改革激活内生动力 上市公司质量稳步提升

来源：证券时报

　　证券时报记者 程丹

　　上市公司是经济高质量发展的重要微观基础，稳中向好的发展态势印证着中国经济的韧性与活力。2020年10月初，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》），六年间，资本市场基础制度持续完善，上市公司经营基本面、治理水平、创新能力、回报意识发生深刻变化，资本市场服务实体经济的枢纽功能不断增强。

　　中信证券首席经济学家明明指出，政策从推动各市场、各板块明晰定位，引导企业专注主业、提高经营质量、增厚股东回报等多个领域入手，全方位推动上市公司质量改善。在企业基本面持续提升的同时，上市公司更加重视投资者的持有体验，股份回购更加积极，有利于增强投资者信心和市场韧性。

　　上市公司向新特征鲜明

　　上市公司三季报披露拉开帷幕，截至目前，已有超30家公司披露2026年前三季度业绩预告，其中逾七成个股业绩预喜（含扭亏），半导体、有色金属、硬件设备等行业增长明显。

　　可以看出，预喜群体集中于新质生产力相关赛道，上市公司作为新质生产力落地转化的核心载体特征愈发凸显。半年报数据更有说服力：2026年半年报显示，5557家上市公司中，四分之三实现盈利。其中，创业板公司业绩增长势头向好，净利润增长32.7%；科创板公司业绩更加亮眼，净利润增长4.4倍；北交所公司营收规模突破1380亿元，28家公司净利润翻倍。

　　时间拉长看，2024年以来，科技创新企业在新上市公司中占比已经超过九成，科技板块市值较此前增加超过80%。上市公司研发投入持续加码，科创板、创业板企业研发强度长期保持高位。

　　传统产业上市公司主动转型，借助资本市场并购重组、再融资工具推进技术改造，产业升级步伐加快。如南京化纤通过资产置换叠加发行股份的方式实施重大资产重组，全面剥离原有化纤相关资产，同时收购南京工艺装备，切入高端精密装备领域，以此彻底退出传统化纤赛道、出清亏损低效产能，实现向高端装备制造业务转型。

　　这并非个例，一批优质企业通过并购重组加快转型升级，新旧动能转换在上市公司群体中持续推进。“并购六条”出台以来，上市公司累计披露重大资产重组370单，活而有序的并购市场生态加速构建。

　　“这正是《意见》提升上市公司发展能力、优化资本市场生态目标的生动实践。”南开大学金融学教授田利辉认为，相关实践契合《意见》支持科技型、专精特新企业上市，实施增强包容性的制度安排，落实了《意见》鼓励上市公司依托并购重组盘活存量、提质增效、转型发展的要求，上市公司质量提升与发展新质生产力形成双向共振。

　　强监管夯实规范发展之路

　　走稳高质量发展之路，离不开政策托举。六年来，证监会持续加强上市公司全链条监管，推动上市公司质量、结构和投资价值不断提升。

　　从加强发行上市监管，从源头上提高上市公司质量，到大力完善常态化退市机制，推动市场加速优胜劣汰，再到开展多轮上市公司治理专项行动，修订上市公司治理准则，推进独立董事制度改革，着力提升上市公司规范运作水平……一系列政策支持企业提升治理水平、实现规范发展。

　　六年来，财务类、交易类、规范类、重大违法类四类强制退市指标全面落地实施，已有百余家公司平稳退市。与此同时，上市公司股东回报意识显著增强，A股现金分红总额从2020年的1.52万亿元增长至2025年的2.43万亿元，增幅近60%；超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红的频次、金额持续提升。

　　田利辉指出，有效的公司治理是上市公司规范发展的重要保障。治理层面要深化内控约束，杜绝“内部人控制”；回报方面要建立分红长效机制，增强投资者回报的持续性、及时性和可预期性，推动上市公司从规模扩张迈向质量跃升，为实体经济注入更持久动能。

　　财务造假为市场所深恶痛绝。证监会落实《意见》要求，持续健全财务造假综合惩防体系，压实上市公司“关键少数”与中介机构“看门人”责任，对财务造假案件从严处罚。依托新《证券法》，综合运用行政处罚、市场禁入、集体诉讼等手段大幅提高违法成本，构建起事前防范、事中监测、事后追责的全链条监管机制，严厉打击各类财务造假行为，维护上市公司信息披露真实性与资本市场公信力。

　　近三年来，证监会累计查办财务造假案件247件，作出行政处罚156起，罚没金额近100亿元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧认为，当前资本市场已形成“造假必查、违规必罚、退市追责”的常态化执法态势，立体化、全链条的追责格局将持续压实各方责任。

　　持续提升企业投资价值

　　站在“十五五”发展起点，证监会将通过一揽子改革举措，持续提升上市公司投资价值。证监会副主席李超近日在国新办发布会上表示，“十五五”时期要进一步健全多层次资本市场体系，更大力度释放并购重组改革活力，提升公司治理和规范运作水平，以四个“更加突出”推动上市公司质量、结构和投资价值不断提升。

　　更加突出“优结构”，持续提升A股市场对优质公司的吸引力，继续加大退市监管力度，加强退市后监管以及退市过程中的投资者保护；更加突出“防造假”，进一步织密财务造假预防、发现和惩处的网络，推动重大案件严查快办；更加突出“促治理”，实施新一轮上市公司治理专项行动，进一步严格规范控股股东、实控人减持等行为；更加突出“增回报”，持续发挥资本市场并购重组主渠道作用，大力督促引导上市公司强化投资者回报意识。

　　“制度建设的关键在于构建一个能够扶优限劣，促进资本、科技与产业高水平循环的生态系统。”田利辉建议，改革需聚焦三个适配：一是资本市场体系与产业生命周期适配，完善多层次市场功能，畅通科创企业融资渠道；二是监管制度与创新发展适配，平衡创新容错与风险防控，优化并购重组机制；三是长期资本与科技创新周期适配，推动险资、养老金等耐心资本入市，破解短钱长投的矛盾。