3,311 枚比特币，均价 84,500 美元，总持仓增至 32,773 枚。

这一由维韦克·拉马斯瓦米于 2022 年在达拉斯创立、马特·科尔执掌的企业，正通过激进的资本运作重塑其资产负债表，标志着其迄今为止最大规模的单次吸筹行动。此次购买不仅刷新了公司自身的收购纪录，更凸显了其在当前市场环境下对比特币资产的坚定配置决心，试图通过高杠杆优先股融资模式，在零债务的前提下实现资产规模的快速扩张。

在公开上市的比特币持有公司排名中，Strive(ASST.US) 目前位居第五，这一位置使其成为行业第二梯队中的领头羊。排名前四的巨头分别是持有 848,250 枚比特币的 Strategy(MSTR.US)、持有 44,000 枚的 Metaplanet、持有 43,514 枚的 Twenty One Capital(XXI.US) 以及持有 35,577 枚的 MARA(MARA.US)。Strive(ASST.US) 的持仓规模虽不及头部企业，但其增长势头却远超同行。回顾其积累历程，公司在 2025 年 9 月曾一次性购入 5,816 枚比特币，随后在 2026 年 1 月完成与 Semler Scientific 的合并后，又吸收了约 5,048 枚比特币。

这种阶梯式的资产积累策略，使其在短时间内迅速缩小了与前列企业的差距，并为后续的杠杆操作奠定了坚实的资产基础。

与此同时，Strive(ASST.US) 在资本市场上的动作同样密集且复杂。同一天，公司宣布价值约 2.08 亿美元的认股权证已被全部行使，这为普通股股东带来了新的融资注入。更为关键的是，公司对第一系列永续优先股 SATA(SATA.US) 的条款进行了重要修订，明确规定股票发行价格不得低于每股 100 美元，并调整了'工作日'的定义，以便在未来条件下灵活安排周末股息派发。

此外，公司还为其第二系列永续优先股 SATS 提交了招股说明书，该系列股票的固定年度股息率高达 15%，预计可筹集资金约 5 亿美元。这一系列举措表明，Strive(ASST.US) 正在通过精细化的金融工具设计，优化其资本结构，以支持更大规模的比特币购买计划。

Strive(ASST.US) 的转型历程颇具戏剧性。该公司最初由维韦克·拉马斯瓦米于 2022 年共同创立，总部位于达拉斯，其首席执行官马特·科尔曾在美国规模最大的公共养老基金 CalPERS 工作 15 年，负责管理固定收益资产。公司起家于资产管理业务，通过反对主流的 ESG 投资理念而积累了声誉。在转型为比特币资产管理公司之后，其原有的资产管理业务仍由子公司 Strive(ASST.US) Asset Management 负责，目前该子公司管理的资产规模约为 30 亿美元。

2025 年 5 月，Strive(ASST.US) 宣布与在纳斯达克上市的中小型公司 Asset Entities(ASST.US) 合并以实现上市，股票代码仍保持为 ASST。2025 年 9 月 12 日合并完成后，Strive(ASST.US) 正式转变为比特币资产管理公司，并将比特币的回报率设定为公司的官方资本成本基准，要求所有投资项目的收益都必须高于比特币的回报才能被视为成功。

在与 Asset Entities 合并 10 天后，也就是 2025 年 9 月 22 日，Strive(ASST.US) 一次性购买了 5,816 枚比特币，同时宣布将以股票置换的方式收购 Semler Scientific。Semler 原本是一家专注于血管疾病诊断设备的医疗公司，它于 2024 年 5 月开始吸筹比特币，成为美国第二家采用这一策略的上市公司。该收购交易在 2026 年 1 月完成，为 Strive(ASST.US) 的资产负债表增加了约 5,048 枚比特币，该公司称这是迄今为止首例上市公司之间的比特币资产管理公司并购案例。

从持仓增速来看，Strive(ASST.US) 的表现尤为突出。在 8 月 14 日至 10 月 9 日的 8 周时间里，该公司又增加了 12,527 枚比特币，其总体持仓规模增长了约 62%。相比之下，排名前四的比特币持有公司的持仓增长几乎停滞不前：Strategy(MSTR.US) 的持仓仅从 8 月 16 日的 840,447 枚比特币增加到 10 月 11 日的 848,250 枚比特币，增幅不到 1%；Metaplanet 在第三季度卖出了 10,000 枚比特币，后又买回了 11,000 枚，净增加量仅为 1,000 枚比特币；Twenty One Capital(XXI.US) 自 2025 年 7 月以来就再也没有增加过持仓；而 MARA(MARA.US) 的持仓自 5 月以来基本保持不变。

