丙烯 | 价格走高 产业链利润分化加剧

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导语

国庆假期后，国内丙烯市场价格重心明显上移。10月8日山东丙烯报价达到10075元/吨，较9月30日上涨335元/吨，涨幅3.44%；华东价格升至10025元/吨，上涨225元/吨。但价格走高并不意味着产业链盈利同步改善：9月24日至30日，石脑油裂解制丙烯理论利润小幅修复，PDH盈利收窄，MTO亏损显著扩大；下游多种丙烯衍生品的理论利润亦出现下滑。从成本到利润，再到终端需求，丙烯市场正呈现“价格普涨、工艺分化、下游承压”的多层次变化。上游生产企业在阶段性供需扰动下挺价意愿较强，但不同原料路线成本变化速度不一，下游对高价丙烯的承接能力亦存在差异。

一

区域价格普遍上涨：山东站上万元，华东高价成交偏谨慎

从10月8日与9月30日的单日报价对比看，国内五个主要区域丙烯价格全部上涨。山东地区由9740元/吨升至10075元/吨，上涨335元/吨；黄海西岸由9700元/吨升至9915元/吨，上涨215元/吨；东北由9365元/吨升至9705元/吨，上涨340元/吨；华东由9800元/吨升至10025元/吨，上涨225元/吨；西北由9322元/吨升至9660元/吨，上涨338元/吨。涨幅方面，东北、西北均为3.63%，山东为3.44%，华东和黄海西岸分别为2.30%和2.22%。

北方主力市场连续走高带动各区域企业挺价意愿增强，推动市场报盘重心整体上移。其中，山东与华东单日报价均已突破万元关口，但市场承接能力并不一致。山东市场维持相对强势，东北、西北涨幅较为突出；华东地区下游对高价原料接受程度有限，采购仍以刚需补货为主，实单成交跟进相对谨慎。报价上涨能否进一步转化为成交重心抬升，仍需观察下游负荷及实际订单变化。

图1 国内丙烯主要市场走势图（元/吨）

表1 国内区域价格变动对比表（单位：元/吨）

备注：此表单价格为单日价格，非周均均值。

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二

工艺成本走势分化：MTO大幅抬升，石脑油路线继续回落

9月24日至30日，丙烯三条主流工艺的周均生产成本涨跌互现。石脑油裂解制丙烯成本为8857元/吨，较前一周期下跌103元/吨，跌幅1.15%；PDH成本为8595元/吨，上涨101元/吨，涨幅1.19%；甲醇制丙烯成本升至13146元/吨，单周增加1135元/吨，涨幅达到9.45%。同一周期内，MTO成本较PDH高4551元/吨、较石脑油路线高4289元/吨，成本差距进一步拉大。

图2 2025-2026年周度中国丙烯三大主流工艺成本对比图（美元/吨、元/吨）

从驱动因素看，石脑油裂解路线受统计期内国际原油价格震荡回落影响，原料成本压力有所缓解；PDH路线受进口丙烷成本温和上涨影响，生产成本小幅抬升；MTO路线则受到甲醇价格上涨影响，成本增幅明显高于其他工艺。需要注意，上述变化反映的是9月底周均成本，不能直接用10月8日丙烯单日报

表2 2026年中国丙烯三大工艺生产成本对比（单位：元/吨）

备注：9月24日—30日工作日价格均值，与9月17日—23日均值比较；不包含周末。

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三

生产利润进一步分化：石脑油修复，PDH收窄，MTO深亏

成本变化的差异直接体现在工艺盈利上。9月24日至30日，石脑油裂解制丙烯周均理论利润为102美元/吨，较前一周期增加12美元/吨，延续修复态势；PDH周均理论利润为1136元/吨，环比减少50元/吨，仍处于盈利区间；MTO周均理论利润降至-3599元/吨，亏损较前一周期扩大1133元/吨。三条路线并未随着丙烯价格上涨而同步改善，原料成本的变化幅度成为利润分化的重要原因。

