首钢朗泽 (02553.HK) 牵手中石化系：SAF 迎来实质性推进，打通从尾气到航油的产业想象

10月12日，首钢朗泽（02553.HK）宣布，公司与中石化石油化工科学研究院有限公司（下称「石科院」）及中石化宁波工程有限公司（下称「宁波工程」）签署《合作框架协议》。三方将以宁夏石嘴山生物乙醇制可持续航空燃料（SAF）项目为切入点，围绕工业尾气微生物发酵制乙醇的上游气源开发，以及乙醇下游高附加值绿色产品延伸两大方向开展深度合作，逐步构建「多元气源—绿色乙醇—生物燃料与生物基新材料」产业链。

这并非一份停留在纸面的意向性表态。根据协议，三方将实质性推进年产5万吨工业尾气制乙醇到SAF项目的落地，联合攻关二氧化碳电转化耦合生物发酵制乙醇新技术，并共同拓展绿色乙醇及生物基乙烯等下游生物基新材料产业链。从项目、技术到下游产品，三个层面均有明确分工与落地指向，标志着首钢朗泽的SAF布局，从自身的技术储备与规划，迈入与央企产业体系协同推进的新阶段。

三方各司其职，产业化与央企体系完成深度咬合

理解这份协议的分量，要先看清三方的角色。

首钢朗泽是协议中唯一的产业化主体。公司以工业尾气为原料，通过微生物发酵规模化生产乙醇与微生物蛋白，已跑通从技术研发、工程建设到生产运营的完整产业化路径，是国内少数实现万吨级工业尾气制乙醇商业化运行的企业。

石科院是中国石化直属的综合性科学技术研究开发机构，在新型替代燃料与新能源领域拥有生物乙醇合成SAF、二氧化碳逆变制合成气、乙醇制乙烯等一系列技术储备，为合作提供关键技术支撑。

宁波工程是中国石化旗下的综合工程服务商，在工程转化、设计及工程总承包服务方面具备成熟经验，负责把技术转化为可落地的工程方案。

三者放在一起，恰好构成一条从技术、工程到产业化的完整闭环：石科院提供核心技术源头，宁波工程承担工程化与总承包，首钢朗泽将技术与工程落地为稳定运行的产能，并持续迭代运营。三方在各自擅长的环节发力，形成「技术研发—工程实施—产业化运营」的全链条协同。

从更宏观的层面看，这份协议的含金量，还在于后续有望直接嵌入中国石化重组后的能源与航空燃料体系。

2026年，经国务院批准，中国石化与中国航油完成重组，中国航油成为中国石化二级全资子公司。作为国内航空燃料供应的核心销售与加注平台，中国航油掌握着庞大的航空燃油分销与保障体系。这意味着，首钢朗泽通过工业尾气生产的绿色乙醇所转化出的SAF，不仅拥有明确的技术与工程依托，更在供应体系的末端，天然对接了国内航空燃料的分销与加注渠道。从尾气到SAF，再到飞机油箱，整条链路第一次具备了在央企体系内闭环的可能。

从「废气」到「飞机油箱」：SAF全链条闭环初具雏形

SAF之所以被视为航空减碳的关键路径，在于它能在不改变现有航空发动机与加油基础设施的前提下，直接和传统航空燃油按比例掺混使用。而生产SAF的前提，是稳定、规模化、低碳的乙醇供给。

首钢朗泽所做的，恰好处于这条产业链的最上游与最本质处——把钢铁、石化等行业排放的工业尾气，通过微生物发酵转化为绿色乙醇。这是一种变废为宝式的碳循环：原本要排放到大气中的二氧化碳与一氧化碳，成为制造燃料的原料。

本次协议签署后，这条链条的三段被依次点亮：其一，上游气源持续拓宽，协议明确围绕上游气源开发拓展深度合作，配合首钢在宁夏等地推进的工业尾气管网与气源布局，未来有望接入更多元的含碳气源，为规模化生产提供支撑；其二，中游产能加速落地，年产5万吨工业尾气制乙醇到SAF项目被写入协议，SAF从产能规划走向实质性落地；其三，下游产品持续延伸，在SAF之外，绿色乙醇还可用于生产生物基乙烯、生物基新材料等高附加值产品，为首钢打开多产品、多市场的成长空间。