这种鲜明的对比凸显了 Strive(ASST.US) 在当前市场环境下更为激进的扩张策略，也反映了不同企业在比特币资产配置上的差异化选择。

Strive(ASST.US) 采用的永续优先股融资模式，是其实现零债务运营的核心。2025 年 1 月，Strategy(MSTR.US) 推出了其第一系列永续优先股 STRK(STRK.US)，开创了一条替代性的融资路径。永续优先股没有到期日，这意味着发行方无需偿还本金，只需按计划支付股息。在股息派发以及破产清算时的资产分配顺序上，永续优先股也优于普通股。对于发行公司而言，这种金融工具的功能就如同一种无需偿还本金、仅支付利息的贷款：注重收益的投资者可以获得更高的收益率，而公司则能够获得用于购买比特币的资金。

只要比特币的长期价格上涨幅度超过优先股股息的成本，所有的超额收益都将归普通股股东所有。2025 年 7 月，Strategy(MSTR.US) 又推出了 STRC(STRC.US)，这是一种股息率每月都会调整的永续优先股，其设计目的是将股价稳定在 100 美元的面值附近。迈克尔·塞勒将这种结构称为'数字信贷'。

2025 年 11 月，Strive(ASST.US) 推出了 SATA(SATA.US)，其结构设计与 Strategy(MSTR.US) 的产品极为相似，但做了两项关键修改：首先，它完全避免了承担带息债务，而是利用 SATA(SATA.US) 来为从 Semler Scientific 收购中继承来的可转换票据进行再融资，从而使公司的资产负债表上没有任何债务。相比之下，Strategy(MSTR.US) 仍拥有约 67 亿美元的未偿还可转换票据。其次，从 2026 年 6 月开始，该公司规定每周都要支付股息。

这一变化已经对 Strategy(MSTR.US) 产生了反作用：这家规模更大的公司提议将其所有的优先股都改为按日计算利息，相关的股东投票定于 10 月 28 日举行。采用这种操作模式的并非只有 Strive(ASST.US) 一家。日本上市公司 Metaplanet 在 2025 年 11 月宣布计划向海外机构投资者私下发行名为 MERCURY 的可转换优先股，该股票的年度股息率为 4.9%，但由于日本交易所的规定，其公开上市的计划至今未能实现。总部位于英国的 The Smarter Web Company 则在 10 月 12 日完成了其优先股系列 MORE 的发行，该股票的初始年度股息率为 12%，且每周都会支付股息，此次发行共筹集了 1,000 万英镑的资金，这些股票预计将于 10 月 14 日在伦敦证券交易所开始交易——不过其筹集的资金规模远小于 Strive(ASST.US)。

Strive 使用所谓的'放大比率'来衡量自身的杠杆水平，该比率是指其优先股股权和债务的总值除以其比特币持有量的总市场价值。比率越高，当比特币价格上涨时普通股价格的上涨幅度就越大；而当比特币价格下跌时，股价的下跌幅度也会更为剧烈。ASST(ASST.US) 的股价走势就是一个典型的例子：考虑到今年 2 月进行的 1 比 20 的逆向股票拆分，该股票在与 Asset Entities 合并当天的价格为 169.80 美元，到 2 月 24 日则下降到了 7.16 美元，直至 10 月 13 日才回升至 27.59 美元。

其价格波动率远远高于比特币本身的波动率。在过去一周里，Strive(ASST.US) 采取了一系列措施来调整其资本结构。10 月 5 日，该公司首先宣布为 SATA(SATA.US) 授权再进行 5 亿美元的股票回购，以便在市场波动时期支撑股价。在最新的披露信息中，价值约 2.08 亿美元的认股权证已被行使，这些认股权证赋予持有人以事先约定的行权价购买新发行普通股的权利，从而为公司带来了新一轮的普通股融资。除此之外，公司还正式在 SATA(SATA.US) 的条款中规定了股票发行价格不得低于每股 100 美元（此前这只是口头承诺），以此提升持有人的信心。

