上海
10月14日，财信证券发布了一篇工程机械行业的研究报告，报告指出，9月挖机销量延续增长，内外销政策同步发力。
9月挖机销量持续维持高位：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年9月销售各类挖掘机22717台，同比+14.4%。其中：国内销量9911台，同比+7.16%；出口12806台，同比+20.7%。2026年1-9月，共销售挖掘机214274台，同比+23.1%。其中：国内销量104530台，同比+16.3%；出口109744台，同比+30.4%。
出口领跑增长，电动化品类分化：从内外销结构看，出口已成为行业增长的主导力量。9月挖掘机出口占比56.4%，1-9月累计占比也达到51.2%，出口增速（+20.7%）显著高于内销增速（+7.2%）。出口驱动一方面来自非洲、拉美等新兴市场的基建与矿山需求，另一方面来自国内企业海外渠道和服务体系逐步完善。电动化方面，9月装载机国内销量中电动产品为3385台，渗透率达58.6%，已进入规模化替代阶段；挖掘机9月国内电动销量218台，渗透率仅2.2%，仍处于导入期。出口端同样分化，9月装载机出口电动渗透率9.8%，挖掘机仅0.5%。电挖总销量虽然规模小，但已达去年9倍水平，随着排放标准趋严与矿山电动化需求释放，挖掘机电动化具备较大提升空间，短期内仍以装载机等品类为主要增量。
9月工时同比改善，矿山与物流夯实基础：根据中国工程机械工业协会数据，2026年9月工程机械主要产品月平均工作时长80.7小时，同比+3.3%；月开工率52.4%，同比-2.7pp。按细分产品来看，月开工率方面，叉车（环比+4.1pct）、装载机（环比+3.1pct）、挖掘机（环比+2.1pct）月开工率环比领涨，为回暖的主要贡献产品；工时方面，叉车环比+36.2%、装载机环比+8.9%、挖掘机环比+8.1%、非公路矿用自卸车环比+4.1%，改善幅度居前。各类起重机、混凝土搅拌车、摊铺机开工率及月平均工作时长均环比小幅回落，反映房建与道路施工景气度仍不足。总体来看，开工端呈环比改善趋势，物流与矿山方面相对稳健。
资金投放提速，内需来源逐步切换：当前工程机械内需来源正由传统基建向新型基建切换。根据央视网与新华社资讯，9月全国新增专项债券发行额同比+50.2%，10月上旬财政部动用5500亿元结存限额，其中2500亿元专项债投向四季度有资金需求的地区；资金加快投放直接带动9月施工回暖，当月全国工程机械平均开工率环比上涨1.71pp，28个省份环比正增长。从投资结构看，国家统计局数据显示，1-8月我国固定资产投资同比-7.2%，基础设施投资-4.0%，传统建设需求偏弱，而设备工器具购置投资同比+9.3%、采矿业投资同比+3.4%；根据央视网数据，三季度算力等新基建项目中标金额同比+34.2%，1-9月新开工重大水利工程28项，新增需求正由房地产、道路转向矿山、算力与水利等方向。
出口退税调整政策落地，利好出口持续性：10月12日，财政部、国家税务总局发布出口退税调减政策，本次调整未涉及工程机械。此前市场对工程机械出口退税可能调整存在担忧，公告落地后市场顾虑有望缓解，行业出口政策环境保持稳定。
投资建议：从基本面看，9月挖掘机与装载机销量保持增长，开工时长同比改善，但分产品分化明显，传统基建相关设备偏弱。资金端政策密集落地，内需处于弱修复通道。从结构看，建议关注行业出口持续性、电动化进程以及资金投向的新基建需求。结合板块估值处于较低水平，维持对行业“领先大市”评级。
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