北京
来源：市场资讯
（来源：国泰基金微幸福）
未来A股市场展望
市场研判
国内方面，中秋国庆假期消费总体平稳，新旧消费分化明显，出行活跃但客单价增长偏弱。10月8日，交通运输部公布，国庆7天跨区域人员流动量达21.42亿人次，日均同比增长0.6%，其中铁路客运量增长12.7%，长途出行需求较强。消费方面，商务部数据显示，国庆前6天重点商圈营业额同比增长4.7%，但海南离岛免税购物人数增速快于销售额，反映客单价仍有压力。结构上，中秋假期智能穿戴设备销售额增长120%，外国人出入境增长37.7%，新型消费及跨境出行表现突出。往后看，出行需求保持韧性，但消费金额增长相对温和，消费修复仍面临一定约束。随着以旧换新政策对耐用品消费的边际拉动减弱，叠加中秋假期提前带来的需求前置效应，10月社零增长或面临压力。后续需关注居民消费意愿、以旧换新政策效果及稳消费政策的支持力度。
海外方面，美国10月消费者信心指数降至五个月低点，反映通胀与高利率持续压制居民消费意愿。10月密歇根大学消费者信心指数初值降至46.3，低于市场预期的47.6，其中经济现况指数由50.9降至44.7，创历史新低，预期指数则小幅回升至47.3。与此同时，未来一年及5—10年通胀预期分别升至4.7%和3.5%，显示通胀担忧有所加剧。汽油价格高企、借贷成本上升及就业增长放缓共同拖累消费者信心，低收入群体承压尤为明显。往后看，通胀预期回升叠加居民实际购买力受挤压，可能削弱后续消费增长动能，尤其是汽车、家居及旅游等可选消费。尽管当前实际消费支出仍具韧性，但若能源价格维持高位、就业进一步走弱，消费信心下滑向实际支出的传导风险或将上升，同时通胀黏性也可能制约美联储货币政策宽松空间。
投资策略
展望后市，现阶段大盘指数没有大涨新高或大跌新低的预期，预计在较长时间中将维持上有顶、下有底的横盘震荡。我们维持此前的观点，市场在谨慎预期下抢跑“高切低”，背后是资金基于科技行情调整、海外加息扰动等担忧，提前向低位切换。但我们认为切换前提存在过度定价，市场系统性调整的概率在下降：宏观尚未进入下行周期（中报确认盈利回升，生产高频基建和化工链边际改善），AI产业在加速而非减速（GPT-6 Astra发布、英伟达FY28 +70%指引、Dell订单验证、大模型迭出）。
与此同时，海外加息进入“靴子落地”定价阶段，不确定性在于美伊是否缓和，但整体恶化概率已经在下降。策略方面，我们考虑维持“AI主线+风格适度平衡”，黄金考虑逢调整适度增配，红利持有不追涨，科技股等待利率稳定后与海外科技的共振窗口。
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