东百集团3.16亿买光芯片，15倍市销率远高于可比交易

标的公司报告期内持续亏损，却被赋予6亿元估值；近期披露的同类交易中，盈利标的市销率多在3倍左右。

10月11日晚间，东百集团（600693.SH）公告，全资子公司福建东百创智投资有限公司（下称“东百创智”）拟收购杭州快灵光电科技有限公司（下称“快灵光电”）52.6667%股权，暂定股权转让对价3.16亿元。交易完成后，快灵光电及其全资子公司浙江光特科技有限公司（下称“光特科技”）将纳入公司合并报表范围。以商业零售、仓储物流为主业的东百集团，由此切入光芯片赛道。

同日晚间，上海证券交易所向公司下发监管工作函，处理事由为“关于福建东百集团股份有限公司收购资产事项”，涉及对象为上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。

此次交易对方为标的公司创始人叶瑾琳及其配偶等人，并非上市公司关联方。收购资金来源为自有资金及银行贷款。

标的公司尚未盈利，100%股权整体估值为6亿元，对应市销率约15倍，而近期的光通信资产收购可比交易市销率多在3倍左右。

10月12日，东百集团股价“一字”涨停。

标的尚未盈利，评估增值率764%

快灵光电成立于2014年7月，本身是持股及融资平台，注册资本709.2339万元，实际业务由其全资子公司光特科技开展。光特科技成立于2016年3月，注册资本8000万元，是国家高新技术企业、浙江省专精特新中小企业，主营磷化铟基光探测芯片的研发、生产与销售，产品涵盖PIN-PD、APD及MPD等类别，应用于激光雷达、光通信、气体探测等领域。

截至2026年8月31日，标的公司总资产9885.29万元、净资产7076.97万元，与2025年末的7328.67万元相比，八个月里净资产减少了251.70万元。

快灵光电2025年度营业收入3976.13万元、净利润-1507.22万元；2026年1—8月营业收入3486.93万元、净利润-251.70万元。

亏损收窄的背后，是产品结构在动。按应用领域划分，2025年度激光雷达收入2922.83万元、占比73.51%，光通信收入667.67万元、占比16.79%；到2026年1—8月，激光雷达收入1821.28万元、占比降至52.23%，光通信收入1397.48万元、占比升至40.08%。

公告称，标的公司在光通信领域过往销售主要为低速率产品，目前单波100G PD芯片已于2026年通过部分客户认证并获得小批量订单，订单金额约1300万元；单波200G PD、50G APD芯片送样多家光模块或头部通讯客户，尚处测试验证阶段。

客户结构是风险点之一。2025年及2026年1—8月，前五大客户收入占比分别为79.35%和59.63%，主要为激光雷达领域客户；其中第一大客户收入占比分别为68.18%和42.74%。公告将客户集中度较高单独列为风险提示。

本次交易对快灵光电以市场法和收益法评估，市场法评估值61170万元、增值率764.35%，收益法评估值62560万元、增值率783.99%，两者相差1390万元，最终选取市场法结果作为结论。交易完成后合并报表中预计形成较大金额商誉。

15倍市销率，远高于同类交易

近一年来，A股已披露多笔上市公司收购光通信产业链资产的交易。

华盛昌（002980.SZ）以4.6亿元收购光通信测试设备商伽蓝特100%股权，标的2025年营业收入1.58亿元、净利润3261.58万元，市销率约2.9倍；

安洁科技（002635.SZ）收购光模块芯片基座厂商苏州志烽51%股权，标的100%股权评估值4.66亿元，其2025年营业收入1.39亿元、净利润2207万元，市销率约3.4倍；

纳睿雷达（688522.SH）收购光传输系统商芯泰通信51%股权，标的100%股权评估值3.17亿元，其2025年营业收入1.09亿元、净利润1971.62万元，市销率约2.9倍；

光库科技（300620.SZ）以16.4亿元收购光无源器件商安捷讯99.97%股权，标的2024年营业收入5.09亿元、净利润1.1亿元，市销率约3.2倍。

这些交易的标的，均在披露前实现盈利。

亏损标的的市销率则明显更高。2025年12月，世嘉科技（002796.SZ）以2.75亿元取得光模块企业光彩芯辰20%股权，对应投后估值20.82亿元；光彩芯辰2024年营业收入1.92亿元且处于亏损，市销率约10.9倍。

本次交易的估值水平在此之上：以6亿元综合估值与2025年营业收入3976.13万元计算约15.1倍；即便按2026年1—8月收入年化后的5230.40万元计算，也在11.5倍左右。

交易设置了业绩对赌。创始人叶瑾琳承诺，标的公司2027年度、2028年度、2029年度实现的扣非归母净利润分别不低于1000万元、4000万元、10000万元，三年累计承诺净利润1.5亿元。

如果以动态市盈率作为估值指标，这笔交易也并不便宜。快灵光电6亿元综合估值，对应年均承诺净利润5000万元，动态PE为12倍。而华盛昌、纳睿雷达、光库科技收购案例中的可比交易动态PE则分别为12倍、10.3倍和10倍。

前述三家标的在承诺期开始前均已实现盈利，快灵光电的承诺要从亏损起步：5000万元的年均承诺净利润，相当于其2025年营业收入3976.13万元的126%。

二级市场上，东百集团年内股价整体走低，年初至交易披露前累计跌幅约四成。10月9日（公告披露前的最后一个交易日）上涨7.29%，成交额明显放大。收购消息公告后，10月12日股价“一字”涨停。