从「多元气源—绿色乙醇—生物燃料与生物基新材料」这条产业链来看，首钢正从一家以乙醇与微生物蛋白为核心产品的绿色制造企业，向覆盖航空燃料、生物基材料的绿色低碳平台演进。

背靠央企体系，畅想与中石化的全方位合作纵深

这份框架协议的签署，让人看到首钢朗泽与中国石化体系更深层次协同的可能。沿着产业链向上、向下、向外延伸，双方的合作空间远不止于一个SAF项目。

其一，气源合作的规模化。中石化体系内拥有大量炼化、石化装置，含碳尾气资源丰富。若气源合作从单点项目拓展至体系化对接，首钢朗泽的原料来源将更加多元、稳定，规模效应与成本优势有望进一步显现。

其二，技术与工程能力的加速复用。石科院的研发储备与宁波工程的工程能力，恰好能够补齐首钢朗泽在规模化复制与工艺包输出上的短板。随着二代负碳工艺等新技术成熟，未来向外输出技术授权的轻资产路径，在央企工程体系支撑下可能走得更快。

其三，下游销售与市场渠道的对接。中航油纳入中石化体系后，国内航空燃料的分销与加注网络成为SAF最直接的落地市场。同时，中石化也在布局绿色燃料与生物基材料方向，SAF、生物基乙烯等产品有望进入更广阔的国内与国际市场。

其四，资本与产业资源的深度绑定。作为一次由央企体系主导框架的合作，随着项目逐步兑现，双方在股权、产业基金等层面也存在更深入协同的想象空间。

需要强调的是，上述方向是立足产业链条的合理展望。对于投资者而言，首先值得跟踪的，是协议中那些可量化的落地节点：5万吨SAF项目的推进进度、二氧化碳电转化耦合发酵新技术的攻关进展，以及生物基新材料产品的商业化节奏。

产业储备持续兑现，成长底色愈发清晰

合作本身并非凭空而来。回看首钢此前的产业储备，本次签约正是多年积累的自然延伸。

在技术端，首钢已实现一代减碳工艺向二代负碳工艺的跃迁，河北首朗二期全球首个万吨级利用二氧化碳尾气制备无水乙醇的示范装置完成工业化验证，为工艺复制与对外输出打下样板。

在气源端，宁夏平罗工业尾气管网项目持续推进，有望破解长期制约生产的气源稳定性难题。

在项目端，SAF可持续航空燃料、生物基新材料等多条新业务管线同步推进。在资本市场端，首钢早前获纳入港股通，南向资金可直接参与交易，投资者结构与流动性持续改善。

基本面上，首钢经营处于持续修复通道，产能利用率与生产效率持续向好，亏损规模逐年收窄；与此同时，公司现金储备与银行授信充足，为SAF等项目落地提供了坚实的资金基础。近期首钢亦取得ISCC EU认证（欧盟 RED III 指令框架下绿色燃料进入欧洲市场的关键准入资质，也是全球再生碳燃料领域的首张 ISCC EU 证书），为对接欧盟等海外绿色燃料市场创造条件。

当工业尾气不再只是需要处理的排放负担，而是转化为绿色燃料与生物基材料的原料，这正是碳循环产业带给能源与制造业的深刻变化。首钢朗泽作为这一路线的国产先行者，正站在这场变革的前端。

从万吨级工业尾气制乙醇，到牵手央企体系推进SAF产业化，首钢朗泽的绿色燃料故事正沿着产业链一步步落到实处。本次与石科院、宁波工程签署合作框架协议，让首钢从技术、工程到下游渠道，第一次深度嵌入国内航空燃料与绿色化工的产业体系。短期来看，SAF项目的落地节奏、技术攻关的进展值得持续跟踪；长期来看，一条从工业尾气到飞机油箱的绿色燃料闭环，正在缓缓成型。