北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：大地任我行
来源：雪球
入市二十年 ， 资本持续投入 ， 平均投资年限约为十年 。
自2015年开始统计股息 ， 到今年为止 ， 十年间收到的股息总收入 ， 刚好等于这些年投入的本金总和 。
假设今后不再投入资本 ， 股息也不再增长 ， 那么每五年的股息就可以收回一次本金 ， 也就是投入资本股息回报率为20% 。
如果以巴菲特提出的 “ 透视盈余 ” （ 每股盈利×持股数 － 股息税 ） 来计算 ， 那么每2.5年就能收回一次本金 ， 也就是投入资本回报率为40% 。
价值投资鼻祖格雷厄姆说 ： “ 买股就是买公司 ” 。 所以 ， 投资绩效也应该用公司经营的视角去算一算 ， 而不是总盯着账面市值 。 市值波动太大 ， 无法真实衡量股票背后的公司经营质量 ； 总看它 ， 心中就没有底 。 而这个 “ 底 ” ， 才是长期持股的信心和基石 。
巴菲特说 ： “ 在选股上 ， 你不可能比别人聪明很多 ， 股票是持有相当长时间之后才称得上是个好东西 。 ” 这句话值得我们反复回味 ， 认真实践 。 它其实有两层深意 ：
第一层是谦卑 。 市场上有太多聪明人 ， 你不可能靠信息优势 、 反应速度或者预测能力持续战胜他人 。 承认这一点 ， 反而能让你从博弈思维转向拥有思维 —— 不试图猜测别人怎么想 ， 只关注自己拥有的是什么 。
第二层是时间 。 好公司的价值释放是缓慢的 ， 它需要年复一年的经营积累 、 利润增长 、 股息再投 。 持有相当长时间之后 ， 复利的力量才会从纸面数字 ， 变成账户里真实的回报 。
回看这二十年 ， 有几个朴素的体会想记录下来 ：
一 、 量入为出 ， 持续投入 ， 分批建仓 。 这种 “ 笨办法 ” 才适合多数家里没有矿的散户 ， 既能平滑成本 ， 又避免了在高点一把梭的致命伤 。
二 、 股息是检验公司的试金石 。 一家公司可以粉饰利润 ， 但很难长期编造股息 。 持续派息且总额能覆盖本金 ， 说明这家 （ 些 ） 企业具备真实的现金流创造能力 。
三 、 市值是副产品 ， 不是目标 。 当你的回报已经通过股息和透视盈余得到验证 ， 市值涨跌就真的只是 “ 账面游戏 ” 了 。 涨了 ， 锦上添花 ； 跌了 ， 用股息买入更多份额 。 心态从此不同 。
四 、 耐心是最高的壁垒 。 二十年 ， 说长不长 ， 说短不短 。 但能坚持二十年不折腾 、 不追热点 、 不被 “ 更好的机会 ” 诱惑 ， 本身就需要极大的定力 。 这种定力不是天生的 ， 是一次次看着市值回撤 ， 却看到股息照常到账之后 ， 慢慢长出来的 。
许多人将账面市值当成财富的底气 ， 但可持续 、 可增长的股息 ， 才是底气中的底气 。 前者常常会 “ 发疯 ” ， 上蹿下跳 ； 后者则像老黄牛一样踏实 。
富豪榜上的巨富都以账面市值去衡量 ， 今年能上天 ， 过几年可能就跌下地狱 。 而当你手握一批好公司 ， 看着股息稳稳落入账户 ， 且逐年增长 ， 你才真正拥有了 “ 任凭风浪起 ， 稳坐钓鱼台 ” 的从容。
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