股价下跌迫使股东增持，国联民生业绩放缓隐忧显现

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股价跌跌不休，国联民生（601456）触发控股股东增持公司股份承诺的相关条款。10月8日晚，国联民生披露公告显示，公司股价连续20个交易日低于重组发行价的80%，控股股东国联集团需增持超过8000万元的股票。

从业绩来看，国联民生完成证券业合并后，业绩增速已明显放缓。2026年上半年，公司业绩主要靠证券经纪业务提振，证券投资业务和投资银行业务收入出现较大下滑。其中，投资银行业务面临亏损，债券承销规模同比降幅超过40%。

股价持续疲软，触发股东增持条款

2026年上半年，A股市场保持交易活跃态势，证券业整体业绩表现良好。据中国证券业协会发布的数据，全行业150家证券公司实现营收和净利润分别为3298.10亿元和1386.64亿元，分别同比增长31.38%和23.50%。

不过，上市券商的股价与业绩出现背离。据中证指数官网，截至10月9日，中证全指证券公司指数（399975）年内跌幅为15.75%，近1年跌幅达到19.53%。

其中，国联民生因股价跌跌不休，触发了控股股东增持公司股份承诺的相关条款。公告显示，国联民生向控股股东国联集团发行股份购买资产，发行价格为11.17元/股。截至9月30日，国联民生的股价已连续20个交易日低于发行价的80%。

按照国联集团出具的《关于特定条件下增持上市公司股票的承诺函》（下称《承诺函》），自发行股份购买资产完成之日起36个月内，如国联民生连续20个交易日股票收盘价均低于发行价格，国联集团将在6个月内增持国联民生的股份。

国联集团承诺，增持国联民生股份的金额不低于国联集团在上一个会计年度自国联民生取得的现金分红金额。据公开数据测算，国联集团在2025年取得国联民生对应现金分红金额约为8136万元。

值得关注的是，这不是国联民生首次因股价下跌而触发承诺条款的情形。2025年5月，国联民生发布控股股东延长股份锁定期的公告，由于公司股价连续20个交易日低于发行价11.17元/股，根据此前承诺，国联集团在本次重组中认购的股份锁定期在原基础上自动延期6个月。

此外，国联民生刚完成一轮股票回购，但未能有效提振公司股价。8月10日，国联民生发布股份回购方案，拟以自有资金1亿至2亿元回购股票，回购数量约769万股至1538万股，目的是维护公司价值及股东权益。

9月30日，国联民生完成股票回购，累计回购1148万股，占总股本比例0.2%，总金额为10014.86万元（不含交易费用）。也就是说，国联民生此次回购股票的金额仅满足回购目标的1亿元门槛。

业绩增速放缓，投行业务陷入亏损

国联民生完成并购整合后，资产规模大幅提高。截至2026年中期，其总资产达到2459.81亿元，较去年末增长21.04%，规模位居行业第19位。不过，相对于两家券商整合初期，国联民生的业绩增速已明显放缓。

2026年半年报显示，国联民生实现营收为45.70亿元，同比增长13.93%；实现归属净利润为14.15亿元，同比增长25.57%。在50家上市券商中，国联民生的营收增速排名第39位，净利润增速排名第34位，排名属于中后位置。

从业务来看，国联民生的业绩主要由经纪业务支撑。2026年上半年，证券经纪及财富管理业务实现收入为18.68亿元，同比增长55.49%，占总收入比重约四成，成为国联民生第一大收入来源。由于经纪业务贡献主要业绩增量，这使得国联民生的业绩周期性强，受到市场交易波动影响较大。

此外，国联民生的资产管理及投资业务表现表现良好。同期，资产管理及投资业务实现收入为4.65亿元，同比增长58.02%，相对去年同期实现扭亏。截至2026年中期，公司资产管理规模为1904.79亿元，较去年同期减少79.38亿元。

值得注意的是，证券投资业务曾为国联民生第一大收入来源，却在今年上半年对其造成拖累。当期，证券投资业务实现收入为11.88亿元，同比下滑29.58%。股权投资方面，国联民生表示公司重点配置有色、军工等行业，适度布局半导体等行业。

此外，投资银行业务实现收入为4.08亿元，同比下滑24.97%。投资银行业务的毛利率为-4.22%，主营利润为-1721万元。而在2025年，投资银行业务的主营利润就亏损9919万元。这反映出国联民生的投资银行业务仍处于亏损经营状态。

2026年上半年，国联民生完成5单股权融资项目，包括3单IPO项目，合计35.91亿元，较去年同期增加9.71亿元。而在债券融资业务方面，国联民生遭遇较大挫折，累计承销债券金额283.49亿元，同比减少212亿元，降幅42.79%。

债券融资减少主要是因为债券承销项目减少。当期，国联民生完成140单债券承销项目，较去年同期减少48单。

对比行业整体情况，根据中国人民银行发布的数据，2026年上半年，债券市场共发行各类债券43.37万亿元，同比下降2.6%。也就是说，国联民生债券融资业务的表现显著低于债券市场整体情况。

总结来看，国联民生的股价持续疲软，触发控股股东回购股份的承诺条款。不久前，国联民生已完成一轮股票回购，未能对公司股价起到有效提振。随着国联民生的业绩增速放缓，其控股股东回购股份能否提高市场信心，目前仍有待观察。

（本文完）