北京
来源：环球市场播报
美国投行花旗维持对SpaceX的“买入”评级，认为星舰（Starship）第14次试飞成功进一步巩固了SpaceX在航天发射领域的竞争优势，并为其扩大太空基础设施业务创造了条件。花旗指出，相较于航天业务的季度财务表现，投资者更应关注星舰能否持续实现关键技术突破，特别是完全重复使用能力。此次试飞首次将26颗新一代星链V3卫星送入轨道，标志着星舰开始承担实际商业发射任务。花旗预计，SpaceX将在年底前至少再进行一次发射，并可能首次尝试使用发射塔机械臂回收星舰上面级飞船。
第14次试飞首次执行商业卫星部署，星舰迈入实际运营阶段
星舰第14次飞行测试（Flight 14）实现了多项关键技术目标，其中最重要的进展是首次将有效载荷送入轨道，成功部署26颗新一代星链V3卫星。这也是星舰首次执行能够产生商业收入的任务，标志着其应用范围从飞行技术验证进一步扩展至实际卫星部署。
花旗认为，SpaceX在航天发射领域的领先能力，是支撑旗下其他业务发展的基础竞争优势。随着星舰逐步具备执行商业任务的能力，SpaceX有望进一步扩大在卫星通信及其他高价值太空市场的业务规模。
此次试飞还展示了星舰在发动机故障容错、助推器回收模拟和受控再入方面的技术进展。
发动机提前关闭仍完成飞行目标，三项关键技术取得进展
花旗在报告中重点指出了第14次试飞取得的三项技术成果。
第一，发动机故障容错能力得到验证。星舰上升过程中，一台猛禽真空发动机提前关闭，但飞行控制系统通过延长其余五台发动机的工作时间，成功补偿了推力损失，使飞船达到预定的被动安全亚轨道飞行轨迹。这一结果展示了星舰在部分发动机失效情况下继续执行飞行任务的能力。
第二，超级重型助推器完成模拟发射塔回收动作。超级重型助推器（Super Heavy）在得克萨斯州星际基地附近的墨西哥湾完成软着水。尽管此次没有实际接触发射塔，助推器仍按照模拟机械臂捕获的飞行程序完成了末段减速和着水操作，验证了相关回收动作。
第三，首次成功实施离轨点火。除完成卫星部署外，星舰还首次成功执行离轨点火，通过发动机点火调整飞行轨迹，启动受控进入大气层的程序。这一能力是未来提高飞船返回过程可控性及实现重复使用的重要技术基础。
年底前预计至少再发射一次，第15次试飞或挑战机械臂回收飞船
展望后续发射计划，花旗预计SpaceX将在2026年底前至少再进行一次星舰飞行测试，即第15次试飞（Flight 15）。根据SpaceX以往的发射节奏，花旗认为年底前完成第二次额外发射的可能性较低。
对于下一次试飞，花旗认为最值得关注的技术目标，是首次尝试利用发射塔的“筷子”机械臂系统捕获星舰上面级飞船。
此前，SpaceX已围绕超级重型助推器开展发射塔回收技术验证，而上面级飞船的回收难度更高，涉及再入后的姿态控制、精确减速及与发射塔机械臂的协同操作。
花旗预计，SpaceX可能在第15次试飞中尝试这一技术，将其视为实现星舰完全重复使用及快速周转的重要一步。
花旗：发射技术优势是SpaceX长期估值的核心支撑
花旗认为，SpaceX未来的增长潜力取决于星舰能否持续提高发射能力、降低运营成本，并最终实现运载工具的快速重复使用。
随着星舰开始执行实际卫星部署任务，其发射能力已与星链卫星通信业务形成更加直接的联系。未来，如果星舰能够实现更大规模的卫星部署及更高频率的发射，将有助于SpaceX扩大太空基础设施业务。与此同时，星舰完全重复使用能力的进展，也将影响SpaceX未来在多个高价值航天市场的竞争地位。
因此，花旗认为，SpaceX航天业务短期季度财务数据对投资者决策的影响相对有限，关键技术里程碑才是推动公司长期价值提升的主要因素。
对于SpaceX而言，继第14次试飞完成首次商业卫星部署后，下一项重要技术挑战将是利用发射塔机械臂回收星舰上面级飞船。能否实现这一突破，将直接影响星舰向完全重复使用、快速发射系统发展的进程。
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