A股盘中反转出人意料，公募解读三大变量

转自：财联社

财联社10月13日讯（记者 吴雨其）日韩科技股遭遇新一轮抛售，A股却在大幅低开后走出探底回升行情。

10月13日，A股主要股指早盘大幅下探。午盘前后，市场逐步收复失地。沪指最终上涨0.10%，报3800.86点，重新站上3800点；深证成指、创业板指分别下跌0.25%、0.18%。沪深京三市成交额约1.69万亿元，较上一交易日增加1382亿元，超过2900只个股上涨。PCB、通信、军工等板块表现活跃。

相比之下，日韩股市的科技权重股遭遇明显抛售。韩国KOSPI指数收跌5.46%，报6035.35点，盘中一度触发程序化卖盘暂停机制；三星电子、SK海力士分别下跌7.39%、10.09%。资金面上，外资当日净卖出韩国主板股票约4.52万亿韩元，卖压主要集中在三星电子、SK海力士等半导体权重股。

日经225指数下跌1.82%，报67777.52点，软银集团下跌8.50%，铠侠大跌13.28%。不过，日本东证指数当天上涨0.14%，日经225指数成份股中也有156只上涨，市场跌势主要集中在部分科技权重股。

财联社采访多家公募基金发现，机构对内外盘分化的讨论主要集中在三条线索：一是海外AI投资开始重新评估资本开支与资金成本；二是中国存储技术新进展引发全球半导体竞争格局的预期变化；三是A股科技板块前期调整后，资金向业绩更有支撑的PCB、光通信等细分领域回流。四季度政策预期及军工、红利等方向的承接，也成为机构观察市场修复的重要因素。

日韩科技权重股遭抛售，AI资金约束引发关注

日韩股市的跌势首先集中在半导体和AI相关权重股。韩国KOSPI指数前一交易日已下跌3.65%，两个交易日累计跌幅达8.91%。日本市场同样出现分化，日经225指数下跌超过1200点，但东证指数收涨，半导体及AI产业链个股对日经跌幅贡献较大。

扰动来自产业竞争，也来自市场对AI投资回报的重新审视。

10月10日，长鑫存储披露4F² DRAM架构研发进展，计划在年底推出采用该架构的DDR5 RDIMM服务器内存产品。消息引发市场对海外存储巨头竞争优势及未来定价能力的讨论。

一位受访基金业内人士表示，中国存储技术突破，正在改变全球科技产业竞争格局。海外科技股的调整，也部分反映了中国科技实力提升带来的竞争压力。

另一个变量是海外AI基础设施建设的资金来源。

10月12日，博通首席执行官陈福阳在新加坡表示，资本可能成为AI发展更大的制约因素。相关表态进一步引发市场对AI巨额资本开支可持续性的讨论。此前，半导体研究机构SemiAnalysis根据英伟达财务披露，对其供应、产能、云服务、数据中心租赁等未来承诺及相关担保进行统计，涉及金额合计约5300亿美元。

博时基金对短期科技股表现持谨慎态度，他们认为AI硬件方向在叙事弱化、高油价与美债利率高企情况下估值受到压制，预计维持弱势震荡格局，后续或逐步企稳。

不过，海外科技股的持续调整，并未使所有机构转向看淡AI产业。朱雀基金对产业基本面仍持相对积极的判断，从行业基本面的角度，他们认为9月至假期的产业变化进一步表明AI需求确定性或在提升。外围市场的表现已经在一定程度上持续验证了投资上AI硬件仍是投资的核心抓手。

PCB、通信率先修复，业绩成为资金选择依据

与日韩存储及半导体龙头普遍承压不同，A股算力硬件链条的部分环节午后明显回暖。

PCB概念股中，迅捷兴20%涨停，超声电子、中京电子、协和电子等涨停。按申万一级行业统计，通信上涨1.78%，国防军工上涨2.69%；电力设备、汽车、非银金融则分别下跌2.01%、0.99%、0.98%。

行业间的差距也体现在宽基指数上。中证2000指数上涨0.80%，沪深300指数下跌0.29%。当天资金并未全面回流权重股，而是集中在部分具备业绩支撑或事件催化的方向。

“日前多家PCB及光通信公司披露三季报业绩预告，净利润预计高增。”浦银安盛基金表示。

前述受访人士也指出，随着连续调整，资金开始回流业绩确定性较强的领域，电子布、覆铜板量价改善成为局部催化，带动指数回补。

朱雀基金认为，A股科技资产目前估值与拥挤度有所消化。而基本面的强势在持续，当前性价比已经到比较高的水平区间，目前AI投资的核心抓手仍在硬件，“我们会在国产算力、PCB/CCL、存储、高速连接等不同技术方向分散布局、不单一押注”。

军工板块的强势则有更直接的事件驱动。第十六届中国国际航空航天博览会新闻发布会当日在北京举行，公布今年12月在珠海举办的航展安排。

军工板块的走强与航展带来的订单预期有关。农银汇理基金将国防军工领涨与军贸订单释放预期升温联系起来。除了事件催化，板块的防御属性也受到关注。富国基金也提到，“军工板块的活跃兼具事件驱动与防御属性，算力硬件板块迎来修复。”

市场内部仍有明显分化。10月12日，财政部、税务总局宣布自2027年4月1日起将新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，电池等方向当天承压。这也是A股反弹主要局限于部分板块、尚未全面扩散的一个侧面。

修复力度仍待观察，财报与政策预期成为后续变量

虽然沪指收复3800点，多家基金公司对这轮修复的持续性仍保持审慎。特别是10月下旬进入国内外科技公司三季报密集披露期，AI资本开支、订单增长以及商业化回报，将是检验前期科技行情的重要依据。

富国基金指出进入三季报窗口期，业绩兑现将成为驱动行情的重要因素。朱雀基金则认为，10月下旬国内外科技龙头三季报密集披露，企业对AI资本开支、回报和应用方向的展望值得关注。除算力硬件外，朱雀基金也在跟踪AI应用的商业化进展，包括Agent、办公、视频等方向的数据变化。

四季度政策预期也是影响后市判断的因素。博时基金指出，四季度稳增长政策或将进一步发力，并认为中期维度盈利验证与政策预期定价是关键，需关注红利板块的防御价值。

万家基金则更关注财政扩内需政策。如果四季度外需波动加大，财政政策有望进一步发力；新老基建“六张网”等重大项目加快落地，叠加PPI企稳带动企业盈利修复，有望对A股形成支撑。“我们依然预计A股主要宽基指数有望呈现强于海外市场的震荡格局。”

对于短期修复，农银汇理基金的判断相对积极。随着市场量能温和扩张、资金对业绩和事件催化方向的关注升温，指数有望在震荡中延续修复。

长城基金则相对谨慎。目前市场处于“转型行情”的休整期，指数可能维持较长时间的横盘震荡，更大级别的行情仍需要时间等待。

长城基金的判断主要基于两方面：一是上半年A股对产业叙事已有较充分定价，短期缺乏推动整体预期继续上修的新线索；二是8月份以来增量资金入市放缓，市场逐步转向存量博弈，微观结构对行情的影响进一步上升。在配置方向上，长城基金更关注微观结构健康、预期能够上修的板块与个股，包括国产链科技、战略资源及金融和高分红资产。

从全天表现来看，海外科技股调整仍对A股形成扰动，但部分科技细分领域已率先企稳。PCB、通信等板块在业绩预期支撑下回暖，军工板块也受到事件催化。随着三季报陆续披露，业绩兑现情况及增量资金能否持续入场，将是影响市场后续走势的重要因素。

（财联社记者 吴雨其）