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来源：智通财经网
标普500指数今日迎来本轮牛市四周年。2022年10月12日，该指数触及熊市最终收盘低点3577点;四年后，这一数字已攀升至7811点，累计涨幅近120%，四年翻倍有余。消费支出与劳动力市场韧性、强劲盈利增长以及AI革命，共同铸就这轮历史性行情。
MBI Deep Dives指出，科技分布如今真正全球化，少数公司聚合需求，且边际成本接近零，集中市值更像市场忠实反映利润流向。Hugo Ferrer则认为，当前市场宽度恶化源于更高利率，而非对增长放缓的担忧，从而降低了该信号的严重性。
但在四周年节点上，市场情绪并不轻松。MSCI全球所有国家指数自8月中旬创纪录后停滞，通胀、债券波动和AI支出担忧持续压制风险偏好。摩根大通和高盛周二拉开第三季度财报季帷幕，标普500成分股盈利预计同比增长25%，花旗模型显示本季度超预期比例将高于上一季度，科技、医疗保健和矿业板块领跑。
Leverage Shares分析师Violeta Todorova称，这不是生死攸关，但属于“证明给我看”的时刻，反弹需要确认，因为门槛已经抬高。“通常公司只需跨过降低的门槛，这次它们必须跳过一个更高的门槛。”Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza则表示，仅超预期并上调指引不再获得回报，本季度门槛是超预期、上调指引、提高全年指引，并展示利润率持久性。
AI仍是核心
AI仍是市场核心主线。市场研究数据显示，美国AI相关股票第三季度盈利预计激增47%，表现超过除能源外所有板块，IT板块预计占标普500今年总利润的三分之一。
亚洲方面，台湾和韩国企业预计推动区域盈利增长激增66%。但MSCI世界信息技术指数今年上涨31%并创纪录新高后，进一步上涨门槛已很高。
Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza表示，“仅仅超预期并上调指引不再会获得回报，因为这本就在意料之中，”“本季度的门槛是：超预期、上调指引、提高全年指引，并展示利润率的持久性。”
美光科技业绩超预期但投资者反应平淡，三星电子营业利润大增近九倍后股价仍下跌。超大规模云厂商数据中心支出则提振电网运营商和基础设施提供商前景。不过，债券收益率飙升令融资节奏引发担忧，SpaceX信用风险指标触及新高，其债券在二级市场走弱。
更广泛增长
投资者也在寻找非科技板块接棒证，如证明消费、工业和银行等对周期敏感的更广泛板块也在为利润增长做贡献。
CG Asset Management投资组合经理Emma Moriarty表示，“观察这些非科技板块的表现将尤其有趣，可作为更广泛经济的晴雨表”。
摩根士丹利分析显示，罗素3000指数中位数成分股2026年盈利有望增长14%，工业板块盈利修正稳健、估值下降。
分析师表示，“我们预计盈利质量、自由现金流和修正广度将成为关键差异化因素”。
与此同时，欧洲市场，“重资产、低淘汰风险”的HALO(“重资产、低淘汰风险”)策略受青睐，被视为受AI波动影响较小。在亚洲，投资者也在寻求保证，即盈利增长能够延伸至对AI供应链有重大影响的科技板块之外。
“大空头”加码看空
消费端压力则持续显现，能源价格上涨传导至燃油，债券收益率上升推高抵押贷款、汽车贷款和信用卡利率。好市多付费会员增长低于预期，H&M利润率显著下降。
银行股同样承压，斯托克600银行板块过去两周下跌约8%，摩根大通对东南亚银行转趋谨慎，警告长端收益率飙升可能引发按市值计价损失。
就在市场分歧加剧之际，“大空头”迈克尔·伯里加码看空。他上周日表示，已将大部分空头头寸集中为纳斯达克100指数(NDX)和VanEck半导体ETF(SMH)的看跌期权，预计未来9个月内出现重大顶部。
其NDX看跌期权于2027年4月到期，SMH看跌期权于2027年6月到期，均约20%价外。SMH中，英伟达占19.6%、台积电占9.3%、AMD占5.6%，博通、美光、迈威尔和应用材料各约5%。伯里还继续持有甲骨文和Palantir长期看跌期权。今年以来，SMH上涨逾67%，Palantir上涨17.6%，甲骨文下跌26.5%。
在牛市四周年与财报季交汇处，市场正面临关键验证：AI盈利能否兑现、非科技板块能否接棒、消费者能否扛住高利率。若财报强劲，年末反弹仍有燃料;若企业盈利未能跨过市场抬高的门槛，伯里的警报也可能不只是噪音。
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