图3 2025-2026年周度中国丙烯三大主流工艺利润对比图（美元/吨、元/吨）

从利润形成机制看，石脑油路线受益于成本下降，利润继续回升；PDH虽然仍有盈利，但丙烷成本小幅上涨压缩了价差空间；MTO则因甲醇成本快速抬升，而产品价格传导相对滞后，亏损显著加深。需要特别注意，石脑油路线利润以美元/吨计价，PDH与MTO以元/吨计价，未经汇率和统计口径统一，不宜直接比较三者的利润绝对水平。

表3 2026年中国丙烯三大工艺生产利润对比

备注：9月24日—30日工作日理论利润均值，与9月17日—23日比较；不同币种不作直接绝对值比较。

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四

下游利润普遍收缩：丙烯涨价压力难以顺利传导

丙烯价格上涨并未同步带动所有下游产品走强。材料显示，PP粉料阶段均价升至10178元/吨，涨幅2.54%；环氧丙烷阶段均价回落至10175元/吨，跌幅8.55%，正丁醇、辛醇、丙烯酸及丙烯腈价格亦不同程度走弱。部分下游产品涨幅不及原料，部分产品则面临价格回落与原料成本上涨的双重压力，盈利空间受到挤压。需要强调，上述下游产品为阶段统计数据，与10月8日丙烯单日报价并非同一统计口径。

图4 2025-2026年丙烯下游衍生品盈利走势图（元/吨）

从9月25日至10月8日的理论利润统计看，六类主要下游产品较对比期全部下滑。其中，正丁醇利润下降540.96元/吨，辛醇下降495.60元/吨，环氧丙烷下降479.64元/吨；环氧丙烷、辛醇和丙烯酸由盈转亏，丙烯腈亏损进一步扩大。即使部分丙烯生产工艺仍维持盈利，产业链利润也未必能够顺利传递至下游，这将对企业持续追涨原料形成制约。

表4 2026年中国丙烯主要下游产品理论利润变化（单位：元/吨）

备注：本期为2026年9月25日—10月8日，对比期为9月18日—24日；数据为理论利润，不等同于企业实际盈利。

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五

供需变化交错：PDH装置扰动与下游复产相互对冲

供应方面，中国丙烯产量为114.33万吨，较上一统计值112.34万吨增加1.99万吨；与此同时，10月2日至8日PDH产能利用率为69.27%，低于9月18日至24日的72.37%，全样本产能利用率为70.07%，低于前期70.89%。由于产量与利用率统计所采用的对比周期不完全一致，不宜将两组数据简单对应为同一周的供需变化。

图4 丙烯产业链开工情况（单位：%）

装置端呈现此消彼长的特征。东华茂名60万吨/年PDH装置短停，对局部供应形成阶段性支撑；福建美得二期100万吨/年PDH装置重启，则带来供应恢复预期。需求端，福建美得60万吨/年PP装置重启与东华茂名40万吨/年PP装置短停相互对冲。装置运行变化将更多影响区域资源分布和阶段性成交节奏，尚不足以单独判断市场已形成持续性的供需缺口。

六

后市展望：成本与需求博弈加剧，价格强势仍需成交验证

展望10月中旬，天津渤化60万吨/年及河北海伟50万吨/年PDH装置存在停车预期，宁夏润丰30万吨/年和泉州国亨66万吨/年PDH装置则存在重启计划；部分PP装置拟恢复运行，酚酮和环氧丙烷装置亦有检修安排。与此同时，9月底工艺成本分化仍值得持续跟踪：甲醇价格变化将影响MTO亏损修复难度，丙烷成本决定PDH价差弹性，石脑油路线则受到原油与裂解原料价格变化影响。

预计短期山东丙烯市场仍有一定挺价支撑，但随着价格处于高位，下游采购阻力或逐步增加，涨幅可能收窄；华东市场受北方行情带动，报盘仍有支撑，但高价货源成交能否放量仍取决于下游刚需释放。对于丙烯生产企业而言，价格上涨不等同于利润全面修复；对于下游企业而言，原料成本抬升若不能向产品端传导，采购积极性可能继续受到抑制。后续需重点关注原油、甲醇及丙烷成本变化、PDH实际开停车进度、下游负荷和企业库存情况。