同时，'工作日'的定义也被修改，不再排除周末时间，这样一旦监管和结算条件允许，就可以灵活地在周末派发股息。短期的股息支付计划保持不变。该公司还为其第二系列永续优先股 SATS 提交了招股说明书，SATS 在清算时的优先级低于 SATA(SATA.US)，其固定年度股息率为 15%，预计可筹集资金约 5 亿美元。推出 SATS 的直接目的就是进一步提升公司的杠杆水平。近期通过行使认股权证所筹集的普通股降低了放大比率，科尔在 X 平台上表示，公司的目标是当比特币价格低于 100,000 美元时，仍将这一比率维持在 60% 以上。采用固定股息率的做法也是基于一个明显的观察结果：自从 SATA(SATA.US) 和 STRC(STRC.US) 推出以来，这两种股票的股价在超过其 100 美元面值的交易日中分别只有 24% 和 16%，这表明浮动利率结构无法稳定它们的市场价格。

Woofun AI 整理数据显示，截至 10 月 9 日，Strive(ASST.US) 的资产负债表上拥有约 3.1 亿美元的现金。在扣除为 SATA(SATA.US) 预留的 1.8 亿美元作为一年的股息储备后，该公司还有约 1.3 亿美元的可用资金。

如果 SATS 能够筹集到预定的 5 亿美元资金，在扣除预留的 1.1 亿美元作为 18 个月的股息储备后，还将有约 3.9 亿美元可用于购买比特币。这两部分资金加起来总计约为 5 亿美元，按照当前的市场价格，足够购买约 6,000 枚比特币，这样一来放大比率就将达到大约 60%。

此外，关于认股权证行使的最终数据尚未完全统计出来，这些行使所得的资金也可能带来额外的比特币购买需求。

与之形成对比的是，Strategy(MSTR.US) 目前的做法则恰恰相反。上周，它仅购买了 250 枚比特币，同时花费了约 1.92 亿美元回购 STRC(STRC.US) 的股票。该公司还拥有约 49 亿美元的专用现金储备，专门用于支付股息。其持有的比特币总量已经是 Strive(ASST.US) 的约 26 倍。作为全球最大的比特币资产管理公司，Strategy(MSTR.US) 目前的当务之急是维护迈克尔·塞勒所倡导的'数字信贷'结构的信誉。提高杠杆水平意味着要承担较高的资金成本。其两系列优先股所带来的年度股息支付总额将超过 2.5 亿美元，这一数字几乎相当于 Strive(ASST.US) 所持比特币当前市场价值的 10%。

截至 10 月 9 日，Strive 所持比特币的总成本约为 29 亿美元，而这些比特币的公允市场价值约为 27 亿美元，因此该公司存在约 2 亿美元的未实现账面亏损。Strive(ASST.US) 的内部模型采用了 50% 的比特币年度价格涨幅作为基准情景，在这种情况下，比特币的回报与 15% 的优先股年度成本之间的差额将归普通股股东所有。科尔表示，Strive(ASST.US) 有望在年底之前成为第二大企业级比特币持有者，能否实现这一目标取决于两个因素：一是 SATA(SATA.US) 能否持续以高于面值的价格发行股票，二是 SATS 的融资能否顺利完成。

不过，这种杠杆模式是否真的能为普通股股东创造收益，最终还是取决于比特币的长期价格上涨幅度能否超过优先股 13% 至 15% 的年度成本。

展望未来，Strive(ASST.US) 的战略成败将高度依赖于其资本市场的执行力与比特币价格的长期表现。科尔表示，该公司将在 10 月 14 日美国股市开盘前发布一份补充的 8-K 格式文件，披露最终的行使结果，截至报道时这些结果尚未公布。若 SATS 系列成功发行，Strive(ASST.US) 有望在年底之前跃升为行业第二大比特币持有者，超越 Metaplanet 等竞争对手。

然而，高达 15% 的固定股息率也带来了巨大的财务压力，任何比特币价格的短期回调都可能加剧其账面亏损，进而影响 SATA(SATA.US) 和 SATS 的市场表现。这种高杠杆、高收益、高风险的模式，既是 Strive(ASST.US) 区别于 Strategy(MSTR.US) 等传统巨头的核心特征，也是其未来面临的最大不确定性来源。