美联储还没降息，金价先跌了一千多美元，现在是抄底的好时候吗？

今年买黄金的人，恐怕已经见识到了什么叫大起大落。1月底，国际金价一度冲到每盎司5600美元附近，如今却跌到了4200美元左右。单看今年9月份，黄金就下跌了8.5%，一个月损失了接近400美元。到了10月13日，现货黄金在4188美元附近交易。此前还在担心金价越来越贵的人，现在又开始琢磨，跌了这么多，是不是该买一点了？

9月16日，美联储刚刚加息0.25个百分点，把基准利率提高到3.75%至4%。这和年初不少投资者等待降息的预期已经不一样了。美国物价上涨的压力仍然存在，尤其是能源价格居高不下，美联储担心过早降低利率会让通胀再次加快。按照目前的市场预期，10月底暂时维持利率的可能性较大，12月则仍有加息的可能。

美联储加息，黄金首先要面对美国国债的竞争，黄金放在那里不会产生利息，美国国债却可以按期支付利息。9月份，美国十年期国债收益率一度升到5.3%左右，对于想获得稳定收益的投资者来说，这个水平已经很有吸引力。如果买国债每年就能获得相当可观的利息，买黄金就需要承担价格波动，还得等待以后有人愿意出更高的价格。

美元近期也明显走强，10月12日美元指数已经接近18个月高位，而国际黄金通常用美元报价。美元升值以后，欧洲、日本等地区的投资者需要拿出更多本国货币，才能买到同样重量的黄金。有些海外买家因此减少购买，黄金的价格就会受到影响。当然，美元和黄金并非每天都反向变化，但最近一个多月，两者的走势确实给黄金造成了压力。

不过黄金下跌也不全是美元一家的影响，还有一部分来自黄金交易本身。今年前期金价涨得很快，许多投资者早就积累了不少利润。进入9月以后，随着美元和国债收益率上涨，部分期货投资者开始减少黄金持仓。世界黄金协会的数据显示，9月黄金期货市场中专业资金持有的看涨仓位明显下降。这类交易往往涉及借钱或使用保证金，一旦价格连续下跌，部分人需要卖出持仓，才能减少损失或者补足资金。

近年来，不少国家都在增加黄金储备，希望减少对单一储备资产的依赖。黄金在国际市场上容易交易，又没有某个债务人到期无法还本付息的问题。央行买黄金通常考虑的是多年以后的储备安全，对它们来说，短期出现几百美元的价格波动未必会改变长期安排。不过，央行买入的价格和时机，并不能直接作为普通家庭购买黄金的依据。

那么，美联储以后降息，黄金就能马上涨回去吗？还真不能这么算。

金融市场每天都有人提前预测利率变化，如果投资者早就认为半年后会降息，相关预期可能提前反映在黄金价格里。等到美联储真正宣布降息时，金价反而未必出现很大变化。如果降息是因为美国经济突然恶化，部分投资者还可能先卖掉黄金换取现金，应付其他投资的亏损。

对于国内买黄金的人来说，还需要多算一笔人民币汇率的账。国际金价虽然用美元报价，但国内黄金交易主要使用人民币。假如国际黄金下跌5%，同时人民币相对美元贬值，国内金价的跌幅就可能小于5%。反过来，如果国际金价上涨时人民币也在升值，国内黄金上涨幅度可能比国际市场小。所以不能直接拿国际黄金每盎司跌了多少钱，就判断国内一克黄金应该降多少。

举个例子，假设有人现在按每盎司4200美元附近的国际价格买入黄金，后来金价跌到3800美元，那么每盎司又会损失400美元，跌幅接近10%。如果金价回到5000美元，涨幅则约为19%。这两个结果都有可能出现，关键在于投资者能否承担前一种情况。如果投入的钱过几个月就要拿来买房、支付学费或者应付家庭开支，金价短期下跌可能会迫使他亏损卖出。

准备长期持有的人，可以采用另一种办法。比如原本就打算拿出一小部分长期闲钱配置黄金，那么可以根据自己的收入、储蓄和已有投资决定购买金额，再分几次完成。这样做不能保证买到最低价格，也不能保证一定赚钱，但至少避免把所有钱都押在某一天。已经持有大量黄金的人还需要考虑现有资产的比例，毕竟继续买入会让自己的财产更加依赖同一种商品价格。

如果只是想趁这次大跌赚一笔短期反弹的钱，情况就复杂得多。美国马上要公布新的通胀数据，美联储10月27日至28日也将再次开会。只要美国物价涨幅超出预期，市场就可能继续押注加息，黄金仍有下跌风险。另一方面，如果美元和国债收益率明显下降，黄金也可能较快反弹。短线交易者需要承受这些消息带来的价格变化，单靠“已经跌了很多”作决定，依据显然不够。

今年黄金从接近5600美元跌到4200美元附近，已经让不少高位买入的人承受了损失。但对于长期希望持有一部分黄金的人，较低价格也确实提供了重新评估购买计划的机会。两类投资者面对的是同一张金价走势图，资金用途和能接受的亏损却完全不同。尤其是已经准备好一笔钱的人，最好先算清楚金价再跌10%会损失多少，再决定要不要买。