3.75亿回购难挽股价“颓势”，神州泰岳业绩与估值双重承压，核心游戏业务持续缩水

证券之星 刘浩浩

近日，神州泰岳(300002.SZ)披露了新近一轮股份回购实施情况。过去三个月内，公司以集中竞价方式回购股份超4600万股，回购金额达3.75亿元。然而，本次回购对公司股价提振效果并不明显。截至10月10日收盘，公司股价较年内高点已下跌超过四成。

证券之星注意到，在股价疲软背后，神州泰岳近两年业绩持续承压。去年，公司维持多年的“营利双增”局面被打破，公司收入和盈利齐降。今年上半年，公司收入虽同比增长逾两成，却更多源自低基数效应。公司盈利延续了上年同期的下滑态势且降幅进一步扩大。从主营业务来看，公司核心游戏业务上半年仍未能扭转收入下滑颓势；第二大业务AI应用与云服务业务收入虽同比大增，却伴随营业成本的大幅攀升。公司上半年整体毛利率同比下降近16个百分点。

股价较年内高点已下跌超四成

近日，神州泰岳(300002.SZ)披露了公司股份回购实施情况。

神州泰岳本次实施回购的时间区间为7月2日至9月24日。截至9月25日，公司以集中竞价方式累计回购股份4649.25万股，占公司当前总股本的2.36%。本次回购最高成交价为8.54元/股，最低成交价为7.62元/股，回购总金额为3.75亿元(不含交易费用)。

本次回购的全部股份将在本公告披露十二个月后采用集中竞价交易方式出售，未能售出的股份将履行相关程序后予以注销。

时间回溯至今年6月，神州泰岳公告，鉴于公司股价持续下跌且6月23日收盘价已低于最近一年最高收盘价的百分之五十，为维护投资者权益和增强投资者信心，公司董事长、总裁冒大卫提议公司以自有资金回购股份。当月，公司董事会审议通过相关议案。

神州泰岳公布的回购方案显示，本次回购旨在增强投资者信心，促进公司股票价格合理回归内在价值。本次回购价格不超过12元/股，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元(均含本数)。

然而，颇为尴尬的是，截至神州泰岳回购方案实施完毕，公司股价仍在8元/股附近徘徊，与回购方案披露时的价格水平相差不大。这意味着本次回购并未对公司股价起到明显支撑效应。公司此次回购的最高成交价与方案设定的价格上限也存在明显差距。

事实上，神州泰岳股价疲软已持续很长时间。

神州泰岳于2009年上市，上市首日公司股价报收102.9元/股，涨幅达到77%，公司成为创业板首只“百元股”。此后，公司股价继续上涨，在2010年4月一度达到235.95元/股的峰值。不过这之后，公司股价不断走弱。

最近一年，神州泰岳股价在波动中呈大幅回落趋势，今年6月一度跌至7.01元/股(收盘价)，创下近三年新低。截至10月10日收盘，公司股价报收7.9元/股，较今年1月的年内高点已下跌43%，较历史峰值更是显著缩水。

证券之星注意到，针对神州泰岳股价持续低迷现状，此前投资者多次在互动平台上表达质疑。如今年5月有投资者向公司领导层发问，公司股价不振是否与公司经营基本面有关。对此神州泰岳回应称，公司经营一切正常，基本面稳健，无未披露风险事项。投资者应理性看待公司股价的短期波动。

上半年“增收不增利”，核心游戏业务持续承压

神州泰岳上市初期主要从事IT运维管理及移动互联网产品的开发运营业务，后逐步转向以游戏、软件和信息技术服务两大板块为主营业务。其中，游戏业务去年收入占比达到近七成。

证券之星注意到，2025年以前，神州泰岳收入和盈利持续增长。但去年这一局面被打破。去年，公司收入同比下降9.79%，归母净利润和扣非后净利润分别同比下降43.86%、28.48%。收入下降的同时营业成本居高不下是导致公司利润承压的直接原因。

今年上半年，神州泰岳实现收入20.45亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润3.82亿元，同比下降25.03%；实现扣非后净利润3.66亿元，同比下降25.08%。

神州泰岳上半年收入增幅看似可观，却更多受低基数影响。上年同期，公司收入同比下降12.05%，这放大了本期收入增幅。利润层面，今年上半年公司归母净利润和扣非后净利润均延续了上年同期的下滑态势，且降幅双双同比扩大。

证券之星注意到，今年上半年，神州泰岳营业成本同比激增68.27%，这导致公司毛利润同比大幅下滑。此外，公司信用减值损失同比由正转负，叠加其他收益和投资收益大幅减少，进一步侵蚀了公司利润。

从主营业务来看，AI应用与云服务业务是神州泰岳第二大收入来源，该业务上半年收入同比激增166%至14.21亿元，其收入占比由上年同期的19.9%跃升至43.93%。然而，因外购云资源、AI服务等成本大幅攀升，该业务上半年营业成本显著增长，其毛利率同比下降5.85个百分点至仅7.28%。

游戏业务今年上半年实现收入16.68亿元，同比下降17.73%，相较上年同期16.41%的降幅进一步扩大。该业务收入占比由上年同期的75.53%大降至51.58%。其毛利率虽高达76.34%，但其收入相较历史同期高点2024年上半年已下降超过三成。

证券之星注意到，神州泰岳游戏业务超九成收入来自两款主力手游。然而，该两款游戏上线多年且已进入平台期，叠加受市场竞争加剧影响，二者充值流水已连续多个季度环比下滑。在新游戏尚未形成有效接续的情况下，该业务收入持续承压。

今年上半年，神州泰岳整体毛利率为43.88%，同比减少近16个百分点。而把时间拉长来看，其毛利率已连续三期中报同比下滑。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)