上海
一、事件简述
9月以来国际金价自高位有所回落。直接诱因是美联储政策转向：9月16日美联储加息落地，点阵图显示年内还会加息一到两次，10年期美债收益率10月7日最高触及5.365%，创2002年以来最高水平。但资金行为出现明显分化：期货杠杆资金获利了结的同时，三季度全球黄金ETF的资金流入创下历史新高，央行购金行动持续推进，ETF买家在高位逆势买入。
二、事件对黄金股板块的影响
一是央行购金与ETF流入构成金价坚实底部，长期配置逻辑未改。三季度全球黄金ETF资金流入创历史新高，显示在期货资金获利了结的背景下，实物与配置型资金正接力入场；央行购金方面，据复旦大学金融研究中心梳理，全球央行已连续17个月购金且无一家计划减持，实物投资首次超越珠宝成为最大需求端力量，黄金占全球央行储备比例（27%）已超越美国国债（22%）。
二是黄金正从"周期性避险资产"向"结构性储备资产"转变，黄金股弹性值得关注。新兴市场"去美元化"趋势持续深化，金价定价锚正从利率预期单一变量转向央行结构性购金支撑的多元估值体系。机构预测方面，摩根大通预计2027年底金价可达6000美元，高盛预测2026年底5400美元。金价中枢上移背景下，金矿企业盈利弹性放大，黄金股相对金价往往具备更高贝塔。
三是短期加息压制与获利了结压力仍存，需关注回调风险。美联储9月加息落地后年内仍可能加息一到两次，实际利率与美元走高势必压制黄金投资需求；高金价也已开始打压首饰消费需求。据东方金诚观点，本轮金价走低的首要因素即前期涨幅较大后的资金获利了结，黄金股短期波动可能加大。
三、相关产品
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